Pemegangan 8,000 BTC American Bitcoin Gagal Menyokong Harga Saham Amid Reverse Stock Split

Penulis asal: Liam Akiba Wright

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Strategi aset perbendaharaan American Bitcoin mengandungi kontradiksi: simpanan bitcoin syarikat terus meningkat, tetapi harga saham bergerak lemah secara berterusan.

Perusahaan ini yang berkait rapat dengan Eric Trump baru-baru ini mengumumkan bahawa pegangan bitcoin meningkat dari lebih 7,000 keping pada akhir kuartal pertama menjadi 8,000 keping. Sambil itu, syarikat mengumumkan pelaksanaan pemisahan songsang 1 hingga 15, di mana setiap 15 saham lama digabungkan menjadi 1 saham baharu. Pemisahan songsang hanya meningkatkan harga per dagangan setiap saham, tetapi tidak mengubah nilai pasaran keseluruhan syarikat, dan jumlah nilai pasaran pegangan pelabur tidak berubah pada saat pemisahan selesai.

Pemecahan saham ini berkuat kuasa secara rasmi selepas penutupan pasaran pada 2 Julai, dan kod saham baharu akan mula diperdagangkan dengan penyesuaian di Nasdaq pada 6 Julai. Di satu sisi, terdapat simpanan besar sebanyak 8,000 Bitcoin; di sisi lain, pasaran tidak lagi bersedia membayar penilaian syarikat. Walaupun pemecahan songsang telah selesai, penilaian syarikat hanya boleh dipertahankan jika terdapat pendanaan berterusan yang mengiktiraf pertumbuhan simpanan Bitcoin per saham dan logik keuntungan perniagaan penambangan syarikat. Sebaliknya, jika pasaran menginterpretasikan pemecahan ini sebagai isyarat permintaan saham individu yang lemah dan strategi syarikat yang sukar diteruskan, penilaian harga saham akan menjadi lebih sukar untuk dipertahankan.

American Bitcoin telah mengumpulkan aset kas bitcoin dalam jumlah yang signifikan.

Berdasarkan laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang diserahkan kepada SEC Amerika Syarikat, pemegangan bitcoin syarikat meningkat dari sekitar 5,401 bitcoin pada akhir 2025 menjadi 7,021 bitcoin pada 31 Mac. Pada masa itu, Eric Trump, rakan pengetua dan ketua strategi syarikat, menyatakan bahawa syarikat sebenarnya memegang lebih daripada 7,300 bitcoin, menjadikannya salah satu syarikat tersenarai terkemuka di dunia dari segi pemegangan bitcoin.

Laporan keuangan disiarkan serentak, syarikat menghasilkan 817 bitcoin melalui penambangan sendiri pada kuartal pertama, serta menambah sebanyak 803 bitcoin secara luar pasaran. Walaupun harga bitcoin turun sekitar 22% berbanding kuartal sebelumnya, margin keuntungan kasar operasi penambangan masih kekal di atas 50%, dengan kos penambangan sebiji bitcoin turun kepada US$36,200.

Model operasi ini penting, kebanyakan perusahaan simpanan bitcoin di pasaran hanya bergantung pada penerbitan saham baru untuk membiayai pembelian bitcoin, manakala American Bitcoin berdasarkan operasi penambangan, mampu mendapatkan bitcoin dengan kos di bawah harga spot pasaran, serta menambah posisi apabila dana dan keadaan pasaran membenarkannya.

Namun, laporan keuangan ini juga mengungkapkan satu masalah: hanya menyimpan simpanan Bitcoin saja tidak cukup untuk menyokong kinerja harga saham.

Pada kuartal pertama, pendapatan penambangan syarikat tersebut ialah US$62.1 juta, kerugian bersih sebanyak US$81.8 juta, EBITDA yang disesuaikan merugikan sebanyak US$91.3 juta, dan kerugian penyusutan berkaitan aset digital mencapai US$1.172 bilion. Walaupun syarikat mampu menghasilkan dan menambah simpanan bitcoin secara berterusan, pelabur masih akan menimbang sama ada tambahan simpanan ini sepadan dengan penilaian saham semasa.

Milenium pegangan 8,000 bitcoin ini memperkuat naratif aset simpanan syarikat, tetapi tidak dapat menyelesaikan pelbagai faktor negatif yang dihadapi harga saham.

American Bitcoin menyatakan bahawa tujuan utama reverse stock split ini ialah untuk meningkatkan harga unit saham biasa kelas A, memenuhi peraturan harga pelantikan minimum Nasdaq. Fail 8-K yang diserahkan pada 22 Jun menunjukkan bahawa mesyuarat pemegang saham pada awalnya bersetuju dengan cadangan reverse stock split dalam julat 5:1 hingga 40:1, dan selepas mesyuarat tahunan, pihak pengurusan akhirnya menetapkan nisbah pembahagian 15:1.

Dalam surat kuasa syarikat, juga dinyatakan terlebih dahulu bahawa pembahagian saham kali ini menyimpan pelbagai risiko:

• Kenaikan harga saham mungkin tidak sepadan dengan kadar pengurangan jumlah saham beredar;
• Pembahagian saham sukar menarik pelabur baharu, dan mungkin mendapat tafsiran negatif dari pasaran;
• Cairan saham individu mungkin mengecut lebih lanjut, menyebabkan kos perdagangan meningkat bagi pelabur yang memegang saham pecahan.

Risiko di atas secara signifikan melemahkan daya tarik pasaran terhadap keuntungan dari posisi 8,000 BTC. Walaupun syarikat terus meningkatkan pemilikan bitcoin, sekiranya pelabur menilai bahawa penilaian syarikat sepatutnya diturunkan, pergerakan pasaran sekunder saham individu masih akan berterusan melemah.

Bagi syarikat tersenarai yang memegang aset perbendaharaan bitcoin, harga saham adalah garis kehidupan: apabila harga saham stabil dan meningkat, syarikat dapat mengeluarkan saham baru pada harga yang diingini dan menggunakan dana pasaran untuk terus memperbanyak holdings bitcoin.

Surat kuasa juga mengungkapkan kekhawatiran penting kedua: selepas pelaksanaan reverse stock split, jumlah modal saham yang diizinkan secara undang-undang syarikat tetap tidak berubah. Jumlah saham yang beredar akan berkurang, tetapi had maksimum saham yang boleh dikeluarkan oleh syarikat kekal pada ukuran asal, dengan menyediakan banyak saham untuk penerbitan tambahan pada masa depan. Syarikat menyatakan bahawa saham-saham ini boleh digunakan untuk pembiayaan, penggabungan dan akuisisi, serta keperluan perniagaan lain, sambil memperingatkan: penerbitan tambahan di masa depan akan secara besar-besaran mengurangkan hak pemegang saham semasa.

Walaupun syarikat tidak memulakan penerbitan saham tambahan pada masa ini, harapan pasaran bahawa “kemungkinan besar akan mendapat pendanaan ekuiti semula di masa depan” akan terus menekan prestasi harga saham.

Pertanyaan paling penting dalam pasaran semasa ialah, adakah membeli saham ini memberikan nilai tambah berbanding memegang bitcoin secara langsung, atau memilih produk pelaburan bitcoin yang disederhanakan lain?

Alasan bullish untuk ini ialah American Bitcoin terus menambahkan bitcoin, model keuntungan penambangan stabil, penerbitan tambahan yang merenggangkan dapat dikawal, dan likuiditi pasaran perlahan-lahan membaik selepas pembahagian saham. Dalam senario ini, pembahagian songsang ini hanyalah insiden sementara yang agak memalukan tetapi boleh diatasi dalam strategi jangka panjang untuk menimbun bitcoin.

Alasan bearish juga jelas. Jika likuiditi terus lemah, saham ini akan terus diperdagangkan seperti syarikat kapitalisasi kecil yang mengalami kesukaran; atau, jika pembiayaan masa depan mengimbangi kebaikan pertumbuhan simpanan, maka pencapaian 8,000 BTC akan kehilangan banyak maknanya.

Pelabur boleh mengiktiraf simpanan bitcoin syarikat yang besar, tetapi pada masa yang sama menurunkan penilaian keseluruhan syarikat. Sehingga 12 Julai, harga spot bitcoin sedikit di bawah US$64,000, turun hampir 50% daripada tertinggi sejarah pada Oktober 2025, dengan preferensi risiko pasaran kripto keseluruhan sangat berbeza. Dalam persekitaran ini, pasaran tidak akan secara automatik memberi premium penilaian hanya kerana syarikat menambah simpanan bitcoin; syarikat mesti membuktikan bahawa memiliki sahamnya memberikan nilai tambah yang tidak boleh diperoleh melalui pembelian bitcoin secara langsung.

Kelebihan pembez utama American Bitcoin ialah kemampuan untuk melakukan penambangan berskala besar dan menyimpan bitcoin dengan kos rendah; manakala tekanan utama ialah sama ada model ini boleh terus menambah posisi tanpa menerbitkan saham baru, bagi mengelakkan pengurangan nilai kepada pemegang saham sedia ada.

Ujian seterusnya ialah: pertama, sama ada jumlah perdagangan dan likuiditi saham individu boleh stabil; kedua, sama ada syarikat akan mengeluarkan dokumen terperinci yang menjelaskan cara pengekangan dan kepemilikan 8,000 BTC; ketiga, sama ada tindakan pembiayaan seterusnya boleh meningkatkan kepemilikan BTC per saham, bukan semata-mata melalui penerbitan dana untuk membeli aset.

Perusahaan ini juga merupakan ujian tekanan bagi keseluruhan litar perbendaharaan kripto. Label politik yang berkaitan dengan Trump boleh menarik perhatian pasaran, dan pembelian berterusan bitcoin boleh memperkukuh naratif aset perbendaharaan, tetapi tidak dapat menyelesaikan masalah asas. Perusahaan perlu melakukan reverse stock split untuk mengekalkan kelayakan senarai bursa, yang secara langsung mengungkap kelemahan asasnya.

Jika dana terus mengiktiraf logik pengembangan simpanan syarikat, pasaran akan memandang pembahagian saham ini sebagai kesakitan jangka pendek, dan syarikat berpotensi terus memperluaskan neraca bitcoin; sekiranya permintaan pasaran mereda, tonggak simpanan 8,000 BTC akan dianggap oleh pasaran sebagai titik balik di mana simpanan bitcoin dan harga saham syarikat berbeza secara serius.