Industri AI telah menemukan alat kewangan kegemarannya, dan ia bukan ekuiti. Ia adalah ikatan boleh tukar.
Penerbitan bon boleh tukar AS mencapai kira-kira $34 bilion hanya dalam empat bulan pertama 2026. Itu lebih daripada dua kali ganda tempoh yang sama tahun lepas. Dan yang menarik: sekitar separuh daripada transaksi tersebut berkaitan dengan syarikat AI.
Mengapa bon boleh tukar, khususnya
Ikatan boleh ditukar ialah instrumen hibrid. Ia berfungsi seperti hutang biasa, membayar faedah kepada pemegang, tetapi ia datang dengan pilihan untuk ditukar kepada saham syarikat pada harga yang telah ditentukan sebelumnya. Syarikat-syarikat boleh meminjam pada kadar faedah yang sangat rendah kerana pelabur bersedia menerima pendapatan yang lebih sedikit sebagai pertukaran untuk keuntungan ekuiti tersebut. Beberapa penerbit AI sedang mengamankan pendanaan dengan kupon serendah 0%. Sifar peratus. Iaitu, syarikat tidak membayar faedah langsung, tetapi pelabur masih berbaris.
Ikatan boleh ditukar membolehkan syarikat mengumpul jumlah besar tanpa melemahkan pemegang saham sedia ada secara serta-merta. Tawaran saham tradisional melepaskan saham baharu ke pasaran segera. Ikatan boleh ditukar hanya melemahkan jika dan apabila harga saham mencapai ambang penukaran. Hutang lurus membebankan neraca dengan kewajipan yang perlu dibayar tanpa mengira prestasi perniagaan. Ikatan boleh ditukar menawarkan saluran tekanan: jika syarikat berjaya, pemegang ikatan menukar kepada ekuiti dan hutang itu secara efektif hilang.
Perjanjian yang mendorong lonjakan tersebut
CoreWeave telah menyelesaikan penerbitan bon boleh tukar bernilai $4 bilion, dengan trank individu antara $2 bilion hingga $3 bilion dan kupon sekitar 1.75%.
Penerbitan ikatan hyperscaler yang lebih luas, termasuk transaksi daripada raksasa seperti Alphabet dan Amazon, mencapai $121 bilion pada 2025. Angka ini empat kali ganda purata penerbitan tahunan daripada jenis syarikat yang sama dalam lima tahun sebelumnya.
Amazon menetapkan transaksi berdenominasi euro sebesar €14.5 bilion pada Mac 2026, memanfaatkan pasaran hutang Eropah untuk mendiversifikasi sumber pendanaannya.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Tawaran kupon 0% patut mendapat perhatian khusus. Pelabur yang membeli instrumen ini sedang membuat pertaruhan murni terhadap apresiasi saham. Jika ekuiti asas mengalami stagnasi atau jatuh, mereka akan terpaksa memegang obligasi yang tidak membayar pendapatan dan mungkin diperdagangkan di bawah nilai par.
Dengan penerbitan convertible AS sebanyak $34 bilion dalam hanya empat bulan, pasaran akhirnya boleh mencapai titik jenuh. Terlalu banyak penawaran tanpa pertumbuhan permintaan yang sepadan biasanya bermakna penerbit perlu memperbaiki syarat, sama ada dengan meningkatkan kupon atau menurunkan premium penukaran.