Ditulis oleh Fugui
Pasar kripto baru-baru ini dipenuhi dengan satu skandal selepas skandal. IPO SpaceX sempat menjadi hangat, tetapi ketika benar-benar berlaku, semuanya berakhir berantakan. Bahkan "DeFi Summer" yang selalu dicanangkan setiap tahun pun menjadi lesu. Pada Mei, jumlah transaksi VC mencapai titik terendah sejak sebelum 2021, dengan sekitar 50 transaksi sebulan. Ketika semua orang menganggap industri telah memasuki modus bijak.
Piala Dunia tiba! Sebenarnya, sejak Mei, pasaran ramalan telah mula menjadi sibuk. Bukan hanya Polymarket, Kalshi juga meningkat hampir tiga puluh kali ganda, dan CEX juga turut masuk. Bahkan broker tradisional seperti Robinhood turut bergabung, naratif ini nampaknya tidak dapat dihentikan oleh siapa pun.
Mendapat wang tidak pernah berisik, di tempat yang berisik tidak mungkin mendapat wang — tetapi pasaran ramalan mungkin merupakan pengecualian.
Dari Trump ke Piala Dunia: Dua Kali Pecah Pasar Ramalan
Pasaran ramalan, pada dasarnya, adalah penggunaan wang untuk mengundi. Sejarahnya jauh lebih panjang daripada yang disangka kebanyakan orang, bermula daripada eksperimen akademik di Universiti Iowa pada 1990-an, ke Intrade pada 2000-an, hingga PredictIt pada 2014, yang lama menjadi mainan kecil para akademik dan peminat teknologi.
Titik balik sebenar berlaku pada tahun 2024. Pilihan presiden antara Trump dan Biden (serta kemudian Harris) membawa pasaran ramalan masuk ke pandangan awam untuk pertama kalinya. Jumlah perniagaan melebihi US$3.6 bilion di Polymarket menjadikan naratif “mengumpulkan maklumat dengan wang” menjadi sangat menarik. Media mula menyandingkan kebarangkalian pasaran dengan data tinjauan pendapat, dengan The New York Times dan CNBC saling mengutip. Pasaran memberi tindakan lebih pantas terhadap peristiwa seperti debat dan keputusan mahkamah, dan setelah keputusan diumumkan, ia disahkan sebagai “mesin kebenaran yang lebih tepat”. Pasaran ramalan berubah dari alat kewangan menjadi produk hiburan politik yang penuh keterlibatan.
Selepas pilihan raya, pasaran tidak redup, malah mencapai pemahaman finansial. Pada tahun 2025, pasaran ramalan muncul sebagai kekuatan kewangan utama, dengan pedagang mengalokasikan puluhan bilion dolar AS ke pelbagai pertaruhan, dari perlawanan NFL hingga keputusan kadar faedah Fed. Struktur duopoli yang dibentuk oleh Polymarket dan Kalshi mencipta jumlah perniagaan melebihi 44 bilion dolar AS pada tahun tersebut, setara dengan PDB negara kecil.
Data dari Pew Research Center menunjukkan bahawa jumlah transaksi bulanan kedua-dua platform meningkat dari kurang daripada US$5 bilion pada September 2025 kepada sekitar US$24 bilion pada April 2026—angka yang telah melampaui purata pertaruhan bulanan dalam perjudian sukan sah di Amerika Syarikat. Pasaran ramalan mula beroperasi seperti bursa kewangan tradisional: kebarangkalian ditetapkan harga, peristiwa distandardkan, dan ketidakpastian dunia nyata berubah menjadi aset yang boleh diperdagangkan secara frekuensi tinggi.
Piala Dunia 2026, hanya mendorong mesin yang sudah berputar pantas ini kepada kelajuan yang lebih tinggi dan menukar skrinnya kepada yang lebih umum.
Pertarungan Oligarki: Tiga Rintangan – Kedalaman, Kepatuhan, dan Infrastruktur
Selepas 2024, struktur industri menjadi sementara jelas: Polymarket fokus pada arus global terdesentralisasi, sementara Kalshi fokus pada pengguna yang mematuhi peraturan di Amerika. Tetapi di bawah sorotan Piala Dunia, pembahagian sederhana ini runtuh, dan persaingan berubah menjadi peperangan tiga dimensi dalam hal likuiditi, penyebaran yang mematuhi peraturan, dan infrastruktur perdagangan.
Polymarket: Raja likuiditi mutlak. Parit pertahanannya ringkas dan terus terang: likuiditi sangat dalam pada kontrak unggulan tunggal. Sehingga pertengahan Jun 2026, jumlah perdagangan pasaran "Juara Piala Dunia" telah melebihi $2 bilion, dengan volume harian sebanyak $118 juta pada hari pertama pertandingan. Kolam likuiditi pasaran tunggal ini melebihi $48 juta dan bahkan hingga $100 juta, membolehkan dana besar masuk dan keluar hampir tanpa slippage. Kedalaman "satu pasaran menentukan segalanya" ini tidak dapat disalin oleh platform lain dalam jangka pendek. Ia menjangkau seluruh dunia (walaupun terhad kepada pengguna AS), menggunakan USDC untuk penyelesaian, dan menjadi medan utama bagi pengguna kripto asli dan spekulator global. Pada April 2026, volume bulanannya mencapai $9 bilion, menguasai 28% pasaran.
Kalshi: Raja halangan kepatuhan dan penyaluran saluran. Kalshi mengambil jalan yang berbeza. Sebagai bursa kontrak peristiwa pertama di Amerika Syarikat yang memperoleh lesen CFTC, kepatuhan adalah lesen paling kuatnya. Ini membolehkannya mengakses secara sah puluhan juta pengguna di Amerika dan menjadi pengeluar kontrak lapisan bawah untuk platform awam seperti Robinhood dan Coinbase. Melalui 27 juta akaun aktif Robinhood dan kumpulan pengguna besar Coinbase, Kalshi mencapai pertumbuhan eksponen dalam trafik. Pada Mei 2026, jumlah perdagangan bulanan Kalshi melonjak kepada $17.9 bilion, menguasai 58% pasaran ramalan global, hampir dua kali ganda Polymarket. Strateginya adalah keutamaan luas, dengan melancarkan lebih daripada 424 pasaran berkaitan Piala Dunia, memenuhi keperluan pelbagai pelabur eceran dengan jenis kontrak yang pelbagai.
Hyperliquid: Serangan turun tingkat dari raja kontrak berterusan. Pada Mei 2026, raksasa derivatif DeFi dengan nilai terikat keseluruhan (TVL) melebihi US$5.5 bilion, Hyperliquid, secara rasmi memasuki pasaran. Kontrak peristiwa HIP-4 (Outcomes) yang dilancarkannya bukan salinan semata-mata, tetapi menjadikan pasaran ramalan sebagai pilihan binari asli, berkongsi akaun dan kolam jaminan yang sama dengan kontrak berterusan. Ini bermakna pedagang boleh melakukan perdagangan berterusan dengan leverage tinggi dan penghedgingan ramalan peristiwa menggunakan akaun USDC yang sama, dengan sistem secara automatik mengenal pasti risiko dan melepaskan jaminan. Ini adalah revolusi kecekapan modal yang tidak dapat dicapai oleh Polymarket dan Kalshi. Hyperliquid masuk dengan buku pesanan likuiditi tinggi dan kelebihan hampir tiada caj transaksi, bukan untuk bahagikan kek, tetapi untuk mentakrif semula peraturan permainan.
Pasar telah berubah dari persaingan dua pemain utama menjadi struktur bertingkat yang lebih kompleks: Kalshi memimpin dari segi keluasan (424 pasaran), sementara Polymarket mendominasi medan utama melalui kedalaman (satu pasaran juara bernilai 2 miliar). Sementara itu, Hyperliquid sedang membentuk semula papan penyelesaian asas.
Pelbagai wajah peserta baru: Rasmi, kuda hitam, dan persaingan ekor panjang
Di bawah lampu sorot Piala Dunia, selain raksasa-raksasa, terdapat sekelompok pemain baru yang berusaha memperoleh sebahagian daripada keuntungan, dengan keadaan yang sangat berbeza.
ADI PredictStreet (rasmi tetapi kurang disambut): Sebagai rakan kongsi pasaran ramalan rasmi pertama dalam sejarah FIFA, dengan latar belakang bangsawan (keluarga kerajaan Abu Dhabi) dan teknologi yang kukuh (ADI Chain + Chainlink oracle). Namun, ia baru dilancarkan tiga hari sebelum pertandingan bermula (8 Jun), dan volume perdagangan pada peringkat awal sangat rendah, hampir tiada transaksi. Ini menunjukkan kelemahan pengesahan merek dalam pasaran ramalan: cahaya IP tidak boleh secara langsung ditukar kepada likuiditi; eksekusi adalah kunci utama.
Rain Protocol (Infra黑马): Sebagai protokol infrastruktur pasaran ramalan terdesentralisasi yang dilaksanakan di Arbitrum, Rain tidak berfokus pada laluan trafik antaramuka, tetapi lebih menekankan infrastruktur asas. Sebelum Piala Dunia, yayasannya mengalokasikan dana likuiditi khas sebanyak USD100 juta, menyebabkan TVL protokol melonjak kepada USD125.4 juta, menempatkannya di antara tiga teratas global. Dengan menggunakan "penciptaan pasaran tanpa kebenaran" dan "buku pesanan profesional di rantai", ia menarik komuniti tempatan Amerika Latin dan Asia Tenggara untuk dengan cepat membina aplikasi ramalan berdasarkan protokolnya, menjadikannya pemboleh ubah kunci dalam memecahkan keadaan duopoli.
OmenX (Pemain Baru dengan Pertumbuhan Cepat): Pasar ramalan bersyarat secara asli di rantai Base, dengan pertumbuhan pengguna baru sehari pertandingan sebanyak 210% berbanding bulan sebelumnya. Nilai dagangan satu pertandingan (seperti Korea vs Republik Czech mencapai $1.78 juta) telah mencapai 30%-40% daripada Polymarket untuk pertandingan yang sama, menjadikannya salah satu kejutan paling pantas berkembang dalam Piala Dunia ini.
Pesaing ekor panjang (Opinion, Predict.fun, Probable): Pada puncak pasaran Januari, ketiganya pernah menyumbang hampir 20% pangsa pasaran, tetapi ruang hidup mereka menyusut tajam akibat tekanan daripada raksasa dan kesan penarikan daripada Piala Dunia.
Permainan pemain tradisional: Broker dan CEX masuk serta pertambahan sebenar
Sebuah paradoks yang sangat ironis sedang berlaku: ketika pembiayaan VC pasaran primer kripto jatuh ke titik terendah (hanya sekitar 50 transaksi pada Mei 2026), perdagangan sekunder di pasaran ramalan justru semakin memanas.
Raksasa kewangan tradisional sedang memberikan suara dengan kaki mereka, sepenuhnya bertaruh pada lorong baru ini:
Robinhood: Melancarkan kontrak peristiwa secara rasmi pada hari pembukaan Piala Dunia melalui 'Rothera', sebuah pusat penyelesaian yang berlesen CFTC yang dijalankan bersama Susquehanna. Pendapatan tahunan bagi perniagaan pasaran ramalan mereka pada Q1 2026 telah mencapai US$415 juta, dan Bernstein menganggarkan pendapatan penuh tahun 2026 akan mencapai US$586 juta, menyumbang 17% daripada pendapatan perdagangan syarikat.
Coinbase: Melalui kerjasama dengan Kalshi, melancarkan pasaran ramalan pada awal 2026, dengan pendapatan tahunan mencapai lebih daripada $100 juta dalam masa dua bulan sahaja, di mana kontrak sukan menyumbang 39% kepada jumlah transaksi pasaran ramalan.
DraftKings: Pendapatan tahunan pengguna untuk perniagaan ramalannya mencapai US$1.3 bilion pada Mei, meningkat 24% berbanding bulan sebelumnya. Dengan memanfaatkan kerjasama media bersama Telemundo dan aplikasi asli bahasa Sepanyol, ia menargetkan pasaran Hispanic yang mewakili 52% populasi AS, yang menurut Bernstein merupakan makna asas terbesar dalam acara ini—bukan permainan pasaran sedia ada, tetapi mengalihkan secara besar-besaran pelanggan judi sukan dan pelabur rakyat Robinhood ke pasaran ramalan.
Kehadiran institusi bukan sekadar tentang trafik. Pada April 2026, Kalshi menyelesaikan transaksi besar pertama di platform pasaran ramalan—sebuah dana lindung nilai persekitaran dan sebuah peniaga pasaran (Jump Trading) melakukan transaksi kontrak harga penyelesaian pasaran kuasa California pada bulan Mei. Ini menunjukkan bahawa institusi telah mula menggunakan pasaran ramalan sebagai alat lindung nilai risiko peristiwa, satu fungsi yang tidak pernah dimiliki oleh perjudian tradisional.
Di mana peningkatan sebenarnya?
Kajian menganggarkan bahawa sekitar 30% daripada volume perdagangan luar negara Polymarket (sekitar US$16.7 bilion dalam setahun terakhir) sebenarnya berasal dari dana Amerika yang tidak boleh diakses secara kompaian. Kehadiran Piala Dunia dan platform kompaian sedang mendorong permintaan "kelabu" ini berpindah ke saluran kompaian seperti DraftKings, Robinhood, dan Coinbase. Inilah logik dana yang sejuk dan kukuh di sebalik ledakan pasaran.
Ini bukan akhir, tetapi perayaan kedewasaan bagi kelas aset baharu
Piala Dunia adalah titik balik. Tetapi yang benar-benar menarik bukanlah siapa yang akan menang, melainkan perubahan dalaman dan luaran yang sedang berlaku dalam pasaran ramalan.
Secara dalaman, Polymarket, Kalshi, dan Hyperliquid menjalani evolusi secara serentak melalui tiga jalur teknologi, masing-masing membangun tembok tinggi di tiga dimensi: kedalaman likuiditi, penyebaran komplians, dan infrastruktur perdagangan. Pemain baru seperti Rain dan OmenX pula memasuki pasaran ceruk melalui lapisan protokol dan pengalaman vertikal.
Secara luar, persaingan regulasi antara CFTC dan pemerintah negeri semakin jelas (CFTC mengeluarkan peraturan cadangan pada Jun 2026, memberi lampu hijau kepada ramalan sukan), akses saluran daripada broker tradisional dan masuknya dana institusi yang perlahan sedang membawa pasaran ramalan dari naratif pinggiran kripto ke dalam kotak alat kewangan utama.
Bernstein meramalkan, jumlah perdagangan pasaran keseluruhan akan meningkat dari sekitar US$51 bilion pada 2025 kepada US$1 trilion pada 2030, dengan kadar pertumbuhan tahunan majmuk sekitar 80%. Jumlah keseluruhan sepanjang tahun 2026 diramalkan sebanyak US$240 bilion.
Kematangan sebenar sebuah industri seringkali bukan pada ketika laluan itu meletup, tetapi ketika semua peserta—samada individu, institusi, platform atau regulator—mula sedar: ini bukan lagi permainan yang meriah, tetapi kelas aset baharu yang ditentukan oleh maklumat dan kepercayaan global.
Bola sedang menggelinding. Wang juga sedang menggelinding.
Mungkin ketika titik panas berikutnya tiba, orang yang duduk di meja ini akan jauh lebih ramai daripada hari ini. Dan cara bermain di atas meja itu mungkin juga akan berubah sepenuhnya.