Tesis

Kenaikan terkini dalam penggalangan modal agresif melalui ekuiti preferen dan nota boleh tukar membolehkan Strategi melampaui pegangan ETF spot BlackRock. Peralihan ini menandakan perubahan mendasar dalam kewangan korporat, di mana sebuah syarikat perisian berjaya diubah menjadi pintu masuk utama untuk paparan Bitcoin institusi, berjaya menggulingkan pengurus aset terbesar di dunia.  

Dunia kewangan menyaksikan perubahan hebat bulan ini apabila Strategy secara rasmi berpindah ke tempat pertama sebagai pemilik bitcoin korporat terbanyak. Selama berbulan-bulan, kepimpinan dipegang oleh iShares Bitcoin Trust yang dikelola oleh BlackRock, yang banyak dianggap tidak mungkin disalip. Namun, serangkaian pengambilan yang berterusan pada pertengahan April 2026 menyaksikan Strategy melintasi ambang 818,334 BTC. Langkah ini bukan sekadar kemenangan kecil tetapi pernyataan niat bahawa satu syarikat tunggal boleh bersaing dengan kuasa pembelian kolektif seluruh ekosistem dana diperdagangkan di bursa.  

 

Kesenjangan itu ditutup semasa minggu bertaruh tinggi antara 13 April dan 19 April, apabila Strategi menambah lebih 34,000 koin ke dalam perbendaharaannya. Menurut laporan terkini, transaksi tunggal ini mendorong kepemilikan syarikat melepasi jumlah BlackRock yang kira-kira 802,823 BTC. Strategi ini bergantung pada kejuruteraan kewangan canggih berbanding simpanan tunai biasa, membuktikan bahawa visi syarikat mengenai perbendaharaan standard Bitcoin bukan sekadar matlamat teori. Ia kini merupakan kenyataan yang didokumentasikan yang membuatkan raksasa kewangan tradisional terbesar sekalipun tertinggal di belakang.  

Mekanik pengambilalihan ini bergantung kuat kepada alat kewangan baharu yang dikenali sebagai saham STRC dan STRF. Ini adalah tawaran ekuiti keutamaan abadi yang membayar hasil tetap dan berada di bawah saham biasa dalam struktur modal. Dengan menjual saham-saham ini, Strategy mengumpulkan kira-kira $2.18 bilion dalam seminggu sahaja untuk membiayai kegemaran mereka terhadap bitcoin. Kaedah ini lebih disukai oleh pasaran kerana berfungsi seperti bon dengan pembungkusan ekuiti, memberikan modal yang diperlukan untuk pembelian bitcoin tanpa tekanan turun yang berat biasanya dikaitkan dengan penerbitan jutaan saham biasa baharu.  

 

Kehebatan pendekatan ini ialah ia membolehkan syarikat mengekalkan Hasil Bitcoin yang tinggi, satu ukuran yang mereka gunakan untuk mengukur peningkatan simpanan bitcoin berbanding bilangan saham yang beredar. Menurut kemas kini terkini, Strategi telah mencapai hasil bitcoin sejak awal tahun sebanyak 9.6% pada 2026. Ini bermakna, walaupun terdapat peningkatan besar dalam neraca mereka, mereka sebenarnya mencipta lebih banyak nilai setiap saham untuk pelabur mereka. Ia adalah kitaran positif yang pengurus aset tradisional seperti BlackRock sukar meniru dalam batasan ketat ETF spot.

Apabila kebanyakan orang memikirkan pembelian aset digital, mereka membayangkan perdagangan eceran kecil, tetapi Strategi beroperasi pada aras yang berbeza. Seminggu kedua April, syarikat itu melaksanakan pembelian sebanyak $2.54 bilion yang mengejutkan industri ini. Ini bukanlah akumulasi perlahan, tetapi serangan terarah yang direka untuk memperkuat kedudukan mereka di puncak papan pemimpin. Harga purata untuk pembelian besar ini berada sekitar $74,000, yang pada masa itu kelihatan agresif tetapi dengan cepat nampak seperti tawaran murah apabila harga pasaran melonjak mendekati $80,000 pada akhir bulan itu.  

 

Kelajuan pelaksanaan ini difasilitasi oleh penggalangan modal besar-besaran melalui ekuiti preferen abadi. Dengan memanfaatkan instrumen-instrumen ini, syarikat berjaya mengumpulkan miliaran dalam likuiditi tanpa mengurangkan saham biasa mereka secara serta-merta. Nuansa khusus dalam kewangan korporat inilah yang membolehkan mereka bergerak lebih pantas berbanding model yang bergantung kepada aliran masuk yang digunakan oleh BlackRock. Sementara BlackRock perlu menunggu pelabur membeli saham ETF-nya untuk mendapatkan lebih banyak koin, Strategy boleh secara proaktif menggalang hutang atau ekuiti untuk membeli pada masa yang diingini. Perbezaan inilah yang menjadi sebab utama mereka berjaya melaksanakan Great Flip dengan begitu berkesan.  

Di sebalik nombor-nombor besar ini terdapat pasukan yang dipimpin oleh Michael Saylor, yang keyakinannya telah mengubah syarikat perisian menjadi gudang emas digital. Pada pertengahan April, Saylor mengungkap bahawa syarikat tersebut menghasilkan keuntungan 17,585 BTC hanya dalam dua minggu pertama bulan itu. Konsep Keuntungan Bitcoin ini adalah cara uniknya untuk menunjukkan bahawa syarikat tersebut secara efektif menambang bitcoin melalui aktiviti pasaran modal yang bijak. Ia adalah kisah manusia tentang keyakinan berterusan terhadap satu kelas aset yang pernah dianggap sebagai eksperimen yang sangat volatil.  

 

Keyakinan ini menular dan telah mulai mempengaruhi cara syarikat-syarikat lain memandang laporan kewangan mereka. Sebagai contoh, syarikat-syarikat kecil seperti Metaplanet di Jepun telah mula meniru buku panduan strategi ini pada skala yang lebih kecil. Namun, tiada siapa yang memiliki skala sebesar atau garis kredit yang telah dibina oleh Strategy selama enam tahun terakhir. Naratif telah berubah daripada “akan mereka gagal?” kepada “berapa banyak lagi yang boleh mereka beli?” apabila syarikat ini mendekati tonggak psikologi memiliki satu juta bitcoin, yang akan mewakili hampir lima peratus daripada jumlah jumlah keseluruhan yang akan wujud.  

BlackRock’s iShares Bitcoin Trust, sering dirujuk mengikut tickernya IBIT, merupakan juara tanpa perbandingan pada separuh pertama tahun 2026. Sebagai ETF spot, peganganannya mencerminkan permintaan awam secara langsung. Apabila pelabur bersikap optimis, BlackRock membeli; apabila mereka pesimis, BlackRock menjual. Sifat reaktif ini merupakan kelemahan terbesarnya dalam perlumbaan untuk akumulasi keseluruhan. Kerana Strategi boleh bertindak sebagai prinsipal bukan sebagai agen, mereka boleh membeli semasa tempoh kelemahan atau kestabilan pasaran, manakala ETF sebahagian besarnya bergantung kepada aliran harian eceran dan institusi.  

 

Data semasa menunjukkan bahawa walaupun BlackRock masih mengalami lonjakan aliran masuk sebanyak $1.2 bilion pada akhir April, ia tidak cukup untuk mengekori kuasa pembelian bersandar Strategi. Perubahan berlaku kerana Strategi bersedia mengambil risiko hutang untuk mengamankan aset tersebut, manakala BlackRock tetap menjadi alat neutral untuk duit orang lain. Perbezaan asas dalam struktur ini bermaksud Strategi pada dasarnya adalah pertaruhan bersandar terhadap aset tersebut, manakala BlackRock adalah cermin pasif.

Kejayaan strategi ini memaksa penilaian semula terhadap seperti apa perbendaharaan yang selamat. Selama beberapa dekad, piawaian biasanya adalah memegang tunai atau bon kerajaan jangka pendek. Tetapi dengan harga saham Strategi yang sering melampaui aset asas yang dipegangnya, para CFO di syarikat-syarikat lain mula memperhatikan. Syarikat ini pada dasarnya telah mencipta kategori baharu saham berasaskan bitcoin yang menawarkan gabungan operasi syarikat teknologi dan paparan aset digital. Model hibrid ini terbukti sangat menarik kepada pelabur yang menginginkan lebih daripada hanya prestasi harga spot.

 

Kami melihat ini berlaku secara masa nyata apabila syarikat-syarikat lain seperti MARA Holdings dan Twenty One Capital cuba meningkatkan kepemilikan mereka sendiri untuk mengejar ketertinggalan. Walaupun mereka jauh tertinggal, tren penggunaan neraca syarikat untuk mengumpul sats menjadi kelebihan persaingan yang sah. Jika sebuah syarikat boleh membuktikan bahawa perbendaharaannya meningkat nilainya lebih pantas daripada perbelanjaan operasinya, ia menjadi pelaburan yang lebih menarik. Strategi telah mempelopori kecacatan wang tak terhingga ini dengan menggunakan ekuiti bernilai tinggi untuk membeli aset yang jarang, dan seluruh dunia baru sahaja mula mengejar.

Persaingan antara Strategy dan BlackRock pada dasarnya adalah perebutan tanah digital. Seperti empayar dahulu berperang atas wilayah fizikal, entiti-entiti ini berperang atas bekalan tetap ruang digital. Kepemimpinan Strategy di bidang ini memberinya bentuk kuasa lembut dalam dunia kewangan. Mereka kini merupakan pemegang saham utama dalam masa depan ekonomi digital, dan tindakan mereka boleh menggerakkan keseluruhan pasaran. Apabila mereka mengumumkan pembelian, harga sering melonjak, dan apabila mereka diam, pasaran menanti langkah seterusnya.

 

Ini juga merupakan cerita global, seperti dilihat daripada aktiviti terkini syarikat-syarikat seperti Metaplanet di Jepun, yang dipanggil MicroStrategy Asia. Pengaruh model Strategi ini sedang merebak ke setiap sudut dunia. Seperti dilaporkan, senarai syarikat awam yang memegang aset ini semakin bertambah setiap bulan. Great Flip hanyalah bab terkini dalam cerita yang kemungkinan besar akan berakhir dengan Bitcoin menjadi sebahagian piawai dalam setiap perbendaharaan korporat besar di seluruh dunia.  

Menjadi raja pemegang bitcoin membawa tanggungjawab dan risiko yang besar. Kerana syarikat ini menggunakan hutang dan ekuiti utama untuk membiayai pembeliannya, ia peka terhadap persekitaran kadar faedah dan harga aset itu sendiri. Jika harga turun secara signifikan dalam jangka masa yang panjang, syarikat masih perlu membayar imbalan kepada saham utamanya. Kedudukan berbunga ini adalah sebab mengapa sahamnya sering lebih volatil berbanding aset yang dimilikinya. Ia adalah permainan bertaruh tinggi yang memerlukan saraf tahan dan sumber kewangan yang dalam.  

 

Namun, syarikat ini telah menguruskan risiko-risiko ini dengan meragamkan jatuh tempo hutangnya dan menggunakan instrumen abadi yang tidak mempunyai tarikh pembayaran tetap. Bantuan kewangan ini membolehkan mereka menghadapi kemerosotan pasaran yang akan menyebabkan pelaku kurang cekap dilikuidasi. Dengan berfokus pada Hasil Bitcoin berbanding keuntungan dan kerugian tradisional, mereka telah mengubah peraturan permainan. Mereka bukan lagi sebuah syarikat perisian yang memiliki bitcoin, tetapi sebuah kuasa bitcoin yang secara kebetulan mempunyai perniagaan perisian sebagai sampingan. 

1. Adakah Strategy sekarang pemegang bitcoin terbesar di dunia?

 

Strategi kini merupakan pemegang korporat terbesar bitcoin, baru-baru ini melampaui iShares Bitcoin Trust milik BlackRock. Walaupun Satoshi Nakamoto masih memegang lebih banyak dalam dompet yang tidak aktif, tiada syarikat awam atau ETF lain yang memiliki neraca aset digital yang lebih besar. Mereka kini memegang lebih daripada 818,000 koin dan terus membeli lebih banyak setiap minggu melalui penggalakan modal mereka.  

 

2. Bagaimana strategi ini membiayai pembelian bitcoin yang besar ini?

 

Syarikat terutamanya menggunakan aktiviti pasaran modal untuk membiayai pembelian mereka. Ini melibatkan penerbitan hutang yang boleh ditukar dan saham ekuiti keutamaan abadi, seperti ticker STRC dan STRF. Dengan menjual instrumen ini kepada pelabur, mereka mengumpulkan berbilion dolar tunai, yang kemudian segera digunakan untuk membeli Bitcoin di pasaran terbuka. Ini membolehkan mereka mengumpulkan aset tersebut tanpa menggunakan arus tunai operasi sendiri.  

 

3. Apakah perbezaan antara pegangan Strategi dan BlackRock?

 

Strategi memiliki bitcoin secara langsung sebagai aset perbendaharaan dalam neracanya. Ini bermaksud mereka adalah pemilik prinsipal dan boleh memilih untuk tidak menjual sama sekali. Simpanan BlackRock dipegang atas nama pelabur dalam ETF iShares Bitcoin Trustnya. Apabila orang membeli ETF, BlackRock membeli lebih banyak koin, apabila orang menjual ETF, BlackRock mesti menjual koin. Strategi adalah pembeli proaktif, manakala BlackRock adalah pembeli reaktif.  

 

4. Apakah maksud metrik Bitcoin Yield sebenarnya?

 

Hasil Bitcoin adalah indikator prestasi utama yang dicipta oleh Strategi untuk menunjukkan berapa banyak lagi Bitcoin yang mereka peroleh setiap saham syarikat. Ia mengukur perubahan peratusan dalam nisbah antara jumlah simpanan Bitcoin mereka dengan saham yang diedarkan. Hasil positif bermakna syarikat sedang meningkatkan Bitcoin setiap saham, yang menurut mereka adalah cara terbaik untuk mencipta nilai jangka panjang untuk pemegang saham. 

 

5. Bolehkah syarikat lain meniru strategi ini dengan mudah?

 

Sementara syarikat lain seperti Metaplanet dan MARA Holdings cuba, sukar untuk meniru skala Strategi. Syarikat ini telah menghabiskan bertahun-tahun membina infrastruktur undang-undang dan kewangan yang diperlukan untuk mengeluarkan jenis hutang dan ekuiti tertentu ini. Selain itu, mereka mendapat manfaat daripada premium saham yang tinggi, yang menjadikan pengumpulan modal mereka jauh lebih cekap berbanding syarikat yang diperdagangkan pada atau di bawah nilai buku.

 

6. Apakah risiko terbesar kepada model korporat ini?

 

Risiko utama ialah penurunan yang panjang dan mendalam dalam harga bitcoin. Kerana syarikat telah mengambil utang dan mengeluarkan saham keutamaan dengan hasil tetap, mereka mesti mampu menguruskan kewajiban tersebut tanpa mengira harga pasaran. Namun, mereka telah membentuk utang mereka dengan jangka jatuh tempo yang sangat panjang, seringkali lima hingga tujuh tahun ke depan, yang memberi mereka jendela masa yang signifikan untuk menunggu pemulihan pasaran.

Kandungan ini hanya untuk tujuan maklumat dan tidak merupakan nasihat pelaburan. Pelaburan mata wang kripto membawa risiko. Sila lakukan penyelidikan anda sendiri (DYOR).

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.