Melampaui Perdagangan Kripto: Memetakan Pasar Crypto Sebelum IPO

2026/06/15 17:38:00

Dari Raksasa AI ke Pasar Peribadi: Hadapan Seterusnya untuk CEX

Pengarang: KuCoin Ventures (Claude, Mia)

Bursa kripto sedang menguji pelbagai penyelesaian Pra-IPO. Secara lahiriah, ini kelihatan seperti perlumbaan untuk mendapat akses kepada syarikat-swasta yang sangat dicari seperti OpenAI, SpaceX, dan Anthropic. Namun, soalan yang lebih mendalam ialah sama ada bursa kripto akhirnya akan kekal sebagai tempat yang sangat cekap untuk perniagaan risiko, atau berkembang menjadi akaun aset yang lebih terbuka dan global.

1. Pengenalan: Mengapa Produk Pre-IPO Berasaskan Kripto Penting

Pertumbuhan meledak-ledak aset pra-IPO dan penyelesaian terkait bukan sekadar spekulasi tren. Menurut kami, ia adalah hasil daripada tiga kekuatan struktur yang bertemu:

Syarikat swasta kelas atas (contohnya, dalam bidang AI, aerospace, dan teknologi keras) menangguhkan IPO mereka, menyebabkan bekalan aset berkualiti tinggi di pasaran awam menurun dan menangkap keuntungan penilaian paling ketara pada peringkat swasta. Apabila pelabur runcit menyertai selepas IPO, mereka sering mendekati jendela keluar institusi dan pemegang saham awal.
Platform terkemuka seperti Robinhood, Coinbase, dan Binance menghadapi bottleneck dalam trafik pengguna dan bekalan aset, mencipta keperluan mendesak untuk bersaing dalam mendapatkan perhatian sebagai "gateway pelaburan generasi seterusnya."
Secara serentak, tren pembangunan industri menjadi lebih jelas. Perbincangan pasaran yang berterusan dan konsensus yang perlahan-lahan terbentuk sedang menerangi pelbagai format produk: sekuriti tertokenisasi RWA (Real World Asset) yang diberi kebenaran penerbit, eksposur keselamatan yang dirangkai pihak ketiga, dan pelbagai bentuk nota terpantul dan derivatif. Sikap CFTC pada akhir Mei mengenai kontrak kekal juga menunjukkan kecenderungan untuk membincangkannya dalam kerangka bursa yang diatur, penyelesaian, keperluan margin, perlindungan aset pelanggan, dan rujukan harga yang boleh dipercayai. Isyarat keseluruhan yang positif ini berfungsi sebagai respons konstruktif terhadap jangkaan pasaran.

Pertandingan dalam sektor ini telah mencapai tahap yang sengit. Hari ini, soalan sebenar bukan lagi "siapa yang mencantumkan aset tren mana," tetapi: apakah sebenarnya yang dipegang oleh pengguna? Di manakah harga berasal? Siapakah yang bertindak sebagai pihak penyimpan? Apakah mekanisme penarikan? Dan apakah liabiliti yang dipikul oleh platform-platform tersebut?

Produk pasaran semasa berbeza secara ketara: SPV, dana, dana yang ditokenkan, nota serupa, token sintetik, dan kontrak kekal—setiap satu berkaitan dengan hak kepemilikan aset, sempadan peraturan, dan mekanisme penarikan yang berbeza. Sebahagian berfungsi lebih seperti akaun pelaburan jangka panjang, manakala yang lain pada dasarnya hanyalah paparan harga dan alat perdagangan. Oleh itu, kepentingan sebenar penyelesaian Pre-IPO bursa kripto terletak pada peranannya sebagai katalis, mendorong bursa untuk menguji pasaran daripada menjadi platform kripto tulen kepada menjadi "pintu gerbang perdagangan aset komprehensif."

Jika satu platform bercadang untuk membina produk yang berdasarkan pelaburan, ia mesti menangani dengan jelas aset asas, penyimpanan, dokumentasi hak, dan mekanisme penarikan.
Jika satu platform bercadang untuk membina produk yang didorong oleh perdagangan, ia mesti mengklarifikasi sumber harga, leveraj, kadar pendanaan, mekanisme pencairan, dan sifat bukan ekuiti instrumen tersebut.

Ke depan, premium akses untuk produk-produk "ekuiti semu" yang beroperasi di kawasan kelabu kemungkinan akan diringkaskan. Untuk mengekalkan nilai bebas, bursa tidak boleh bergantung semata-mata pada kelemahan peraturan. Sebaliknya, mereka mesti membuktikan keunggulan mereka berbanding gerbang kewangan tradisional dalam aspek-aspek seperti kecekapan perdagangan, kecekapan modal, taburan global, komposabiliti, atau perkhidmatan aset.

2. Mengapakah pasaran memerlukan aset pra-IP0?

Fokus terkonsentrasi pasaran terhadap tokenisasi Pre-IPO dan ekuiti swasta pada 2025-2026 sangat berkorelasi dengan meningkatnya minat terhadap AI dan penundaan IPO beberapa unicorn kelas atas. Namun, sebab-sebab endogen yang lebih dalam bersifat pelbagai: kekurangan pasokan aset pertumbuhan berkualiti tinggi di pasaran awam, naratif aset berasaskan kripto yang semakin meredup, peningkatan permintaan pengguna untuk menyertai sasaran pertumbuhan tinggi, dan keperluan strategik serentak bagi bursa untuk berkembang daripada platform kripto tulen menjadi gerbang aset komprehensif.

1) Aset-aset pertumbuhan berkualiti tinggi semakin masuk ke pasaran awam pada masa yang lewat.

Secara sejarah, IPO merupakan garis pemisah utama bagi syarikat pertumbuhan yang berpindah dari modal institusi ke modal awam. Hari ini, syarikat AI muncul teratas sering menyelesaikan sebahagian besar peningkatan penilaian mereka di dalam pasaran swasta. Pada masa pelabur runcit menyertai selepas IPO, mereka mungkin sudah mendekati jendela keluar likuiditi institusi, pekerja, dan pelabur awal. Satu pendorong utama permintaan Pra-IPO ialah distribusi pulangan yang tidak seimbang antara pasaran awam dan swasta. Ini mencerminkan dinamik yang dahulu biasa berlaku di pasaran kripto, di mana koin "VC" dengan FDV (Penilaian Sepenuhnya Dicairkan) tinggi dan float rendah memerlukan IEO yang terhad dan diskaun untuk menghasilkan kesan kekayaan.

2) Jendela IPO sedang pulih, dan syarikat-swasta terkemuka memiliki kepadatan naratif yang besar dan daya tarik likuiditi.

Syarikat-syarikat seperti OpenAI, SpaceX, Anthropic, xAI, Stripe, dan Databricks membawa berat naratif yang kuat dan kemampuan untuk menarik likuiditi. Bagi bursa, aset-aset ini bersedia untuk dirangkumkan sebagai sebahagian daripada kitaran baru aset yang didorong oleh naratif: halangan kognitif rendah untuk pengguna, perhatian pasaran yang tinggi, kemeruapan harga yang ketara, dan potensi untuk mendorong persaingan antaraplatfom.

3) Pasar kripto secara intrinsik memerlukan bekalan aset baru.

Semasa gelembung altcoin mereda dan bergantung semata-mata pada penerbitan token baharu gagal mengekalkan aktiviti perdagangan, CEX perlu mencari sasaran baharu di luar aset berasaskan kripto. Aset pra-IPO berada di persimpangan "logik aset tradisional" dan "pengalaman perdagangan kripto." Aset ini disokong oleh syarikat dunia nyata dan naratif pertumbuhan, namun boleh dirangka menjadi produk yang rendah halangan, boleh diperdagangkan, dan boleh diedarkan secara global.

4) Infrastruktur RWA kini dilengkapi untuk mendaftarkan aset berdasarkan ekuiti.

Kemampuan seperti penyelesaian koin stabil, dompet atas rantai, KYC dan penghalaan geografi, penyimpanan, orakel, AMM, buku pesanan atas rantai, pengurusan risiko kontrak kekal, dan pengedaran lintas rantai telah matang secara perlahan-lahan. Aset peribadi—yang sebelumnya sangat tidak standard, frekuensi perdagangan rendah, dan sangat bergantung pada dokumen undang-undang—kini memiliki peluang untuk dipecahkan dan diperkenalkan kepada rangkaian pengedaran global yang lebih luas.

5) Platform perdagangan sedang bersaing untuk mindshare gerbang "akaun aset komprehensif".

Daya tarik aset pra-IPO bukan hanya terletak pada sasaran tertentu, tetapi dalam kemampuannya untuk memfasilitasi perubahan paradigma: pengguna mulai menilai semula bursa bukan sekadar "tempat perdagangan token kripto" tetapi "pintu masuk perdagangan aset perusahaan ekonomi baru global." Dompet, Launchpad, produk Earn, pengurusan aset, derivatif, dan sektor RWA semuanya boleh berpusatkan pra-IPO dengan penempatan yang berbeza—sebahagian melayani alokasi jangka panjang, sebahagian memenuhi perdagangan spekulatif, sebahagian mendorong peningkatan jenama, dan yang lain mengoptimumkan keterlibatan pengguna dan pengekalan modal.

Oleh itu, Pre-IPO bukan cabang RWA yang terpisah, tetapi landasan ujian penting bagi bursa yang memperluas sempadan aset mereka. Ia secara serentak menangkap permintaan meluap untuk aset pertumbuhan peribadi, keperluan akan bekalan aset baharu dalam pasaran kripto, dan keperluan strategik bagi platform yang berpindah dari asal kripto tulen kepada gerbang perdagangan aset komprehensif.

3. Mengapa Produk-produk Ini Muncul Sekarang?

Pelaksanaan terkonsentrasi terhadap tokenisasi dan penyelesaian kripto pra-IPO pada 2025-2026 bukan kerana aset swasta tiba-tiba menjadi lebih mudah diedarkan. Sebaliknya, ia kerana kemampuan di seluruh perdagangan, penyelesaian, penyimpanan, pengurusan risiko, dan struktur kepatuhan telah matang secara berperingkat. Ini membolehkan paparan swasta yang sebelumnya sangat tidak standard dijadikan produk dan diperdagangkan.

1) Infrastruktur kewangan atas rantai kini mencukupi untuk menyokong pengagihan dan perniagaan aset bukan piawai. Koin stabil telah menyelesaikan denominasi USD dan penyelesaian lintas sempadan; dompet menyediakan pintu masuk pengguna global; buku pesanan atas rantai, AMM, dan enjin pemadanan CEX menawarkan kemampuan perniagaan sekunder; serta mekanisme KYC, geo-fencing, dan senarai putih menyediakan alat penting untuk pendaftaran pengguna di berbagai yurisdiksi. Dibina di atas asas ini, aset persendirian—yang sebelumnya bergantung pada dokumen undang-undang, pemadanan OTC, dan halangan masuk yang tinggi—kini boleh dipecahkan dan diperkenalkan kepada rangkaian pengagihan yang lebih luas melalui token, nota, saham dana, atau kontrak.

2) Struktur produk telah diperluas daripada "pindahan ekuiti sebenar" kepada pembungkusan eksposur ekonomi berlapis-lapis.

Pasar semasa tidak lagi bergantung semata-mata kepada pindah ekuiti terus. Sebaliknya, ia menggunakan pelbagai struktur seperti SPV, dana, dana yang ditokenkan, sijil penjejak, token serupa, nota yang diikat, dan kontrak kekal untuk membungkus aset peribadi atau jangkaan penilaian asas menjadi produk yang boleh diperdagangkan di pelbagai peringkat.

Ini bermakna bahawa untuk produk yang berbeza, dua soalan utama mesti dahulu dibezakan:

Samada aset peribadi itu sendiri boleh dikeluarkan, dipindahkan, dan diedarkan secara sah.
Apa hak yang sebenarnya diwakili oleh token, nota, atau kontrak di atas rantai.

"Menempatkan surat berharga di atas rantai" tidak secara intrinsik merupakan arbitrase peraturan. Garis pemisah sebenarnya terletak pada sama ada token mewakili hak keselamatan sebenar, sama ada ia diiktiraf oleh penerbit atau agennya, sama ada surat berharga asas tertakluk kepada sekatan pemindahan, sama ada pemindahan di atas rantai memicu perubahan kepemilikan luar rantai yang disegerakan, dan sama ada produk tersebut hanyalah eksposur sintetik yang dikeluarkan oleh pihak ketiga.

3) Arah peraturan sedang berpindah daripada ketidakterang-an kepada penakrifan semula sempadan.

Kerana sasaran paling dicari untuk aset crypto Pre-IPO pada masa ini ialah syarikat teknologi AS, reka bentuk produk tidak boleh melangkau beberapa sempadan utama: undang-undang keselamatan AS, sekatan pemindahan ekuiti persendirian, peraturan perniagaan penerbit, peraturan registri pemegang saham, peruntukan pemindahan ekuiti SPV, peraturan pertukaran berasaskan keselamatan, dan keperluan kesesuaian pelabur.

Berdasarkan fail awam SEC yang relevan dan logik peraturan, jika suatu produk secara mendasar mewakili hak keselamatan, hak atas pulangan keselamatan, atau eksposur harga keselamatan—tanpa mengira sama ada ia dirangka sebagai token, nota, kontrak pelaburan, atau derivatif yang ditetapkan secara tunai—ia biasanya perlu dianalisis di bawah kerangka peraturan keselamatan yang bersesuaian.

Dokumen rasmi terkini dan perbincangan awam menunjukkan bahawa keutamaan peraturan AS mungkin termasuk mengurangkan kos untuk menjadi dan kekal sebagai syarikat awam, mengkaji laluan yang boleh dilaksanakan untuk membuka aset persendirian kepada pelabur eceran, dan mengklarifikasikan sempadan undang-undang sekuriti yang ditokengkan. Ini bermaksud bahawa fokus peraturan mungkin bukan semata-mata liberalisasi sepenuhnya terhadap token Pra-IPO, tetapi lebih kepada mengintegrasikan aset pertumbuhan ke dalam sistem produk yang lebih formal dengan pengungkapan, penilaian, dan tanggungjawab.

Akibatnya, narasi yang sebelumnya digunakan oleh produk Pre-IPO pasaran gelap—bahawa “pelabur runcit tidak mempunyai akses lain”—mungkin perlahan-lahan melemah. Penyelesaian atas rantai masa depan yang mengekalkan nilai kemungkinan besar perlu membuktikan kelebihan nyata mereka dalam kecekapan perdagangan, likuiditi global, kemampuan jual pendek, leveraj, penemuan harga masa nyata, atau pengedaran lintas batas, bukan semata-mata bergantung pada kelemahan peraturan dan kelangkaan akses.

Kerangka Undang-undang dan Jalur Pengecualian untuk Penerbitan dan Perdagangan Aset Peribadi AS

Laman web rasmi SEC dan sumber awam dalam talian.

4. Apakah Produk yang Sebenarnya Beroperasi di Pasaran?

Produk pra-IPO semasa di pasaran mungkin kelihatan kompleks, tetapi pada dasarnya menjawab soalan yang sama: bagaimana untuk membungkus aset peribadi—yang asalnya dicirikan oleh rintangan masuk yang tinggi, likuiditi rendah, dan sekatan pindahan yang ketat—menjadi produk yang boleh diakses oleh pengguna runcit, diedarkan oleh platform, dan diperdagangkan oleh pasaran. Ini boleh dikategorikan secara luas kepada lima peringkat berdasarkan kekuatan hak pelabur. Semakin tinggi peringkat, semakin hampir ia kepada kepemilikan aset sebenar; semakin rendah peringkat, semakin hampir ia kepada paparan harga tulen dan alat perdagangan. Peringkat yang berbeza berkaitan dengan risiko peraturan, nilai komersial, dan pendekatan pendidikan pengguna yang berbeza.

Tahap 1: Ekuiti sebenar yang diiktiraf oleh penerbit

Kategori ini memiliki hak yang paling jelas tetapi memerlukan kesukaran pelaksanaan yang paling tinggi. Ia memerlukan kelulusan penerbit, pindahan ekuiti yang patuh, penapisan kelayakan pelabur, pendaftaran sekuriti, penyimpanan, agen pindahan, pemprosesan cukai, dan perancangan jualan lintas sempadan. Ia selari paling rapat dengan logik pasaran sekuriti tradisional dan membina rintangan masuk jangka panjang yang tinggi. Namun, disebabkan tahap pengiktirafan undang-undang yang berbeza terhadap ekuiti atas rantai, pendaftaran sekuriti, dan pindahan atas rantai di pelbagai yurisdiksi, pengembangan global pantas sangat sukar dalam jangka pendek.

Tahap 2: SPV / Saham Dana

Pelabur memegang hak dalam SPV (Special Purpose Vehicle) atau dana, yang secara tidak langsung memegang saham di syarikat sasaran. Model ini mengurangkan kompleksiti memasuki jadual modal syarikat sasaran secara langsung dan selari dengan amalan pasaran sekunder swasta tradisional. Walau bagaimanapun, risiko utamanya terletak pada sama ada syarikat sasaran mengiktiraf pemindahan ekuiti atau hak, sama ada pemindahan saham SPV memerlukan kebenaran daripada GP, platform, atau syarikat, dan sama ada laluan keluar adalah jelas.

Tahap 3: SPV yang ditokenskan

Struktur ini selanjutnya membawa SPV tradisional, saham dana, atau kepentingan ekonomi terkait ke atas rantai, meningkatkan kemudahan distribusi dan perniagaan. Akibatnya, kontradiksi menjadi lebih jelas: keteralihan token di atas rantai tidak menjamin keteralihan bebas ekuitas luar rantai, saham SPV, atau hak dana. Ketidaksepadanan yang signifikan mungkin wujud antara likuiditi token lapisan luar dan aset asas. Oleh itu, soalan penting untuk peringkat ini ialah sama ada dokumentasi aset asas, bukti penyimpanan/cekaman, pemetaan kepemilikan, dan mekanisme penukaran cukup kukuh dan telus.

Tahap 4: Sijil Berpaut Kepada Minat Ekonomi (Linked Note / Mirror Token / Synthetic Token)

Produk-produk ini biasanya dikeluarkan oleh pihak ketiga. Pelabur memperoleh pulangan ekonomi yang berkaitan dengan penilaian syarikat sasaran, prestasi selepas IPO, atau harga aset berkaitan, bukan memperoleh status pemegang saham. Kelebihannya ialah fleksibiliti struktur, kecekapan penerbitan yang tinggi, rintangan pengedaran yang rendah, dan integrasi yang mudah untuk bursa atau dompet. Risiko utama ialah pelabur menanggung risiko kredit penerbit, risiko tempoh struktur, risiko penjejakan harga, dan ketidakpastian sekitar peristiwa pencetus.

Tahap 5: Perp Pra-IPO / Kontrak Kekal Penilaian

Ini adalah struktur yang relatif ringan. Pelabur mendapat eksposur harga tanpa penghantaran saham, hak pemegang saham, atau tuntutan di peringkat korporat. Ia lebih sesuai untuk pedagang yang menyatakan pandangan mengenai penilaian syarikat swasta, dan untuk bursa yang mencipta produk perdagangan leverage panjang/pendek dengan likuiditi tinggi. Ia juga boleh berpusat pada peristiwa yang boleh disahkan (contohnya, pasaran ramalan sebelum IPO mengenai sama ada syarikat akan IPO pada tarikh tertentu, sama ada kapitalisasi pasaran pada hari pertama melebihi ambang tertentu, atau sama ada penilaian putaran pendanaan mencapai julat tertentu).

Dalam pernyataan dasarnya mengenai kontrak kekal, CFTC menyatakan bahawa kontrak kekal tidak mempunyai tarikh tamat tempoh yang tetap dan bergantung kepada mekanisme kadar pendanaan untuk mengekalkan keselarasan relatif dengan harga spot aset asas. Justeru kerana kontrak kekal tidak mempunyai tarikh penyelesaian, harga rujukannya tidak boleh hanya boleh dipercayai pada satu titik penyelesaian sahaja; ia mesti terus boleh dipercayai sepanjang setiap selang kadar pendanaan. Dokumen penjelasan CFTC mengenai kontrak kekal Deribit juga secara eksplisit membataskan lingkupnya kepada struktur kontrak kekal seperti Deribit di mana aset asasnya ialah komoditi digital dengan pasaran spot yang dalam, aktif, dan berterusan. Tafsiran ini tidak meluas kepada kelas aset di luar komoditi digital.

Ini memberikan isyarat dwi untuk produk Kekal Pre-IPO:

Positif: Perp memasuki kerangka perbincangan peraturan sebagai struktur produk dan tidak lagi boleh disamakan secara mudah dengan produk pasaran gelap luar negara.
Secara negatif: Pengawas akan memberikan penekanan yang lebih besar kepada sama ada aset asas memiliki harga rujukan yang berterusan, mendalam, dapat diperhatikan, dan tahan terhadap manipulasi.

Komoditi digital seperti BTC dan ETH memenuhi keperluan ini dengan relatif mudah. Walau bagaimanapun, penilaian ekuiti syarikat swasta seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic tidak mempunyai aliran harga awam yang berterusan. Penemuan harga mereka bergantung heavily kepada orakel, pembuat pasaran, buku pesanan, dan rekabentuk parameter. Jika asasnya adalah eksposur ekonomi terhadap ekuiti satu syarikat swasta tunggal, ia juga boleh memicu pemeriksaan SEC berkenaan eksposur risiko berasaskan keselamatan atau pertukaran berasaskan keselamatan.

Dengan kata lain, kelebihan Perp Pre-IPO ialah ia mengurangkan isu-isu berkaitan pindahan ekuiti sebenar, pindahan hak SPV, dan daftar pemegang saham penerbit; namun, ia tidak mengelakkan isu-isu berkaitan pengawasan derivatif, manipulasi pasaran, kesesuaian pelabur, dan kebolehpercayaan penap harga.

Risiko peraturan, nilai komersial, dan pendekatan pendidikan pengguna yang berkaitan dengan lima peringkat struktur ini sepenuhnya berbeza. Oleh itu, sebelum merekabentuk dan menyenaraikan produk Pra-IPO, platform mesti mengklarifikasikan kedudukan mereka:

Produk yang didorong oleh pelaburan harus menjawab: "Apa sebenarnya yang dipegang oleh pengguna, siapa penjaga asetnya, bagaimana mereka keluar, dan siapa yang bertanggung jawab atas tindakan penyelesaian jika terjadi masalah?"
Produk yang didorong oleh perdagangan harus menjawab: "Di mana harga berasal, bagaimana leveraj dibatasi, bagaimana kadar pendanaan dikira, dan bagaimana peraturan pencairan melindungi pengguna?"

Jika satu platform menggabungkan dua naratif ini, ia berisiko secara serentak memperkuat penjualan yang salah, mengaburkan sempadan kepatuhan, dan menyesatkan harapan pengguna.

Diklasifikasikan mengikut logik pemetaan aset dan struktur produk tertentu, perbandingan terperinci diberikan di bawah:

Laman web rasmi projek, dokumentasi rasmi, dan siaran pers

5. Kes-kes Kunci

5.1 Perbandingan Inti Penyelesaian Pra-IPO di Seluruh Bursa Kripto / Dompet Bursa

Laman web rasmi projek, dokumentasi rasmi, dan siaran pers

1) Pre-IPO muncul sebagai pintu masuk naratif baharu bagi bursa untuk melengkapi bekalan aset. Dalam konteks syarikat teknologi berkualiti tinggi yang kekal swasta lebih lama dan kekurangan bekalan aset pertumbuhan tinggi di pasaran kripto, bursa dan dompet menggabungkan "paparan Alpha Pre-IPO" kepada syarikat-syarikat seperti OpenAI, SpaceX, Anthropic, ByteDance, dan DeepSeek sebagai titik masuk dengan rintangan rendah. Kepentingan ini melampaui sekadar menambah alat perdagangan baharu; ia memudahkan peralihan CEX daripada platform kripto tulen kepada portal perdagangan aset komprehensif.

2) kedalaman penyertaan platform menentukan batasan tanggungjawab. Binance Wallet beroperasi terutama sebagai gerbang trafik, dengan tanggungjawab dasar sebagian besar berada pada PreStocks. Bitget bergantung pada struktur penerbitan luaran Republic, dengan mengambil peranan utama dalam distribusi dan perniagaan. Gate dan BingX cenderung kepada penyelesaian yang dibina atau dikemas sendiri, menghadapi tekanan yang lebih besar untuk membenarkan penilaian, sokongan aset, penyimpanan, pelindungan, dan penyelesaian. Kraken VCXx sedang mengejar tokenisasi saham dana, manakala Backpack masih berada dalam fasa pembangunan infrastruktur untuk pengagihan IPO atas rantai.

3) Kebanyakan produk mewakili pemetaan prestasi ekonomi bukan ekuiti sebenar. Selain daripada komunikasi rasmi Backpack yang menekankan kemungkinan penyediaan saham IPO sebenar di masa depan, produk yang berkaitan dengan CEX semasa kebanyakannya menawarkan eksposur SPV, instrumen hutang, nota cermin, mata/IOU, atau pemetaan saham dana. Produk-produk ini biasanya tidak memberikan hak pengundian, hak dividen, atau hak pemegang saham langsung kepada pengguna.

4) sektor ini masih berada dalam fasa ujian trafik dan kekurangan kedalaman peringkat institusi. Bitget dan Gate mengalami semangat dagangan yang tinggi pada awalnya, tetapi cairan seterusnya dan volum dagangan yang berterusan belum lagi dibuktikan. Kraken VCXx menunjukkan skala dan aktiviti yang lebih rendah, manakala BingX dan Backpack kekurangan data perbandingan yang lengkap. Secara keseluruhan, produk-produk ini semasa ini berfokus pada menangkap minda pengguna dan menguji inovasi aset. Disebabkan had berkenaan kerangka pematuhan, pengesahan aset, bukti penyimpanan, mekanisme penebusan, dan cairan sekunder, modal institusi yang signifikan kemungkinan besar masih berada di sisi.

5) Peluang jangka panjang terletak pada membina RWAs pra-IPO sebagai infrastruktur utama. Persaingan masa depan tidak akan semata-mata berpusat pada "siapa yang mencantumkan aset paling popular," tetapi pada membina kemampuan yang kukuh dalam pengesahan aset, kebenaran penerbit, bukti penyimpanan, mekanisme penilaian, KYC/pemilihan pelabur berkelayakan, penyelesaian penebusan, dan pengurusan likuiditi sekunder. Untuk menangkap nilai jangka panjang dalam lorong ini, CEX perlu berkembang daripada gerbang aset yang didorong naratif kepada infrastruktur aset pra-IPO yang boleh disahkan, diperdagangkan, dan dikelola.

5.2 Perincian Penyelesaian Inti Trade.xyz

Dagang IPOP XYZ (Kontrak Kekal Sebelum IPO) adalah kontrak kekal yang diselesaikan secara tunai USDC yang terutama merujuk kepada harga senarai dijangka atau penilaian syarikat sasaran. Secara teknologi, pencocokan pesanan, kadar pendanaan, pencairan, dan ADL (Auto-Deleveraging) dikendalikan oleh HyperCore, manakala Trade XYZ terutamanya bertanggungjawab atas komponen penentuan harga seperti orakel, harga tanda, dan harga luaran.

Semasa pelancaran, setiap IPOP mempunyai harga rujukan awal. Menurut dokumen rasmi, harga awal ini sekarang merupakan penilaian sintetik berdasarkan julat IPO yang dijangka pasaran, penilaian persendirian, laporan media, harga pasaran sekunder, dan harga isu yang dijangka. Selepas pelancaran, harga Perp didorong terutamanya oleh aktiviti dagangan panjang dan pendek. Tanpa harga pasaran luaran, oracle Trade XYZ bergantung kepada mekanisme dalaman: ia mengira ketidakseimbangan tekanan pembelian dan penjualan daripada buku pesanan, kemudian menggunakan EMA masa berterusan (Exponential Moving Average) untuk menyesuaikan harga secara berperingkat. Oracle dikemas kini setiap 3 saat, tetapi hanya bergerak separuh jarak antara harga semasa dan harga sasaran. Pemalar masa yang lebih besar membuat harga lebih sukar dimanipulasi, tetapi juga lebih perlahan bereaksi.

Secara keseluruhan, sebelum pencatatan aset Pra-IPO, harga bayangan kontrak dibentuk secara kolektif oleh buku pesanan + likuiditi + kekuatan panjang/pendek + kadar pendanaan + jangkaan pasaran.

Selepas IPO, Trade XYZ menyatakan bahawa kontrak Pra-IPO akan ditukar kepada kontrak kekal standard yang dihargakan secara luaran. Jika syarikat gagal disenaraikan, penyelesaian mungkin berlaku berdasarkan TWAP (Harga Purata Berbobot Masa) sepanjang kitaran hidup aset IPOP (mengira harga purata berbobot masa sepanjang keseluruhan tempoh perdagangan, sepanjang usia penuh, atau jendela 60 hari). Secara serentak, Trade XYZ secara jelas menyatakan bahawa kontrak-kontrak ini bukan saham, bukan alokasi IPO, dan bukan ekuiti yang ditokenkan; ia tidak memberikan hak kepemilikan, hak undi, atau hak dividen.

Kepentingan Trade.xyz bukan semata-mata dalam senarai aset popular, tetapi dalam menggunakan sistem parameter Kekal TradFi yang lengkap untuk menyelesaikan masalah "daripada mana penemuan harga datang apabila pasaran luar ditutup." Mekanisme ia termasuk oracle yang mengekstrak data daripada buku pesanan, konvergen perlahan kepada harga sasaran, pemalar masa, injap keselamatan, pita harga, penskalaan kadar pendanaan, dan ADL. Otorisasi sebelumnya indeks S&P 500 oleh S&P Dow Jones kepada Trade.xyz menunjukkan bahawa kombinasi "data berkuasa + perps atas rantai" sudah diuji oleh institusi indeks tradisional.

Dibandingkan dengan produk Pre-IPO berdasarkan spot, Pre-IPO Kekal menawarkan tiga kelebihan utama:

Mekanisme Pendekatan dan Likuiditi Dua Arah: Ekuiti pra-Penawaran Awal Umum yang sebenar sangat tidak cair, dan pasaran "peminjaman sekuriti" hampir tidak wujud di pasaran spot fizikal. Ini bermakna bahawa walaupun saluran tokenisasi spot yang diatur sedang dibangunkan, pelabur mungkin terutamanya menghadapi struktur hanya panjang. Perp mengelakkan sekatan fizikal peminjaman spot melalui mekanisme kadar pendanaan, memberikan alat pendekatan dan perlindungan untuk sasaran pra-Penawaran Awal Umum yang sangat tidak cair (contohnya, SpaceX, Anthropic, OpenAI).
Sempadan Leveraj dan Kecekapan Modal: Pasar spot AS yang diatur biasanya menghadapi had leveraj eceran yang ketat. Perp di DEX atau CEX derivatif boleh menawarkan kecekapan modal yang lebih tinggi, walaupun eksposur leveraj sedemikian mungkin tidak tersedia secara meluas kepada pelabur eceran dalam jangka pendek di bawah kerangka pematuhan tradisional.
Mengurangkan Hambatan dalam Penghantaran Spot Sempadan dan Pindahan Ekuiti Penerbit: Walaupun pasaran AS sedang mengkaji sekuriti tertokenisasi, produk-produk semacam itu masih dibatasi oleh undang-undang sekuriti, KYC broker, dan sekatan jualan lintas sempadan. Perp pra-IPO tidak menghantar saham asas maupun memasuki daftar pemegang saham syarikat sasaran. Ini secara objektif mengurangkan hambatan berkaitan pindahan SPV, ROFR (Hak Pertama untuk Membeli), kebenaran penerbit, dan penghantaran ekuiti lintas sempadan. Namun, risiko peraturan tidak dihapuskan. Pernyataan terkini CFTC menunjukkan fokus peraturan terhadap Perp akan berpindah kepada kebolehpercayaan harga rujukan, kerentanan terhadap manipulasi, kecukupan margin dan perlindungan aset pelanggan, serta sama ada tinjauan bersama SEC diperlukan jika asas asas mewakili eksposur ekuiti syarikat tunggal.

Secara semula jadi, produk Perp Pre-IPO juga membawa beberapa risiko utama:

1) Penemuan harga sangat bergantung pada orakel, pembuat pasaran, dan rekabentuk parameter, menjadikannya rentan terhadap manipulasi yang dipicu pesanan semasa likuiditi rendah.

2) Batasan Open Interest (OI), jalur harga kontrak, kadar pendanaan, dan ADL akan memberi kesan terhadap pengalaman dagangan sebenar.

3) Walaupun tidak ada konflik pindah ekuiti, mereka masih boleh memicu peraturan berkenaan derivatif, pertukaran berasaskan keselamatan, manipulasi pasaran, dan kesesuaian.

4) Harga Perp Pre-IPO mungkin mencerminkan sentimen dan premium akses dalam jangka masa yang panjang dan tidak seharusnya dianggap sebagai penilaian sebenar syarikat sasaran.

Nilai Trade.xyz terletak pada menyediakan mekanisme perdagangan berterusan dan dua arah untuk penilaian Sebelum IPO. Namun, naratif kepatuhannya lebih tepat digambarkan sebagai "alat perdagangan harapan penilaian, bukan ekuiti, dengan penyelesaian tunai" daripada "membeli saham syarikat sebelum senarai." Agar produk-produk ini dapat diinstitusikan pada masa depan, fokus utama tidak boleh hanya pada mendaftarkan lebih banyak aset panas; mereka juga harus menunjukkan bahawa sumber penentuan harga, parameter risiko, pengawasan pasaran, dan mekanisme perlindungan pelanggan mereka mampu menanggapi pemeriksaan peraturan.

Pada masa yang sama, banyak produk di pasaran cuba selari rapat dengan SPV, hak ekuiti ekonomi, token cermin, atau nota terkait. Soalan penting di sini melampaui "bagaimana harga diperdagangkan" kepada "samada syarikat asal mengiktiraf susunan ekuiti ini." Inilah tepatnya sebab pernyataan Anthropic layak dibincangkan secara berasingan.

6. Risiko Struktur dan Peluang daripada Sikap Penerbit: Daripada Pernyataan Anthropic kepada Strategi Platform

Pada Mei 2026, Anthropic memperbaharui pernyataannya mengenai penjualan tidak sah saham syarikat dan penipuan pelaburan. Syarikat menekankan bahawa saham biasa dan saham keutamaan kedua-duanya tunduk kepada sekatan pindahan. Pindahan saham, atau pindahan kepentingan ekonomi dalam saham Anthropic, tanpa kelulusan pihak pengurusan tidak akan diiktiraf dalam buku pemegang saham syarikat. Dengan kata lain, walaupun pembeli menyediakan modal, Anthropic tidak semestinya mengiktiraf mereka sebagai pemegang saham.

Pernyataan Anthropic juga menyatakan bahawa Kenyataan Tujuan Khas (SPV) tidak dibenarkan memegang saham Anthropic. Sebarang pindahan saham Anthropic kepada SPV mungkin dianggap tidak sah berdasarkan sekatan pindahannya. Tawaran untuk menyertai putaran pendanaan Anthropic terdahulu atau akan datang melalui SPV juga dilarang secara eksplisit oleh pernyataan tersebut.

Lebih tepatnya, jika nilai ekonomi utama SPV atau nota berstruktur berasal dari kepentingan ekuiti Anthropic dan cuba mengelakkan sekatan pindahan syarikat, susunan ini berisiko tidak diiktiraf oleh syarikat.

Pernyataan semacam ini memberi kesan langsung terhadap produk pra-IPO: apabila penerbit secara eksplisit menentang pindah ekuiti yang tidak sah, struktur seperti SPV, SPV yang ditokenkan, token cermin, dan nota terkait mungkin bertentangan dengan peraturan syarikat, sekatan pindah, daftar pemegang saham, dan isu penipuan pelabur. Risiko khususnya meningkat untuk produk yang dipasarkan sebagai "hampir setara dengan ekuiti sebenar" tetapi tidak mampu membuktikan kebenaran penerbit atau sahnya pindah hak milik.

Sebaliknya, Perp yang hanya diselesaikan dengan tunai atau koin stabil secara struktur lebih ringan. Mereka tidak mengklaim memiliki saham asal, tidak menawarkan hak pemegang saham, dan tidak dimasukkan ke dalam daftar pemegang saham syarikat sasaran. Oleh itu, kemungkinan terkesan secara langsung oleh sekatan pindahan ekuiti penerbit adalah relatif rendah.

Secara semula jadi, ini tidak bermaksud Perp adalah struktur tanpa risiko. Ia hanya mengalihkan risiko dari "kesahihan pindahan ekuiti" kepada "kepatuhan derivatif, sumber penentuan harga, mekanisme oracle, pencairan berdedah, manipulasi pasaran, dan kesesuaian pelabur." Bagi bursa luar negara yang mengutamakan kecekapan, Perp Pra-IPO lebih difahami sebagai produk eksposur harga berbanding pengganti ekuiti.

Oleh itu, sebelum melancarkan tawaran Pra-IP0, platform dagangan mesti terlebih dahulu mengklarifikasikan objektif utama mereka: adakah mereka membina pasaran dagangan, atau akaun aset?

Jika diletakkan sebagai platform perdagangan penemuan harga: Fokus produk harus pada likuiditi, sumber penentuan harga, leveraj, pencairan, kadar pendanaan, pengungkapan risiko, dan pencegahan manipulasi pasaran. Produk-produk ini boleh berupa Perp, indeks sintetik, kontrak setel tunai, atau eksposur ramalan. Namun, platform mesti memberitahu pengguna secara jelas: ini bukan saham, ia tidak mewakili status pemegang saham, dan ia tidak memberikan ekuiti korporat yang mendasari.
Jika diletakkan sebagai platform pelaburan nilai yang mematuhi: Fokus tindakan teliti mestilah berpindah kepada keaslian aset asas, struktur SPV/dana/nota, kredit penerbit, susunan penjagaan, dokumen hak, mekanisme penarikan diri, yurisdiksi jualan yang mematuhi, dan kesesuaian pelabur. Dalam senario ini, platform tidak seharusnya hanya mengejar volum dagangan; mereka mesti mengambil tanggungjawab yang lebih kuat terhadap pengagihan aset dan perlindungan pelabur.

Tentu, beberapa platform dagang boleh memajukan kedua-dua lintasan secara serentak. Mereka boleh melancarkan produk spot, nota, dana, atau SPV yang berorientasikan pelaburan dalam LaunchPad, Dompet, Earn, Pengurusan Aset, atau modul RWA mereka, sambil secara serentak menawarkan Perps Pre-IPO dalam modul derivatif mereka, membolehkan pengguna memperdagangkan jangkaan penilaian syarikat yang tidak disenaraikan.

Namun, dalam pelaksanaan praktikal, isu naratif produk bercampur mungkin timbul. Jika produk berorientasikan perdagangan dipasarkan sebagai "membeli ekuiti sebenar awal," ia memperbesar risiko jualan salah dan pemeriksaan peraturan. Sebaliknya, jika produk berorientasikan pelaburan menjadi terlalu berfokus pada perdagangan, ia boleh mengubah aset ekuiti swasta jangka panjang menjadi alat perdagangan jangka pendek yang didorong oleh perasaan.

7. Peluang Struktur untuk VC

Bagi VC, peluang dalam penyelesaian crypto sebelum IPO tidak seharusnya terhad kepada mendapat paparan kepada beberapa syarikat popular semata-mata. Peluang yang lebih mungkin membentuk parit jangka panjang terletak pada infrastruktur yang menjadi asas rantai nilai ini. Ekosistem infrastruktur ini sedang bercabang kepada dua kategori: satu berpusat kepada kecekapan modal, penemuan harga, dan likuiditi; yang lain berfokus kepada pematuhan, kepercayaan, kepemilikan aset, dan laluan penarikan diri.

7.1 Infrastruktur Berorientasikan Perdagangan: Perkhidmatan Inti dalam Penentuan Harga, Leveraj, dan Likuiditi

Laluan ini mengelakkan kompleksiti penghantaran hak milik fizikal. Intinya bergantung kepada derivatif berasaskan kripto dan pasaran ramalan untuk menyelesaikan masalah pasaran spot Pra-IPO tradisional—iaitu ketidakmampuan untuk short, kurangnya leveraj, dan likuiditi yang terpecah. Model perniagaannya sangat bergantung kepada volum dagangan, kemeruapan, kedalaman pembuat pasaran, dan kesan rangkaian likuiditi.

Perp DEX / Pasaran Ramalan / Appchain dan Ekosistem: Ekosistem Perp DEX, yang diwakili oleh platform seperti Hyperliquid, masih mempunyai peluang aplikasi dan infrastruktur nisbah. Perhatian juga perlu dialihkan kepada pencabar baharu yang menawarkan kemampuan likuiditi, pengurusan risiko, atau pengembangan aset yang berbeza.
Sistem Pengurusan Risiko Perp RWA: Sistem yang menyokong margin, pencairan, Autodeleverage (ADL), pita harga, dan penanganan anomali untuk aset asas bukan kripto seperti saham, indeks, komoditi, dan Pre-IPO.
Orakel dan Rangkaian Penemuan Harga: Mengintegrasikan transaksi sekunder peribadi, penilaian putaran pendanaan, sebut harga broker, buku pesanan atas rantai, sebut harga pembuat pasaran, dan harga pasaran luaran.
Alat Pembuat Pasaran dan Penghedging Silang Pasaran: Alat yang membantu pembuat pesanan dalam menguruskan risiko merentasi kontrak atas rantai, ekuiti OTC, proxy pasaran awam, dan indeks yang berkaitan.
Enjin Kadar Pendanaan dan Parameter Risiko: Mendesain semula mekanisme kadar pendanaan, pita harga, had leveraj, dan had kedudukan secara khusus untuk aset tradisional dan swasta.
Pemantauan Perdagangan dan Pencegahan Manipulasi Pasar: Mengenal pasti perdagangan basah, manipulasi harga, serangan oracle, dan tingkah laku leveraj yang tidak normal pada aset dengan likuiditi rendah.

Selepas pernyataan lanjut daripada CFTC mengenai laluan regulasi untuk kontrak kekal, peluang infrastruktur masa depan untuk RWA Perps mungkin berkembang dari "sama ada ia boleh diperdagangkan" kepada "sama ada ia boleh diterima oleh institusi dan regulator." Ini termasuk sistem margin yang mematuhi, pemisahan aset pelanggan, pengungkapan risiko, akses FBOT (Foreign Board of Trade) silang sempadan, tatacara harga rujukan, pengawasan penipuan, pengungkapan margin masa nyata, pencairan dan ADL, serta sistem audit perubahan parameter yang disesuaikan untuk ulasan regulasi. Pasar kemungkinan akan memerlukan lebih banyak infrastruktur untuk memenuhi keperluan pematuhan institusi TradFi yang memasuki pasaran derivatif 24/7.

7.2 Infrastruktur Berorientasi Pelaburan: Penerbitan Patuh, Pindah Milik, dan Penarikan Diri Aset

Laluan ini mengikuti jalan institusi dalam menerajukan aset kewangan tradisional. Sebagai perbincangan awam oleh SEC terus berfokus pada penilaian aset peribadi, tata kelola, pengungkapan, dan perlindungan pelabur runcit, sektor ini kemungkinan akan mengalami penyesuaian, memisahkan yang kukuh daripada yang lemah. Model perniagaannya didorong oleh AUM, jumlah pengagihan aset, dan yuran perkhidmatan aset. Titik fokus utama termasuk palang kepatuhan, kemampuan akuisisi aset, rangkaian hubungan penerbit, dan kepercayaan pelanggan institusi.

Infrastruktur Penerbitan Patuh: Penerbitan peribadi melalui kerangka kerja pematuhan, tokenisasi aset ekuiti peribadi, Sistem Perdagangan Alternatif (ATS), pengesahan pelabur, dan peraturan jualan lintas sempadan.
SPV / Pentadbiran Dana: Pembenaran, pengurusan, akaun, cukai, audit, daftar pelabur, pengagihan hasil, dan pencairan untuk SPV yang terlibat dalam penerbitan token.
Agensi Pindahan dan Jadual Modal: Pendaftaran sekuriti, kelulusan pindahan, register pemegang saham, persetujuan GP untuk pindahan saham, dan pengurusan kebenaran penerbit.
Pengurusan dan Bukti Kepemilikan: Pemetaan, audit, dan penjaminan antara ekuiti, nota, atau saham dana luar talian dan token dalam talian.
Penilaian dan Pengungkapan Aset Peribadi: Pengungkapan mengenai data putaran pendanaan, transaksi pasaran sekunder, NAV dana, diskaun/premium, penguncian, dan laluan keluar.
Perkhidmatan Keluar dan Penyelesaian: Lock-up selepas IPO, pindahan sekunder, tawaran beli, pembelian semula, penebusan dana, dan penyelesaian koin stabil/fiat.

Dalam jangka panjang, pemain paling ketara kemungkinan besar akan memiliki kemampuan akaun perdagangan dan akaun aset. Antaramuka dompet berfungsi sebagai pintu masuk penting: ia boleh mengendalikan aset spot, dana, nota, dan token SPV, sambil bertindak sebagai saluran KYC untuk mengikat identiti sebenar pengguna. Secara serentak, ia boleh disambungkan dengan Perp, DEX, pinjaman, dan produk hasil, selanjutnya membuka likuiditi dan komposabiliti token Pra-IPO.

Oleh itu, pasaran akan terus memantau middleware yang membantu bursa dan dompet mencapai ekspansi pelbagai aset. Ini termasuk lapisan abstraksi kepatuhan, pandangan risiko pelbagai aset, pelaporan aset terpadu, sistem cukai dan penilaian, modul pendedahan maklumat aset peribadi, dan kawalan akses produk yang disesuaikan dengan yurisdiksi yang berbeza.

8. Kesimpulan dan Ramalan Trend

Jika pasaran TradFi AS yang diatur memulakan pembukaan semula secara top-down akses kepada aset pertumbuhan untuk lebih ramai pelabur biasa, produk kripto mesti membuktikan bahawa mereka tidak semata-mata bergantung pada "laluan regulasi/laluan arbitrase regulasi." Mereka mesti menunjukkan pengalaman dagangan yang lebih unggul atau kemampuan perkhidmatan aset: akses 24/7, rintangan masuk yang rendah, likuiditi global, mekanisme shorting, leveraj, penemuan harga segera, komposabiliti, atau pengedaran lintas sempadan yang lebih cekap.

Pada Mac 2026, SEC mengadakan meja bulat mengenai pasaran persendirian, dengan fokus kepada penilaian, tata kelola, dan "perdagangan eceran yang bertanggungjawab." Dalam ucapan pembukaan, Komisioner Atkins menotakan bahawa risiko itu sendiri bukan alasan yang sah untuk terus mengecualikan pelabur biasa, tetapi memperluaskan akses mesti berjalan selari dengan perlindungan pelabur, tata kelola penilaian, dan pengawal yang sesuai. Berdasarkan pernyataan rasmi, fokus perbincangan peraturan AS bukan semata-mata membenarkan pelabur eceran memasuki pasaran persendirian tanpa halangan, tetapi lebih kepada memperluaskan laluan penyertaan melalui pengaturan produk yang dilengkapi dengan tata kelola, pengungkapan, dan kerangka penilaian yang kukuh.

Cekungan jangka panjang untuk perniagaan pemegangan token tulen dan saluran kemungkinan akan diringkaskan oleh infrastruktur tradisional rasmi. Jika NYSE, Nasdaq, broker-penjual, ATS, dana berdaftar, dan platform pasaran swasta mula menyediakan titik akses rasmi secara sistematik, premium akses untuk banyak nota cermin tidak sah, token SPV yang diungkapkan lemah, dan produk "setara palsu" kemungkinan akan menurun.

Namun, ini tidak bermakna pasaran tidak mempunyai permintaan baru dan peluang perniagaan. Pasaran spot yang mematuhi mungkin tidak memenuhi sepenuhnya permintaan modal spekulatif terhadap kecekapan modal, perdagangan dua arah, akses global, dan penemuan harga 24/7. Niche ekologi bebas untuk Kekal kemungkinan besar akan kekal utuh. Sebenarnya, kapasiti pasaran mereka mungkin meluas dan kesukaran pengurusan risiko mungkin berkurang akibat kemunculan harga spot rasmi yang lebih boleh dipercayai dan rujukan pasaran yang terdaftar di masa depan.

Perkembangan seterusnya token pra-Penawaran Awal Saham tidak semestinya menjadi permainan nol-sum satu saluran. Lebih mungkin platform akan membangun matriks produk pelbagai saluran berdasarkan kedudukan, demografi pengguna, dan kemampuan peraturan mereka.

Satu lintasan ialah pasaran likuiditi berorientasikan perdagangan: Platform menyediakan penemuan harga, leveraj, kemampuan panjang/pendek, dan perdagangan 24/7. Pengguna sedang memperdagangkan jangkaan penilaian syarikat yang tidak disenaraikan. Arah ini paling sesuai untuk kontrak kekal (Perps), kontrak peristiwa pasaran ramalan, eksposur sintetik, token cermin, dan produk berindeks. Kompetensi utamanya bukan terletak pada "sama ada ia mewakili ekuiti sebenar," tetapi pada mekanisme penentuan harga, likuiditi, parameter risiko, peraturan pencairan, dan pengalaman perdagangan keseluruhan.
Laluan lain ialah akaun aset berorientasikan pelaburan: Platform menyediakan penerbitan yang menghasilkan ekuiti, kepatuhan, penyimpanan, pengungkapan, dan laluan keluar yang lebih dekat dengan aset swasta sebenar. Pengguna sedang membeli eksposur aset jangka panjang. Arah ini paling sesuai untuk SPV, dana, dana yang ditokenkan, nota yang patuh, dan produk yang diberi kuasa oleh penerbit. Kompetensi utamanya bukan terletak pada perangsangan perdagangan, tetapi pada keaslian aset, dokumentasi hak, bukti penyimpanan, pengungkapan penilaian, dan mekanisme keluar akhir.

Skenario yang lebih realistik ialah bursa kelas atas tidak akan membataskan diri hanya kepada satu laluan sahaja. Mereka boleh menghoskan produk Pra-IPO yang berfokus pada pelaburan secara lancar dalam Dompet, Launchpad, Earn, Pengurusan Aset, atau modul RWA mereka, sambil secara serentak melancarkan Pre-IPO Kekal, pasaran ramalan, dan eksposur sintetik di zon derivatif, DEX, atau perniagaan profesional mereka. Ini membolehkan pengguna dengan nafsu risiko yang berbeza untuk mengalokasikan, memperdagangkan, dan menghedging dalam ekosistem yang sama.

Risiko sebenar tidak terletak pada platform yang mengejar kedua-dua lintasan secara serentak, tetapi dalam menggabungkan naratif kedua-duanya. Jika produk yang berorientasikan perdagangan dihiasi sebagai "membeli ekuiti sebenar awal," ia mudah mengundang penjualan salah dan tindakan balas peraturan. Jika produk yang berorientasikan pelaburan menjadi terlalu diperbankkan, ia boleh mengubah aset ekuiti swasta jangka panjang menjadi alat perdagangan jangka pendek yang didorong oleh perasaan.

Oleh itu, pemain yang paling mungkin berjaya di masa depan bukanlah mereka yang hanya fokus pada perdagangan atau akaun aset, tetapi platform yang mampu mengasingkan kedua-dua sistem tersebut dengan jelas.

Di satu sisi, mereka mesti menjelaskan dengan jelas sifat produk perdagangan sebagai "bukan ekuiti, paparan harga tulen." Di sisi lain, mereka mesti memperkuat produk aset dengan mentakrifkan secara eksplisit "apa yang sebenarnya dimiliki pengguna, bagaimana mereka boleh keluar, dan siapa yang perlu dimintai pertanggungjawaban jika timbul masalah." Nilai jangka panjang sebenar bursa tidak lagi akan bersaing untuk menyenaraikan lebih banyak sasaran Pra-IPO dengan lebih cepat; apa yang patut mendapat perhatian paling besar ialah bagaimana mereka mengintegrasikan perdagangan, aset, pengurusan risiko, pengungkapan, dan pendidikan pengguna ke dalam satu arsitektur produk yang koheren.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures ialah lengan pelaburan terkemuka Bursa KuCoin, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibina atas kepercayaan, melayani lebih daripada 40 juta pengguna di lebih 200 negara dan wilayah. Dengan tujuan melabur dalam projek kripto dan blok rantai yang paling mengganggu di era Web 3.0, KuCoin Ventures menyokong pembina kripto dan Web 3.0 secara kewangan dan strategik dengan wawasan mendalam dan sumber global. Sebagai pelabur yang mesra komuniti dan berdasarkan penyelidikan, KuCoin Ventures bekerjasama rapat dengan projek-portfolionya sepanjang keseluruhan kitaran hidup, dengan fokus kepada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Pengguna, DeFi dan PayFi.

Penafian Maklumat pasaran umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau disponsori, bukanlah nasihat undang-undang, pematuhan, kewangan, atau pelaburan, tawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak membuat pernyataan atau jaminan secara eksplisit atau tersirat mengenai ketepatan, kelengkapan, atau kebolehpercayaannya, dan menolak tanggungjawab atas sebarang kerugian yang timbul. Pelaburan/dagangan adalah berisiko; prestasi lepas tidak menjamin keputusan masa depan. Pengguna harus menyelidik, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggungjawab penuh. Sila berunding dengan penasihat undang-undang, cukai, atau kewangan profesional jika perlu.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.