Sesuatu yang besar sedang dirancang di dunia kecerdasan buatan. Beberapa pelabur sedia ada Anthropic memberitahu wartawan bahawa mereka mengharapkan syarikat di sebalik Claude untuk disenaraikan pada awal Oktober 2026 dengan penilaian melebihi $2 trilion. Sesetengah bahkan menggambarkan jalan menuju $3 trilion. Jika nombor-nombor ini berterusan, senarai ini akan mengatasi debut terkini SpaceX dan menjadi IPO terbesar dalam sejarah.

 

Ini bukan sasaran rasmi syarikat. Pengurusan Anthropic belum menetapkan penilaian tertentu. Angka-angka ini datang daripada penyokong yang memperhatikan pendapatan syarikat meningkat pada kadar yang hampir tidak ada yang ramalkan. Perbincangan ini menimbulkan soalan-soalan mudah kepada sesiapa yang mengikuti pasaran teknologi: Bagaimanakah sebuah makmal berusia lima tahun mencapai tahap ini? Apa yang mendorong optimisme ini? Dan apa yang masih boleh salah?

 

Pada akhir tulisan ini, anda akan memahami cerita pendapatan di sebalik ramalan, risiko yang dinyatakan sendiri oleh pelabur, dan mengapa pasaran awam mungkin segera menguji kemakmuran AI yang paling besar hingga kini.

Anthropic bermula pada tahun 2021 apabila sekumpulan penyelidik meninggalkan OpenAI untuk membina sistem AI dengan fokus yang lebih kuat terhadap keselamatan dan kebolehpercayaan. Syarikat ini paling dikenali dengan keluarga model Claude-nya. Claude telah mendapat perhatian khusus daripada perniagaan yang menghendaki alat bahasa yang kuat untuk pengkodean, analisis, dan alur kerja dalaman, bukan chatbot pengguna biasa semata-mata.

 

Sejak awal, para pendiri Anthropic menempatkan syarikat itu sebagai sebuah lab yang mengutamakan pembangunan yang berhati-hati dan pengurusan risiko jangka panjang sebagai keutamaan utama, bukan perkara tambahan. Sikap itu membantu syarikat menarik bakat dan modal walaupun perlumbaan AI yang lebih luas semakin dipercepat.

Tahap pendanaan Mei 2026

Pada Mei 2026, syarikat itu menutup putaran pendanaan besar yang menilai nilainya pada $965 bilion. Angka itu sudah meletakkan Anthropic di hadapan OpenAI secara teori untuk pertama kalinya. Pada masa yang hampir sama, Anthropic mengatakan kadar pendapatan tahunannya telah melampaui $47 bilion. Kadar pendapatan tahunan hanyalah cara untuk mengambil prestasi bulanan terkini dan mendarabkannya dengan dua belas untuk menganggarkan kadar setahun penuh. 

 

Ia bukanlah pendapatan yang benar-benar direkodkan untuk tahun kalendar, tetapi ia adalah ukuran yang disukai oleh syarikat dan pelaburnya apabila membincangkan kelajuan pertumbuhan. Kenaikan penilaian mencerminkan both penerimaan pantas Claude di dalam organisasi besar dan permintaan kuat di pasaran persendirian terhadap taruhan di makmal AI terkini. Pelabur memasukkan puluhan bilion dolar semasa putaran itu, memberikan syarikat sumber yang besar untuk memperluaskan kapasiti pengkomputeran dan meneruskan pembangunan model.

Harapan pelabur terhadap IPO

Enam pelabur sedia ada kemudian memberitahu Financial Times bahawa mereka percaya enjin pendapatan yang sama boleh mendorong syarikat ini melepasi $2 bilion dalam senarai awam pada musim gugur ini. Seorang lagi melangkah lebih jauh, berhujah bahawa jika kadar pertumbuhan kekal berdekatan 800 peratus, gandaan pendapatan konservatif 30x terhadap jualan tahunan $100 bilion hingga $120 bilion boleh membenarkan penilaian yang lebih dekat kepada $3 bilion. 

 

Itu adalah pendapat pelabur, bukan panduan pengurusan. Walaupun begitu, skala tuntutan tersebut memaksa pasaran untuk memperhatikan. Proyeksi ini berdasarkan anggapan bahawa permintaan perniagaan terhadap Claude akan terus meningkat dengan laju yang luar biasa sehingga akhir 2026. Pencadang menunjukkan fokus syarikat terhadap alat perniagaan praktikal sebagai sebab utama mereka mengharapkan trajektori pendapatan berterusan.

Mengesyorkan rekod IPO baru

SpaceX go public pada Jun 2026 pada kira-kira $1,77 trilion dan mengumpulkan rekod $75 bilion. Senarai Anthropic pada $2 trilion atau lebih tinggi akan menulis semula buku rekod. Perbandingan ini berguna kerana menunjukkan seberapa pantas had untuk IPO teknologi telah meningkat. Hanya beberapa bulan selepas SpaceX menetapkan tanda tertinggi sebelumnya, pelabur persendirian Anthropic sudah membincangkan nombor-nombor yang akan melampaui ia.

 

Samada pasaran awam akhirnya menerima angka-angka tersebut akan bergantung kepada pengungkapan kewangan terperinci yang muncul dalam sebarang pernyataan pendaftaran masa depan dan pada minat yang lebih luas terhadap saham AI pada masa tawaran. Buat masa ini, perbincangan itu sendiri menandakan betapa besar taruhan yang terlibat dalam perlumbaan di kalangan syarikat-syarikat AI terkemuka.

Peningkatan Laju Letupan

Alasan paling besar tunggal mengapa pelabur bersedia berbincang dalam istilah trilion dolar ialah kelajuan pertumbuhan pendapatan utama Anthropic. Pada akhir 2025, kadar tahunan syarikat itu berada hampir pada $9 bilion. Pada Februari 2026, ia telah mencapai $14 bilion. Mac membawa $19 bilion. April mencapai $30 bilion. Pada pertengahan Mei, angka itu berada di atas $47 bilion.

 

Urutan lompatan itu mengejutkan apabila ditunjukkan bulan demi bulan. Dalam tempoh kira-kira lima bulan, kadar tahunan meningkat lebih daripada lima kali ganda. Sedikit sekalipun syarikat perisian sebesar apa pun yang pernah mencatatkan percepatan sebegini setelah sudah beroperasi pada skala berbilion dolar. Nombor-nombor itu sendiri berasal dari kaedah pilihan Anthropic untuk menggambarkan pertumbuhan: mengambil prestasi bulanan terkini dan mendarabkannya dengan 12. Walaupun kadar ini tidak sama dengan jumlah pendapatan yang dicatatkan dalam setahun penuh, ia telah menjadi ukuran utama yang digunakan oleh syarikat dan pelaburnya untuk mengikuti momentum.

Apa yang Mendorong Percepatan

Jalur seperti itu jarang berlaku bahkan dalam perisian. Sebahagian besar percepatan terkini datang daripada pelanggan enterpise dan Claude Code, alat pengkodan agen syarikat tersebut. Perniagaan menyematkan Claude ke dalam produk mereka sendiri dan membayar penggunaan dalam skala besar. Langganan pengguna peribadi membentuk bahagian yang lebih kecil kepada jumlah keseluruhan.

 

Organisasi besar kelihatan memperlakukan Claude kurang seperti chatbot eksperimen dan lebih seperti infrastruktur utama untuk pengkodean, analisis, dan alur kerja dalaman. Apabila syarikat mengintegrasikan model secara mendalam ke dalam operasi harian, penggunaan cenderung bertambah berbanding kekal rata. 

 

Claude Code, khususnya, telah membantu mengubah kapabilitas model abstrak menjadi produktiviti pembangun yang konkrit, yang seterusnya mendorong penggunaan token yang lebih tinggi dan kontrak perusahaan yang lebih besar. Hasilnya ialah campuran pendapatan yang cenderung kepada pelanggan komersial berisipadu tinggi berbanding pengguna individu.

Proyeksi Maju dan Matematik $3 Triliun

Melihat ke depan, pelabur yang sama yang berbincang dengan Financial Times mengharapkan kadar tahunan untuk berada di antara $100 bilion dan $120 bilion pada akhir 2026. Itu akan mewakili peningkatan lebih daripada sepuluh kali ganda dalam masa satu tahun kalendar sahaja. Seorang penyokong meletakkan kadar pertumbuhan pada sekitar 800 peratus dan mencadangkan bahawa momentum sedemikian boleh menyokong gandaan pendapatan 30 kali, menghasilkan penilaian $3 trilion di hujung atas julat pendapatan.

 

Perhitungan aritmetiknya mudah. Jika syarikat mencapai hujung atas projeksi tersebut dan pelabur awam bersedia membayar tiga puluh kali ganda pendapatan itu, nilai pasaran yang disiratkan berada hampir kepada $3 trilion. Bahkan sasaran $2 trilion yang lebih rendah yang dibincangkan oleh beberapa pelabur masih memerlukan pasaran memberikan gandaan tinggi kepada perniagaan yang masih swasta hari ini. Projeksi ini tetap menjadi pandangan pemegang saham sedia ada, bukan panduan rasmi syarikat, namun ia menggambarkan betapa rapatnya perbincangan penilaian berkaitan dengan kesinambungan lengkung pertumbuhan semasa.

Bagaimana Pelbagai Gandaan Berbanding

Perbandingan pasaran awam tidak sempurna kerana Anthropic tidak mempunyai pesaing langsung yang disenaraikan di AS. Pelabur telah melihat syarikat-syarikat yang mendapat keuntungan daripada perbelanjaan AI, seperti Palantir dan Nebius, yang telah diperdagangkan pada sekitar 55 kali pendapatan tahun ini. Berdasarkan itu, penilaian $2 bilion terhadap kadar perbelanjaan $47 bilion pada Mei setara dengan sekitar 43 kali jualan, di bawah gandaan yang sudah dikuasai oleh beberapa saham yang berkaitan AI.

 

Perbandingan ini berguna terutama sebagai titik rujukan. Ia menunjukkan bahawa angka $2 trilion yang dibincangkan oleh beberapa penyokong tidak terlalu jauh berbeza dengan cara beberapa nama awam berkaitan AI telah dinilai pada 2026. Pada masa yang sama, ketiadaan pesaing sebenar bermakna sebarang gandaan yang dikenakan kepada Anthropic masih lebih kepada seni daripada sains sehingga syarikat itu diperdagangkan secara awam dan melaporkan keputusan kewangan penuh.

Anggapan Penting

Tentu, pelbagai gandaan menyusut apabila pertumbuhan melambat. Keseluruhan kes bull bergantung pada anggapan bahawa kadar semasa berterusan cukup lama supaya IPO dapat menetapkan harga berdasarkan nombor-nombor yang ditinggikan itu. 

 

Jika pertumbuhan kadar aliran memperlambat sebelum pelantikan awam, pengiraan penilaian yang menyokong $2 trilion atau $3 trilion perlu disesuaikan ke bawah. Untuk sementara waktu, trajektori pendapatan masih menjadi tiang utama kes optimis.

Beberapa faktor menjadikan kesan optimis kelihatan munasabah kepada mereka yang sudah memegang ekuiti Anthropic. Kelebihan-kelebihan ini tidak menjamin hasil sebanyak $2 bilion atau $3 bilion, tetapi membantu menjelaskan mengapa beberapa pemegang saham sedia ada masih bersedia untuk menganggarkan penilaian jauh di atas tanda privat terkini syarikat tersebut.

Kesesuaian Produk-Pasaran di Dalam Perusahaan

Pertama ialah kesesuaian produk-pasaran di dalam perusahaan. Claude telah membina reputasi sebagai alat yang boleh dipercayai dan kuat dalam pengaturcaraan. Apabila syarikat besar mula mengeluarkan wang yang banyak untuk alat AI, mereka cenderung kekal dengan sistem yang menyelesaikan masalah aliran kerja yang sebenar. Kekuatan ini terlihat dalam nombor pendapatan.

 

Syarikat jarang menukar alat utama dengan mudah setelah melatih staf, mengintegrasikan sistem, dan membina proses dalaman berdasarkan model tertentu. Kekuatan Claude dalam pengaturcaraan dan tugas perniagaan praktikal telah membantunya bergerak melampaui uji coba eksperimen ke pelaksanaan yang lebih kekal. 

 

Bagi pelabur, penggunaan tertanam seperti ini bernilai kerana ia menunjukkan pendapatan lebih kekal berbanding lonjakan jangka pendek yang kadang-kadang dilihat dalam aplikasi pengguna tulen. Semakin dalam Claude tertanam dalam operasi harian, semakin sukar untuk pesaing menggantikannya dengan cepat, walaupun model baru muncul dengan harga lebih rendah atau ciri-ciri berbeza.

Basis Pembiayaan Mendalam

Kedua ialah asas pendanaan itu sendiri. Hampir $100 bilion mengalir ke Anthropic semata-mata pada tahun 2026 daripada syarikat modal ventura, dana kekayaan berdaulat, dan rakan strategik. Amazon telah berjanji untuk menyumbang jumlah besar sebagai imbalan untuk penggunaan awan. Rakan-rakan cip dan infrastruktur juga telah mengambil bahagian. Modal ini memberikan ruang kepada syarikat untuk terus melatih model yang lebih besar dan memperluaskan kapasiti pusat data.

 

Akses kepada modal pada tahap ini penting bagi syarikat AI terkemuka. Melatih model canggih dan menjalankannya dalam skala besar memerlukan sumber komputasi yang sangat besar. Memiliki rakan kongsi yang berkomitmen dan simpanan tunai yang besar mengurangkan risiko bahawa Anthropic akan dipaksa memperlambat pembangunan hanya kerana tidak mampu membiayai sesi latihan seterusnya atau gelombang pelayan seterusnya. 

 

Pelabur strategik yang juga menyediakan kapasiti awan atau cip mencipta penyelarasan tambahan: kejayaan mereka sebahagiannya dikaitkan dengan pertumbuhan berterusan Anthropic. Bagi pemegang saham sedia ada, dasar pendanaan yang mendalam ini memberikan bantuan kewangan dan isyarat bahawa institusi canggih terus melihat potensi jangka panjang.

Masa yang Menguntungkan untuk Pencatatan Awam

Ketiga ialah masa. Anthropic telah mengemukakan dokumen secara rahsia kepada SEC pada awal Jun 2026. Bank-bank termasuk Goldman Sachs, JPMorgan, dan Morgan Stanley dikatakan terlibat. Mesyuarat pelabur awal sudah berlangsung. Jendela Oktober masih mungkin jika keadaan pasaran kekal stabil.

 

Pengajuan rahsia memberikan fleksibiliti kepada syarikat. Ia membolehkan Anthropic menyediakan dokumen yang diperlukan dan memulakan perbincangan dengan pelabur awam yang berpotensi tanpa mengikat pada tarikh yang tetap. Keterlibatan tiga bank pelaburan terbesar menambah kredibiliti dan kuasa taburan untuk sebarang tawaran akhir.

 

Pertemuan awal juga membolehkan syarikat menguji minat dan menyempurnakan ceritanya sebelum perarakan rasmi. Walaupun tiada senarai yang pasti sehingga ia berlaku, kombinasi permohonan sulit yang selesai, penjamin yang berpengalaman, dan usaha berterusan untuk menarik pelabur menjadikan debut musim gugur lebih daripada sekadar teori. Bagi pemegang saham semasa, persiapan ini mengurangkan sebahagian risiko pelaksanaan yang boleh menyertai IPO besar.

Persekitaran Perbelanjaan AI yang Masih Menyokong

Akhirnya, persekitaran perbelanjaan AI yang lebih luas belum menunjukkan tanda-tanda jelas kelesuan. Korporat terus menguji dan mengadopsi model terkini walaupun mereka menjadi lebih peka terhadap kos. Fokus Anthropic pada perniagaan berbanding volume pengguna konsumer semata-mata mungkin membantunya mengatasi sebarang perlambatan dalam penggunaan yang lebih ringan.

 

Banyak syarikat masih berada dalam fasa mencari di mana AI memberikan peningkatan produktiviti yang dapat diukur. Walaupun pasukan kewangan mengkaji belanjawan dengan lebih teliti, permintaan terhadap alat-alat yang jelas meningkatkan kelajuan pengaturcaraan, kualiti analisis, atau kecekapan dalaman tetap mantap. 

 

Kerana campuran pendapatan Anthropic lebih cenderung kepada penggunaan perniagaan praktikal ini berbanding perbualan pengguna berisiko tinggi, beberapa pelabur percaya syarikat ini berada dalam kedudukan yang lebih baik berbanding pemain yang semata-mata berorientasikan pengguna jika pertumbuhan perbelanjaan keseluruhan melambat. Ketiadaan jurang perbelanjaan yang jelas sehingga kini memberi ruang kepada kes optimis.

Menggabungkan Kelebihan-kelebihan

Secara keseluruhan, titik-titik ini menjelaskan mengapa beberapa pemegang saham sedia ada selesa untuk menganggarkan penilaian yang lebih daripada ganda dua tanda privat Mei. Penerimaan produk yang kuat di dalam perniagaan, sumber modal yang besar, langkah-langkah konkrit menuju pencatatan awam, dan minat korporat yang berterusan terhadap model hadapan membentuk satu set hujah penyokong yang koheren. 

 

Tiada satu pun daripadanya menghilangkan risiko yang masih mengelilingi sebarang IPO bernilai tinggi, tetapi mereka membantu menunjukkan mengapa orang-orang yang sudah berinvestasi masih bersedia membincangkan angka dalam julat $2 trilion hingga $3 trilion.

Optimisme bukanlah seluruh cerita. Pelabur yang sama yang berbincang mengenai $2 trilion juga menyenaraikan beberapa kebimbangan konkrit.

 

Pertandingan daripada model berharga lebih rendah adalah nyata. Makmal Cina telah melancarkan sistem terbuka yang mampu dengan harga lebih rendah daripada Barat. Jika lebih ramai pelanggan memutuskan bahawa “cukup baik” sudah mencukupi, kedudukan premium Anthropic boleh mengalami tekanan.

 

Anggaran AI korporat adalah titik lemah lain. Selepas dua tahun eksperimen pantas, pasukan kewangan mula mengajukan soalan yang lebih sukar mengenai pulangan pelaburan. Harga token yang tinggi atau kos infrastruktur yang berat boleh menjadi titik masalah.

 

Ketegangan peraturan dan politik juga penting. Anthropic telah mengalami perbezaan awam dengan pentadbiran AS semasa mengenai kawalan eksport dan isu-isu dasar lain. Litigasi yang berterusan dan peraturan yang berubah-ubah mengenai model canggih mencipta ketidakpastian yang tidak disukai oleh pelabur pasaran awam.

 

Harga pasaran pasaran sekunder telah sedikit menurun. Selepas pusingan pendanaan Mei pada $965 bilion, penilaian implisit di platform yang memantau perdagangan saham persendirian kemudian turun ke julat rendah $800 bilion, kira-kira 14 peratus di bawah tanda rasmi terakhir. Ini tidak bermakna syarikat tersebut dalam masalah, tetapi menunjukkan bahawa tidak semua pembeli bersedia membayar harga persendirian tertinggi.

 

Budaya dalaman juga telah menarik perhatian. Semasa syarikat berkembang melebihi 2,500 pekerja, beberapa laporan menggambarkan peningkatan ketegangan berkenaan keintensifan fokus asalnya terhadap keselamatan dan nilai-nilai. CEO Dario Amodei telah lama menyatakan bahawa beliau menghabiskan sebahagian besar masa beliau untuk melindungi budaya tersebut melalui perbincangan rutin bersama semua pihak. Pertumbuhan sentiasa menguji kekohesan; sama ada tekanan semasa ini bersifat sementara atau struktur, masih menjadi soalan terbuka bagi pihak luar.

 

Tiada daripada risiko-risiko ini secara automatik membunuh penilaian tinggi. Ia bermaksud bahawa IPO akan menjadi ujian sebenar sama ada pasaran awam berkongsi keyakinan pelabur persendirian.

Bulan-bulan seterusnya akan menjelaskan sejauh mana pembicaraan $2 trilion–$3 trilion bertahan selepas diuji dalam lawatan promosi. Pengurusan Anthropic belum berkomitmen kepada nombor tertentu. Pendapatan akan terus mengalir, pesaing akan terus melancarkan model, dan arah politik boleh berubah dengan cepat.

Yang sudah jelas ialah bahawa Anthropic telah menjadikan Claude sebagai salah satu perniagaan perisian enterpris dengan pertumbuhan paling pantas dalam ingatan terkini. Samada pertumbuhan itu boleh membenarkan penilaian IPO terbesar yang pernah cuba dilakukan adalah soal yang akan dijawab oleh pelabur awam pada musim gugur ini.

 

Untuk sesiapa yang memantau sektor AI, episod ini adalah pengingat yang berguna: semangat pasaran peribadi boleh bergerak jauh lebih pantas daripada realiti pasaran awam, dan jurang antara keduanya adalah tempat di mana keuntungan terbesar dan penyesuaian paling tajam cenderung muncul.

 

Jika anda mengikuti pasaran teknologi, perhatikan pengungkapan S-1 sebenar apabila ia menjadi awam dan kemas kini pendapatan kuartalan yang akan menyertai sebarang senarai. Nombor-nombor itu, lebih daripada sebarang sebut harga pelabur, akan menentukan sama ada $2 trilion adalah ambisius atau sekadar norma baharu.

Kapankah Anthropic akan go public?

Pelabur yang diwawancarai pada Ogos 2026 menunjukkan seawal Oktober tahun itu. Syarikat tersebut telah mengemukakan permohonan secara rahsia pada Jun dan telah mengadakan pertemuan awal dengan pelabur berpotensi. Masa masih bergantung kepada keadaan pasaran.

Berapakah penilaian peribadi Anthropic semasa ini?

Bulatan pendanaan rasmi terakhir pada Mei 2026 menilai syarikat itu pada $965 bilion. Harga yang diimplikasikan pasaran sekunder sejak itu berfluktuasi, dengan beberapa platform menunjukkan angka dalam julat $800 bilion rendah hingga pertengahan pada pertengahan Ogos.

Berapakah pendapatan yang dihasilkan oleh Anthropic?

Pada Mei 2026, syarikat tersebut mengatakan kadar pendapatan tahunannya telah melebihi $47 bilion. Sesetengah pelabur mengharapkan angka ini mencapai $100 bilion hingga $120 bilion pada akhir tahun.

Bisakah IPO benar-benar mencapai $3 trilion?

Seorang pelabur mencadangkan bahawa gandaan pendapatan 30x atas jualan tahunan lebih daripada $100 bilion boleh menghasilkan penilaian $3 trilion jika pertumbuhan kekal sangat tinggi. Ini masih merupakan projeksi pelabur swasta, bukan sasaran syarikat.

Bagaimanakah perbandingan ini dengan IPO SpaceX?

SpaceX disenaraikan pada Jun 2026 pada kira-kira $1,77 trilion dan mengumpulkan sebanyak $75 bilion, mencatat rekod baharu. Debut $2 trilion untuk Anthropic akan melampaui pencapaian tersebut.

Apakah risiko utama terhadap penilaian tinggi?

Pelabur sendiri menyebut persaingan daripada model Cina yang lebih murah, had potensi terhadap perbelanjaan AI korporat, gesekan peraturan dengan kerajaan AS, dan cabaran biasa dalam memperluas budaya dan infrastruktur pada kelajuan tinggi.

Adakah Anthropic lebih bernilai daripada OpenAI sekarang?

Dalam putaran persendirian Mei 2026, penilaian Anthropic sebanyak $965 bilion melampaui angka yang dilaporkan pada masa itu oleh OpenAI. Pasar sekunder telah menunjukkan lonjakan serupa pada masa yang berbeza pada tahun 2026. Peringkat boleh berubah dengan cepat.

Patutkah pelabur biasa mencuba membeli saham Anthropic sebelum IPO?

Saham pra-IPO diperdagangkan hanya di pasaran sekunder persendirian yang terhad kepada pelabur yang diakui dan biasanya memerlukan persetujuan syarikat. Kebanyakan orang perlu menunggu senarai awam jika dan apabila ia berlaku.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.