Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Penetapan Semula Likuiditi dan Perubahan Paradigma Industri — Uji Coba Hipotek RWAs AS, Penambang Beralih ke AI, dan Modal Terus Membuat Pertaruhan Berat Terhadap Pasar Ramalan

2026/03/31 08:21:02

Khusus

1. Sorotan Pasar Mingguan

Pengambilan RWA yang Lebih Mendalam: Aset Digital Bermula Masuk Secara Berhati-hati ke Pasar Pembiayaan Perumahan AS

Pada 26 Mac, Better dan Coinbase melancarkan produk pembiayaan rumah yang disokong aset digital. Peminjam yang layak boleh menjaminkan BTC atau USDC, mendapatkan pinjaman pembiayaan peribadi yang berasingan daripada Better untuk menutup kesenjangan bayaran tunai, dan secara serentak mengajukan pinjaman perumahan yang memenuhi piawaian Fannie Mae. Ini membolehkan pembeli rumah menyelesaikan pembelian rumah tanpa menjual aset digital mereka dan berpotensi mengelakkan peristiwa cukai akibat pencairan awal. Perkembangan paling penting pada peringkat produk bukanlah “Bitcoin kini boleh membeli rumah secara langsung,” tetapi aset digital, untuk pertama kalinya dengan cara yang agak standard, memasuki proses pembiayaan perumahan utama di Amerika Syarikat.

Sumber Data: https://www.businesswire.com/news/home/20260326569749/en/Better-and-Coinbase-Launch-the-First-Token-Backed-Conforming-Mortgage

Better adalah platform pinjaman hipotek dan ekuiti rumah dalam talian di Amerika Syarikat, serta salah satu daripada sedikit syarikat kewangan perumahan berasaskan AI yang disenaraikan secara awam, dengan jumlah volume pendanaan kumulatif melebihi $110 bilion. Bagi Better, produk ini mempunyai dua tujuan: ia membuka akses kepada segmen pelanggan baharu iaitu pemegang aset digital, dan menyediakan laluan pengalihan baharu bagi peminjam yang mungkin kekurangan tunai untuk bayaran pendahuluan tetapi tidak kekurangan aset, terutamanya dalam persekitaran harga tinggi dan kadar tinggi. Menurut penyelidikan pasaran yang dikutip dalam siaran pers rasmi Better, sekitar 52 juta orang dewasa Amerika, atau kira-kira 20% daripada populasi dewasa, memegang aset digital. Pada masa yang sama, satu tinjauan Redfin tahun 2025 menunjukkan bahawa 12.7% pembeli rumah Gen Z dan Milenial telah menjual aset kripto untuk membiayai bayaran pendahuluan, berbanding hanya 3.5% Gen X dan 0.5% Baby Boomers. Ini menunjukkan bahawa aset digital sudah mula berfungsi sebagai sumber pendanaan pembelian rumah, walaupun sehingga kini kebanyakannya melalui pencairan. Better × Coinbase cuba mengubah langkah ini daripada “jual dahulu” kepada “jaminkan dahulu.”

Secara struktur, namun demikian, ini tidak bermakna bahawa Fannie Mae telah bermula menerima bitcoin atau koin stabil secara langsung sebagai aset bayaran pendahulu atau jaminan hipotek. Menurut garis panduan semasa Fannie Mae, mata wang maya yang digunakan untuk bayaran pendahulu, kos penutupan, atau simpanan masih perlu ditukar kepada dolar AS dan disahkan sebelum penutupan. Apa yang diperkenalkan oleh Better ialah lapisan tambahan pembiayaan bayaran pendahulu yang disokong oleh aset digital, yang diletakkan di atas hipotek yang mematuhi Fannie Mae. Fannie Mae masih menjamin hipotek konvensional tradisional itu sendiri, sementara aset digital berada di lapisan pembiayaan di luar perimeter penilaian hipotek. Ini juga merupakan sebab mengapa Better menekankan dalam kenyataan persnya bahawa produk ini tetap merupakan hipotek konvensional, sebanding dengan hipotek konvensional lain, dan dengan itu boleh mendapat faedah daripada kadar yang jauh lebih rendah berbanding pinjaman tradisional yang disokong token. Fannie Mae sendiri tetap menjadi salah satu tiang paling penting dalam sistem pembiayaan perumahan AS, dengan buku jaminannya mencapai kira-kira $4.1 bilion pada akhir 2025.

Dari perspektif reka bentuk produk, struktur ini sudah agak lengkap. Nisbah jaminan awal adalah 250% untuk BTC dan 125% untuk USDC, yang setara dengan garis kredit bayaran awal masing-masing sekitar 40% dan 80% daripada nilai jaminan yang dijaminkan. Lebih penting lagi, produk ini tidak memerlukan panggilan margin: kemeruapan harga BTC tidak akan memicu keperluan jaminan tambahan, pencairan paksa, atau penilaian semula hipotek. Selama peminjam terus membuat pembayaran tepat masa, fluktuasi harga pasaran sahaja tidak memicu pencairan. Better hanya boleh mencairkan aset digital yang dijaminkan selepas peminjam terlewat selama 60 hari. Bagi peminjam yang didasarkan pada USDC, produk ini juga membenarkan pengguna terus mendapat ganjaran, yang sebahagiannya mengurangkan kos hipotek. Selain itu, ahli Coinbase One yang memperoleh produk hipotek yang didasarkan pada token atau hipotek standard melalui Better layak untuk mendapat balik dana sebanyak 1% daripada jumlah hipotek, dengan had $10,000, yang boleh digunakan untuk kos penutupan dan perbelanjaan transaksi berkaitan.

Dalam konteks evolusi yang lebih luas mengenai RWA, kepentingan langkah ini bukanlah bahawa hartanah itu sendiri semakin ditokenisasi, tetapi bahawa aset digital mula memasuki sistem pengagihan kredit dunia nyata dalam bentuk yang boleh didanai, dijamin, dan dicairkan. Sehingga kini, pasaran lebih akrab dengan soalan bagaimana aset dunia nyata bergerak ke atas rantai; kali ini, soalan yang lebih relevan ialah bagaimana kekayaan atas rantai mula memasuki struktur kewangan dunia nyata. Dalam jangka pendek, produk sebegini lebih sesuai untuk segmen terhad peminjam yang memegang aset digital dalam jumlah besar tetapi menghadapi kekangan tunai untuk bayaran pendahuluan, dan tidak mungkin menjadi penyelesaian hipotek pasaran massa dalam masa terdekat. Tetapi jika jumlah permohonan, kadar persetujuan, prestasi kegagalan bayaran, dan kerangka risiko “tiada margin call, pencairan hanya berlaku sekiranya gagal membayar” terbukti boleh dilaksanakan seiring masa, nilai demonstrasi ia boleh meluas jauh melebihi satu produk pembiayaan perumahan sahaja. Dalam kes itu, peranan aset digital dalam sistem kewangan utama AS mungkin terus berkembang dari “aset yang boleh diperdagangkan” kepada “aset jaminan yang layak kredit.”

2. Isyarat Pasar Pilihan Mingguan

Tiran Naratif Kripto dan Struktur Semula Industri: Penambang Berpindah ke AI, Pertaruhan Berat pada Pasar Ramalan dan Kepatuhan

Dipengaruhi oleh ketegangan geopolitik dan sentimen pengambilan keuntungan, indeks Nasdaq mengalami penjualan besar-besaran hingga $17 triliun, secara rasmi memasuki wilayah koreksi. Di bawah sentimen risiko rendah yang ekstrem ini, saham konsep kripto tidak terkecuali; Coinbase (COIN), MicroStrategy (MSTR), dan penambang kripto utama (contohnya, HIVE, BTDR) semuanya mengalami penurunan serentak yang signifikan. Ini sekali lagi menegaskan bahawa semasa pemadatan likuiditi makroekonomi, aset kripto dan saham derivatifnya masih membawa ciri-ciri sebagai aset berisiko sangat tinggi.

Sementara itu, industri infrastruktur kripto, yang dipimpin oleh syarikat penambangan, sedang mengalami struktur semula yang mendalam terhadap model perniagaan asasnya. Mengingat penambangan Bitcoin semasa menghadapi kerugian kertas sebanyak kira-kira $19,000 setiap koin, sementara sektor AI dan Komputasi Berprestasi Tinggi (HPC) menawarkan keuntungan yang menggiurkan, penambang yang disenaraikan seperti TeraWulf dan Core Scientific mempercepatkan peralihan mereka menjadi operator pusat data. Data menunjukkan bahawa penambang yang disenaraikan telah menjual lebih daripada 15,000 BTC secara kumulatif untuk mengalokasikan dana guna membina infrastruktur AI. Keputusan ekonomi yang rasional ini, iaitu "menjual Bitcoin untuk membiayai AI", menghasilkan tekanan jualan struktural yang berterusan dan signifikan di pasaran sekunder Bitcoin.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah kemungkinan habisnya kuasa pembelian institusi. Pemimpin perbendaharaan korporat industri, MicroStrategy (MSTR), selepas 13 minggu berturut-turut akumulasi Bitcoin yang besar, gagal mengeluarkan isyarat pembelian hujung minggu biasanya minggu lepas. Ini telah memicu kebimbangan pasaran terhadap perlambatan momentum pembelian perbendaharaan korporat.

Sumber Data: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2103612/000110465926029738/tm2534140-7_s1a.htm

Namun, kewangan tradisional terus memasuki pasaran secara strategik. Morgan Stanley telah mengemukakan bentuk S-1 yang telah dipinda, menyertai medan pertempuran ETF Bitcoin spot dengan pendekatan yang lebih agresif. Mereka memperkenalkan yuran terendah dalam sejarah iaitu 0.14% (jauh lebih rendah berbanding yuran semasa BlackRock IBIT yang 0.25%) untuk merebut bahagian pasaran. Jika ia menjadi ETF Bitcoin spot pertama yang dikeluarkan oleh sebuah bank besar, ia bermakna persaingan Wall Street atas saluran pengagihan aset kripto mainstream memasuki fasa konsolidasi yang lebih kejam.

Di segi modal, kesediaan institusi untuk mengalokasikan melalui saluran ETF juga mulai melemah sedikit. Menurut data SoSoValue, ETF BTC spot AS masih mencatat aliran bersih sebanyak kira-kira $95,18 juta minggu lepas, mencapai minggu keempat berturut-turut dengan aliran bersih. Namun, separuh akhir minggu melihat peralihan kepada aliran bersih keluar selama tiga hari berturut-turut, menunjukkan bahawa pemulihan sebelumnya tidak stabil. Sebaliknya, ETF ETH mencatat aliran bersih keluar sebanyak $59,94 juta minggu lepas, mengakhiri rentetan beberapa minggu aliran bersih masuk. Ini mencerminkan bahawa dalam konteks penurunan selera risiko dan penyesuaian ke atas jangkaan kadar faedah yang meningkat, eksposur institusi terhadap ETH sedang menyusut lebih awal.

Sumber Data: SoSoValue

ETF spot kini mengalami arus keluar bersih yang besar dan berturut-turut, kerana dana institusi memilih pendekatan mengelakkan risiko di sisi kanan. Minggu lepas menunjukkan trend arus keluar bersih berterusan, dengan jumlah arus keluar bersih harian mencapai sehingga $225 juta. Ini menyebabkan nilai aset bersih keseluruhan ETF spot BTC AS turun kepada $84.77 bilion, menekan harga BTC ke julat $66,000. ETF ETH juga tidak terkecuali, mengalami arus keluar bersih berterusan selama 8 hari berturut-turut.

Sumber Data: DeFillama

Koin stabil atas rantai terus mengalami perubahan struktural. Data seminggu terakhir menunjukkan bahawa koin stabil tradisional yang disokong fiat dan koin stabil yang dijamin lebih daripada cukup secara umum menghadapi penarikan bersih, dengan USDC turun 1.78% dan PYUSD turun 4.88%. Namun, infrastruktur US Treasury yang ditokenisasi dengan ciri hasil RWA (Aset Dunia Nyata) meningkat melawan trend pasaran: BUIDL milik BlackRock melonjak 6.15% dalam 7 hari, dan USYC milik Circle melonjak 7.26%. Ini mengesahkan bahawa di tengah kelesuan hasil crypto-natif (hasil DeFi) dan kepanikan pasaran, modal atas rantai dengan cepat berpindah ke aset berfaedah tanpa risiko seperti US Treasury demi keselamatan.

Sumber Data: Alat CME FedWatch

Lingkungan likuiditi makroekonomi sedang mengalami gelombang pengetatan harapan yang baharu. Menurut data terkini Alat CME FedWatch, pasaran mengharapkan kebarangkalian 97.9% bahawa Federal Reserve akan mengekalkan kadar faedah dalam julat 350-375 titik asas semasa pertemuan pada 29 April 2026. Selain itu, harapan "mengekalkan ketenangan" ini sangat mungkin berterusan ke suku ketiga 2026 (dengan kebarangkalian mengekalkan kadar ini pada Jun dan Julai kedua-duanya melebihi 91%). Digabungkan dengan laporan penyelidikan JPM mengenai perbezaan dasar bank pusat global, sikap "Lebih Tinggi untuk Lebih Lama" Fed terus membentuk semula hujung kurva hasil, secara langsung menekan had penilaian aset berisiko tinggi global, termasuk kripto. Sama ada untuk kripto atau saham teknologi AI, pasaran nampaknya memerlukan penyesuaian mendalam untuk mencerna leveraj yang terlalu berlebihan.

Peristiwa Utama yang Perlu Diperhatikan Minggu Ini:

Kawasan fokus utama untuk pasaran dalam minggu yang akan datang:

Kesan Meluas Geopolitik: Pantau sama ada ketegangan geopolitik di Timur Tengah akan meningkat lebih lanjut. Peningkatan keengganan terhadap risiko merupakan pencetus utama bagi pelonggaran lintas-aset terkini, dan kesan sampingannya terhadap Nasdaq dan aset kripto yang sangat volatil mesti dipantau dengan teliti.
Pembebasan Intensif Data Ekonomi: Pantau Indeks Keyakinan Pengguna pada 31 Mac, Indeks Pembuatan ISM pada 1 April, Tuntutan Kehilangan Pekerjaan Awal pada 2 April, dan laporan Gaji Bukan Pertanian (NFP) Mac pada 3 April.
Percakapan Bank Pusat: Pegawai dari Bank of Japan dan ahli-ahli yang memilih dalam FOMC akan memberikan ucapan minggu ini. Pasaran sangat memperhatikan sikap dan panduan masa depan mereka untuk menilai harapan likuiditi akan datang.

Pemerhatian Pembiayaan Pasar Utama:

Sumber Data: CryptoRank

Di pasaran primer, di bawah lingkup statistik yang lebih luas CryptoRank, jumlah pendanaan yang diumumkan seminggu ini mencapai $1,29 bilion melalui 24 acara pembiayaan. Walaupun pasaran kelihatan kukuh, penggalakan dana tetap sangat terkonsentrasi. Polymarket ($600 juta) dan Core Scientific ($500 juta) sahaja menyumbang 85% daripada jumlah keseluruhan. Selain itu, penggalakan dana yang berjaya oleh syarikat penambangan Core Scientific bertujuan untuk memperluaskan pusat data mereka bagi membangunkan perniagaan komputasi AI—secara tepatnya, ini bukanlah satu perluasan industri atau naratif kripto.

Selepas pengumuman Siri E Kalshi, Intercontinental Exchange—syarikat induk New York Stock Exchange—mengumumkan minggu lepas bahawa ia telah menyelesaikan pelaburan sebanyak $600 juta di Polymarket. Selain itu, ICE mengharapkan untuk mengeluarkan sehingga $40 juta untuk membeli saham Polymarket daripada pemegang saham sedia ada. Digabungkan dengan pelaburan awal ICE pada Oktober 2025, komitmen keseluruhannya kepada Polymarket telah mencapai $1.6 bilion. Pasaran ramalan kelihatan telah menemui Product-Market Fit (PMF) dan naratif jangka panjang yang jauh lebih menarik. Wall Street semakin memandangnya sebagai pasaran derivatif peristiwa yang sangat strategik dan inovatif serta platform data alternatif.

Startale Labs mengumumkan penyelesaian putaran pendanaan Seri A sebesar $63 juta. Sebagai pembangun utama rangkaian Soneium L2, Startale Labs melihat penilaian mereka berlipat ganda dibandingkan awal 2024. Didukung oleh susunan pelabur yang kuat, putaran ini dipimpin oleh Sony Innovation Fund, dengan penyertaan daripada raksasa industri dan kewangan seperti Samsung Next, UOB Venture, dan SBI Holdings.

Penggunaan utama dana untuk putaran ini termasuk:

Promosi Global: Mendorong "Startale Super App" yang diintegrasikan dengan koin stabil USDSC untuk berfungsi sebagai lapisan penyelesaian terpadu untuk hiburan di rantai.
Pengembangan Ekosistem: Memperluas program inkubasi "Soneium Spark", yang telah membawa masuk lebih dari 250 dApp dalam bidang permainan, muzik, dan kandungan AI.
Tokenisasi IP: Membangun alat-alat "berasaskan hiburan" untuk mendorong tokenisasi kekayaan intelektual hiburan dan media tradisional.
Kepatuhan & Penyelesaian: Membantu kemajuan koin stabil JPYSC dalam kerangka yang diatur untuk mencapai penyelesaian lintas sempadan 24/7 di kawasan APAC. JPYSC adalah koin stabil Yen Jepun yang digalakkan agresif oleh Startale bekerjasama dengan raksasa kewangan Jepun, SBI.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures ialah lengan pelaburan terkemuka Bursa KuCoin, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibina atas kepercayaan, melayani lebih daripada 40 juta pengguna di lebih 200 negara dan wilayah. Dengan tujuan melabur dalam projek kripto dan blok rantai yang paling mengganggu di era Web 3.0, KuCoin Ventures menyokong pembina kripto dan Web 3.0 secara kewangan dan strategik dengan wawasan mendalam dan sumber global. Sebagai pelabur yang mesra komuniti dan berdasarkan penyelidikan, KuCoin Ventures bekerjasama rapat dengan projek-portfolionya sepanjang keseluruhan kitaran hidup, dengan fokus kepada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Pengguna, DeFi dan PayFi.

Penafian Maklumat pasaran umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau disponsori, bukan merupakan nasihat undang-undang, kepatuhan, kewangan, atau pelaburan, tawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak membuat pernyataan atau jaminan secara eksplisit atau tersirat mengenai ketepatan, kelengkapan, atau kebolehpercayaannya, dan menolak tanggungjawab atas sebarang kerugian yang timbul. Pelaburan/dagangan melibatkan risiko; prestasi lepas tidak menjamin keputusan masa depan. Pengguna harus menyelidik, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggungjawab penuh. Sila berunding dengan penasihat undang-undang, cukai, atau kewangan profesional jika perlu.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.