Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Infrastruktur Kewangan Onchain Mengembang Seiring Pasar Kripto Kekal Tahan Terhadap Pulangan Nyata Tinggi

2026/09/08 10:28:00

1. Ringkasan Pasar Mingguan

Inisiatif tokenisasi koin stabil dan sekuriti maju secara selari semasa TradFi memperluaskan lebih lanjut ke infrastruktur atas rantai

Minggu lepas menyaksikan perkembangan baharu dalam kalangan koin stabil dan tokenisasi sekuriti di kalangan institusi kewangan tradisional. Dua puluh satu institusi kewangan, termasuk Goldman Sachs, Bank of America, Citi, dan Deutsche Bank, berkomitmen untuk membina syarikat baharu, tunduk kepada syarat-syarat penutupan yang berkaitan, dengan matlamat melancarkan penyelesaian koin stabil dolar AS pada separuh pertama 2027. Pada masa yang sama, LSEG bekerjasama dengan syarikat induk Kraken, Payward, untuk mengkaji ekuiti UK yang ditokenisasi, SEC mencadangkan pemodenan Peraturan Agen Pindahannya, dan Komisi Perkhidmatan Kewangan Korea Selatan (FSC) memperkenalkan peta jalan tiga fasa untuk tokenisasi sekuriti. Walaupun inisiatif-inisiatif ini berada pada peringkat yang berbeza, kesemuanya menunjukkan bahawa aset atas rantai sedang meluas melampaui penerbitan ke bidang-bidang termasuk pembayaran, perniagaan, penyimpanan rekod, dan penyelesaian.

Di sisi koin stabil, perkembangan yang lebih ketara ialah institusi kewangan besar mula menjajaki model konsorsium untuk membina infrastruktur pengeluaran dan pengedaran bersama. 21 institusi yang menyertai merancang untuk menubuhkan syarikat baharu pada separuh kedua tahun 2026, dengan fokus awal pada koin stabil dolar AS, dengan potensi pengembangan ke euro dan mata wang G7 lain seiring masa. Kes-kes penggunaan yang dicadangkan termasuk pembayaran lintas batas dan penyelesaian aset digital. Berbanding usaha sebelum ini di mana bank-bank individu menjajaki deposit tertokenisasi atau koin stabil dikeluarkan bank secara berasingan, model konsorsium memberi penekanan lebih besar kepada pengedaran antara institusi dan rangkaian penggunaan bersama.

Namun, hubungan pelanggan yang sedia ada dan kemampuan pengedaran tidak semestinya berterusannya secara langsung kepada permintaan atas rantai. Menurut Reuters, koin stabil dolar AS yang sebelumnya dilancarkan oleh Societe Generale mempunyai peredaran sekitar $12.5 juta, berbanding lebih daripada $180 bilion dalam bekalan USDT, meninggalkan jurang yang besar antara produk yang disokong bank dan koin stabil asli kripto dari segi skala dan kesan rangkaian. Oleh itu, soalan utama bagi konsortium baharu ialah sama ada koin stabilnya boleh mendapat penggunaan yang berterusan dalam skenario praktikal seperti pembayaran korporat, pengurusan perbendaharaan, dan penyelesaian aset digital.

BBVA / Institusi yang menyertai

Tokenisasi sekuriti, sementara itu, sedang mengembang dari penerbitan aset ke infrastruktur perdagangan dan pasca-perdagangan. Pada 1 September, LSEG mengumumkan kemitraan dengan ibu syarikat Kraken, Payward, untuk mengkaji tokenisasi ekuiti UK yang diperdagangkan awam. Dengan persetujuan peraturan, Bursa Saham London juga bercadang untuk mencatatkan xStocks dan memulakan perdagangan mereka di LSE 24 pada 2027. LSEG secara berasingan menilai bagaimana Depositori Sekuriti Digitalnya boleh menyokong penyelesaian dan perkhidmatan aset untuk ekuiti yang ditokenisasi, bermakna inisiatif ini sudah merangkumi infrastruktur perdagangan, penyelesaian, dan perkhidmatan aset.

Payward / LSEG

Pada hari yang sama, SEC mengusulkan pembaruan terhadap peraturan yang mengawal agen pindah yang terdaftar. Agen pindah bertanggung jawab atas penyimpanan rekod kepemilikan surat berharga dan pemprosesan pindah, menjadikannya komponen penting dalam sistem penyelesaian dan penjelasan AS. Cadangan SEC secara eksplisit membahas penyimpanan rekod elektronik dan penggunaan teknologi blok rantai dalam tawaran surat berharga dan pindah saham, memperluaskan perbincangan peraturan mengenai surat berharga yang ditokenkan ke bidang-bidang seperti pendaftaran, pindah, dan penyimpanan rekod. Cadangan ini masih tunduk kepada proses komen awam dan belum berkuat kuasa sebagai peraturan akhir.

Korea Selatan telah merumuskan pendekatan bertahap yang lebih terstruktur. Pada 4 September, FSC memperkenalkan peta jalan di mana fasa pertama tokenisasi sekuriti dijangka bermula pada Februari 2027, awalnya merangkumi MMF dan bon yang dikumpul secara peribadi untuk pelabur institusi, saham tidak disenaraikan yang dikeluarkan melalui struktur amanah, dan sekuriti pelaburan pecahan yang ditawarkan secara awam. Fasa kedua mungkin memperluaskan lingkungan kepada sekuriti awam tambahan, manakala peringkat akhir akan mengkaji infrastruktur pembayaran atas rantai yang dikaitkan dengan koin stabil. FSC juga mencatat bahawa pelaksanaan fasa-fasa kemudian akan kekal fleksibel bergantung kepada keputusan pelancaran awal, perkembangan teknologi, dan kemajuan undang-undang koin stabil.

Secara keseluruhan, perkembangan di kedua-dua bidang ini merangkumi sisi tunai dan aset dalam kewangan atas rantai. Koin stabil boleh menyediakan alat pembayaran dan penyelesaian, sekuriti yang ditokenisasi mewakili penerbitan dan perniagaan aset, manakala bursa, agen pindahan, dan depo sekuriti menangani lapisan tambahan rekod kepemilikan, pindahan, dan penyelesaian. Di mana perhatian pasaran sebelumnya lebih banyak tertumpu pada “asas apa yang boleh ditokenisasi,” perkembangan terkini semakin meluas kepada “bagaimana aset-aset tersebut boleh diperdagangkan, direkodkan, dan diselesaikan.”

Akibatnya, perbincangan mengenai tokenisasi juga semakin meluas daripada penerbitan aset kepada rangkaian pengedaran, likuiditi perdagangan, penyimpanan dan pencatatan, serta infrastruktur pembayaran dan penyelesaian. Platform berasaskan kripto mempunyai kelebihan tersendiri dalam bidang-bidang seperti perdagangan 24/7, pengedaran global, dan komposabiliti di atas rantai, manakala institusi kewangan tradisional membawa hubungan pelanggan yang telah ditubuhkan, infrastruktur sekuriti, dan kerangka peraturan yang sedia ada. Bagaimana dua model ini mungkin berinteraksi—dan sama ada mereka dapat menghasilkan penggunaan dunia nyata yang mencukupi—akan bergantung kepada pembangunan produk dan pengambilan seterusnya. Alih-alih hanya memfokuskan pada bilangan aset yang diterbitkan di atas rantai, sejauh mana infrastruktur ini boleh menyokong aliran modal dan aktiviti perdagangan yang berterusan mungkin memberikan petunjuk yang lebih berguna mengenai sejauh mana tokenisasi telah maju dalam amalan.

2. Isyarat Pasar Pilihan Mingguan

Laporan pekerjaan yang kuat menghidupkan semula harapan kenaikan kadar, tetapi hasil nyata jangka panjang mungkin pemboleh ubah yang lebih penting

Pasar tradisional kekal berada dalam julat yang luas minggu lepas, dengan tiga indeks ekuiti utama AS menunjukkan pergerakan bercampur tetapi relatif perlahan. Peristiwa utama yang mempengaruhi pasaran berlaku pada Jumaat, apabila laporan gaji bukan pertanian AS untuk Ogos secara signifikan melebihi jangkaan: gaji meningkat sebanyak 162,000, jauh melebihi konsensus pasaran yang kira-kira 56,000, sementara kadar pengangguran kekal tidak berubah pada 4.1%. Keuntungan pekerjaan untuk Jun dan Julai juga telah disemak naik sebanyak 55,000 secara keseluruhan. Selepas pengumuman tersebut, pasaran meningkatkan harga untuk kenaikan kadar pada September, ekuiti AS secara umum menurun pada Jumaat, dan hasil bon 10-tahun naik kepada 4.78%.

Perubahan dalam harga pasaran dalam dua minggu terakhir (kiri: minggu sebelumnya; kanan: minggu semasa)

CME FedWatch Tool

Saat ini, pasaran kadar faedah menilai kemungkinan kenaikan kadar pada September sebanyak kira-kira 57%, sementara jangkaan pengerapatan lanjut pada 2027 juga masih relatif tinggi. Namun, dari perspektif penentuan harga aset yang lebih luas, sama ada Fed melaksanakan kenaikan kadar seterusnya mungkin lebih penting terhadap sentimen perdagangan jangka pendek, manakala hasil jangka panjang yang terus tinggi kelihatan mencerminkan perubahan mendalam dalam penentuan harga modal. Sejak awal tahun ini, hasil nyata 10-tahun AS telah meningkat dari 1.94% kepada 2.43%, iaitu peningkatan kira-kira 49 bps, setara dengan sekitar 83% kenaikan dalam hasil nominal. Ini menunjukkan bahawa kenaikan hasil jangka panjang tahun ini tidak dipacu terutamanya oleh jangkaan inflasi. Faktor yang lebih penting mungkin termasuk kos modal yang lebih tinggi, kompensasi yang lebih besar yang diminta oleh pelabur untuk memegang bon kerajaan jangka panjang, dan permintaan pembiayaan sektor swasta yang lebih kuat—terutamanya daripada infrastruktur AI—which is intensifying competition for capital.

Syarikat teknologi besar terus meningkatkan perbelanjaan mereka ke atas pusat data, kapasiti pengkomputeran, dan infrastruktur tenaga, memperkuat persaingan untuk modal antara sektor swasta dan pasaran bon kerajaan. Jika infrastruktur AI dapat terus menghasilkan pulangan modal yang relatif tinggi, keperluan pendanaannya boleh mengekalkan hasil sebenar jangka panjang pada paras yang secara struktur lebih tinggi. Pada masa yang sama, harga minyak tetap menjadi risiko inflasi jangka pendek yang penting: minyak Brent naik kira-kira 7.8% minggu lepas, manakala WTI mendapat hampir 10%.

Pasaran oleh itu menghadapi kombinasi hasil nyata yang tinggi dan tekanan naik semula terhadap harga tenaga. Kadar faedah yang tinggi belum lagi memicu pengecutan luas di pasaran ekuiti, tetapi mereka mungkin terus membuat penilaian dan pemilihan sektor menjadi semakin mencabar.

Harapan Kenaikan Suku Bunga Meningkat, Namun Aset Kripto Menunjukkan Ketahanan Relatif

Pasar kripto awalnya melemah sebelum pulih minggu lepas. BTC sempat menarik diri pada 2 September sebelum memulihkan diri dan kini beredar sekitar paras $80,000. ETH pulih dari rendah pertengahan minggu sekitar $2,390 kepada sekitar $2,500. Walaupun hasil surat utang kerajaan terus meningkat dan harapan baru untuk kenaikan kadar pada September muncul semula, pasaran kripto tidak mengalami pergerakan penolakan risiko yang sama ketara, sementara aliran dana yang membaik terus memberi sokongan kepada BTC dan ETH. Sementara itu, selepas menghentikan pengumpulan bitcoin selama kira-kira 10 minggu, MSTR membeli 4,603 BTC bernilai sekitar $369 juta, memberikan lagi pendorong sentimen positif untuk pasaran.

Prestasi di seluruh altcoin kekal sangat berbeza. ZEC merupakan salah satu yang berprestasi terbaik, naik hampir 45% seminggu sepanjang perkembangan berkaitan ETF. Buat masa ini, pasaran masih kelihatan dicirikan oleh peralihan pantas ke aset-aset tertentu dan naratif tertentu, bukan kempen altcoin yang meluas.

SoSoValue

Menurut SoSoValue, aliran ETF spot AS meningkat ketara minggu lepas. Dari 31 Ogos hingga 4 September, ETF spot BTC merekodkan jumlah aliran bersih kira-kira $987 juta, termasuk $731 juta aliran bersih sahaja pada 3 September. IBIT BlackRock menarik kira-kira $692 juta seminggu, menyumbang sekitar 70% daripada jumlah aliran bersih ETF BTC. Perlu diperhatikan, walaupun laporan pekerjaan yang lebih kuat daripada jangkaan pada Jumaat membangkitkan harapan kenaikan kadar, ETF BTC masih merekodkan aliran bersih kira-kira $175 juta pada hari itu. ETF spot ETH menarik kira-kira $215 juta dalam tempoh yang sama, membawa jumlah aliran bersih ETF spot BTC dan ETH kepada kira-kira $1.2 bilion.

Koin stabil: Kapitalisasi pasaran meneruskan pertumbuhan seiring peningkatan asas likuiditi dolar onchain

DeFiLlama

Menurut DeFiLlama, kapitalisasi pasaran koin stabil pada 7 September berada pada kira-kira $305.6 bilion, meningkat sebanyak kira-kira $1.68 bilion, atau 0.55%, dalam tempoh tujuh hari terakhir. Secara keseluruhan, pasaran terus menunjukkan pemulihan perlahan-lahan, dengan bekalan koin stabil masih meningkat secara bersih, walaupun kadar pertumbuhannya tetap sederhana. Bersama dengan aliran masuk ETF yang berterusan, ini menunjukkan bahawa likuiditi dolar AS yang mendasari pasaran kripto sedang membaik secara perlahan-lahan. Keadaan semasa lebih sesuai digambarkan sebagai pulihan progresif modal tambahan, bukan penguatan pantas leveraj atau likuiditi.

Peristiwa Utama yang Perlu Diperhatikan Minggu Ini

Minggu yang akan datang akan membawa jadual rapat lagi pelbagai pelepasan makroekonomi, dengan data PPI, CPI, dan CPI inti AS untuk bulan Ogos semuanya dijangka keluar. Governor Fed Waller, yang secara luas dianggap sebagai isyarat penting bagi arah dasar moneter, telah menyatakan bahawa data inflasi Ogos akan memberi kesan besar terhadap undian beliau pada pertemuan September. Oleh itu, CPI mungkin menjadi titik data tambahan yang paling penting sebelum pertemuan FOMC pada 15–16 September.

10 September (Khamis): PPI AS, kedua-dua tahun-ke-tahun dan bulan-ke-bulan, Ogos.
11 September (Jumaat): CPI AS dan CPI inti Ogos. Perhatian khusus perlu diberikan kepada sama ada CPI inti bulan-ke-bulan mencapai ambang dasar 0.3% yang dirujuk oleh pejabat Fed.

Harapan untuk pemadatan moneter lanjutan juga masih wujud di pasaran besar lain. Jika harapan kadar di Amerika Syarikat dan Eropah menjadi lebih hawkish, hasil jangka panjang global mungkin kekal sangat volatil. Sebaliknya, jika inflasi Amerika Syarikat berada di bawah jangkaan, penetapan pasaran bagi kenaikan Fed pada September mungkin berundur dengan cepat.

Pemantauan Penggalangan Dana Pasar Utama

CryptoRank

Modal utama pasaran terus bergerak ke arah pembayaran, koin stabil, perbankan onchain, dan infrastruktur yang menghubungkan kripto dengan sistem kewangan tradisional. Berbanding protokol yang bergantung terutamanya pada permintaan perdagangan token, projek-projek ini lebih terkait secara langsung dengan kes penggunaan kewangan sedia ada seperti pembayaran lintas batas, akaun bank, penyelesaian, dan pengurusan perbendaharaan. Ini juga mendorong teori pelaburan sekitar koin stabil melampaui sekadar “mengeluarkan koin stabil lain” kepada pembinaan lapisan perkhidmatan kewangan dan pengedaran yang lebih luas sekitar koin stabil dan Wang Ditokenkan.

Cari Network merupakan salah satu kesan yang lebih mewakili minggu ini. Cari sedang membina rangkaian deposit yang ditokenkan, yang dikuasai bersama oleh bank-bank yang menyertai. Putaran pendanaan sebanyak $32.5 juta dipbiayai sepenuhnya oleh bank-bank, termasuk pemberi pinjaman wilayah AS seperti First Horizon, KeyBank, dan M&T Bank. Cari telah berjaya menyelesaikan alur kerja penuh penciptaan, pindah, dan pembakaran deposit yang ditokenkan. Melalui infrastruktur bersama, ia bertujuan untuk membolehkan bank-bank kecil dan sederhana menawarkan deposit onchain yang boleh diprogramkan 24/7 tanpa perlu membina sistem blok rantai mereka sendiri secara berasingan.

Dalam konteks 21 institusi kewangan antarabangsa utama yang secara bersama-sama mengumumkan rancangan untuk membina syarikat koin stabil baru, apa yang membuat Cari sangat menarik ialah ia cuba menyelesaikan masalah yang boleh ditangani oleh bank-bank besar secara dalaman tetapi sering tidak boleh diatasi oleh bank-bank wilayah. Membina stak blok rantai yang berdiri sendiri, infrastruktur dompet, kerangka pematuhan, dan sistem penyelesaian antara bank adalah mahal. Peluang Cari pada dasarnya ialah menjadikan infrastruktur ini sebagai utiliti bersama untuk bank, membolehkan institusi kecil menawarkan deposit yang ditokenkan sambil mengekalkan hubungan pelanggan dan pangkalan deposit mereka sendiri. Cari kini menyatakan bahawa lebih daripada 30 bank telah menyertai rangkaian itu, dengan lebih daripada 40 institusi tambahan sedang dalam perbincangan.

Persaingan koin stabil menjadi semakin nyata, dengan fokus yang perlahan berpindah kepada siapa yang menguasai pengguna sebenar dan arus pembayaran, siapa yang boleh menghubungkan akaun bank dengan modal pada rantai, dan siapa yang boleh membina perkhidmatan kewangan bernilai tinggi—termasuk deposit, kredit, produk hasil, dan pengurusan aset di atas infrastruktur koin stabil.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures ialah lengan pelaburan terkemuka Bursa KuCoin, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibina atas kepercayaan, melayani lebih daripada 40 juta pengguna di lebih 200 negara dan wilayah. Dengan tujuan melabur dalam projek kripto dan blok rantai yang paling mengganggu di era Web 3.0, KuCoin Ventures menyokong pembina kripto dan Web 3.0 secara kewangan dan strategik dengan wawasan mendalam dan sumber global. Sebagai pelabur yang mesra komuniti dan berdasarkan penyelidikan, KuCoin Ventures bekerjasama rapat dengan projek-portfolionya sepanjang keseluruhan kitaran hidup, dengan fokus kepada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Pengguna, DeFi dan PayFi.

Penafian Maklumat pasaran umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau disponsori, bukan merupakan nasihat undang-undang, kepatuhan, kewangan, atau pelaburan, tawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak membuat pernyataan atau jaminan secara tersirat atau tersurat mengenai ketepatan, kelengkapan, atau kebolehpercayaannya, dan menolak tanggungjawab atas sebarang kerugian yang timbul. Pelaburan/dagangan melibatkan risiko; prestasi lepas tidak menjamin keputusan masa depan. Pengguna harus menyelidik, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggungjawab penuh. Sila berunding dengan penasihat undang-undang, cukai, atau kewangan profesional jika perlu.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.