Komisi Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat pada 17 September 2026 mengeluarkan perintah rasmi yang mencipta Pengecualian Inovasi sementara dan bersyarat yang membenarkan Tempat Sekuriti Tertokenisasi, atau TSV, untuk memudahkan perniagaan sekunder saham Sistem Pasar Nasional yang tertokenisasi melalui pembuat pasaran automatik yang diizinkan dan kolam likuiditi tanpa mendaftar sebagai bursa di bawah Akta Perdagangan Sekuriti 1934. Pengecualian ini juga memperluaskan pengecualian bersyarat selari selama lima tahun daripada definisi dealer kepada penyedia likuiditi tertentu yang menyediakan modal propriety kepada kolam-kolam tersebut. Ketua Paul S. Atkins menggambarkan tindakan ini sebagai langkah penting dalam kuasa perundangan Komisi untuk membawa pasaran modal Amerika ke era digital, dengan mencatat bahawa pengecualian ini membenarkan perniagaan atas rantai bagi beberapa saham tertokenisasi dalam persekitaran yang diizinkan sambil agensi mengumpul data dan mempertimbangkan pembuatan peraturan lanjutan. 

Perintah itu mengikuti kegagalan terkini Akta CLARITY untuk diproses di Senat dan membentuk sebahagian daripada usaha lebih luas Project Crypto yang dilancarkan lebih daripada setahun sebelumnya. Syarat-syarat utama memerlukan TSV untuk menjadi orang Amerika Syarikat, melaksanakan kontrak pintar awam yang boleh diaudit pada buku besar tanpa kebenaran, membatasi simbol dan isipadu, mengkoordinasikan penghentian perdagangan dengan bursa utama, memberikan transparansi awam mengenai operasi dan aktiviti, serta memberitahu penerbit dan memberikan hak untuk menolak tokenisasi pihak ketiga. Hanya token yang memberikan hak yang sama seperti saham tradisional, termasuk dividen dan undi, yang layak; produk sintetik dikeluarkan. Peserta pasaran bertindak pantas, dengan token UNI Uniswap naik sehingga kira-kira $8.80–$9 dan token ONDO Ondo Finance meningkat lebih daripada 7–13 peratus segera selepas itu, menurut data harga semasa.

Pengecualian Inovasi berpusat pada model operasi tertentu di mana Tempat Sekuriti Tertokenisasi menyediakan satu atau lebih kolam likuiditas pembuat pasaran automatik yang boleh diakses oleh peserta yang diberi kebenaran untuk membeli dan menjual saham NMS tertokenisasi. Menurut perintah SEC dan lembaran fakta yang menyertainya, TSV menghubungkan pembeli dan penjual dengan mengekalkan kolam-kolam ini dan menetapkan piawaian akses, bukan dengan mengendalikan buku pesanan had pusat tradisional. Kontrak pintar yang mengendalikan kolam-kolam tersebut mesti boleh diaudit, awam, dan dideploy secara eksklusif pada buku besar terdistribusi awam tanpa kebenaran, satu keperluan yang mengecualikan rantai peribadi atau konsorsium. Peserta mesti memenuhi kriteria kebenaran tempat tersebut, yang boleh merangkumi pengesahan identiti dan skrinan sanksi, memastikan bahawa perniagaan tetap terhad kepada individu AS yang layak dan pihak lawan yang mematuhi. 

Kapasiti volume dan simbol telah dikalibrasi mengikut tahap had naik/limit turun untuk membatasi aktiviti, sementara pengumuman awam secara masa nyata atau hampir masa nyata mengenai harga, saiz, masa, alamat kolam, keseimbangan kolam pada akhir hari, dan volume harian bertujuan untuk mengurangkan asimetri maklumat. Pilihan reka bentuk ini sengaja meniru mekanisme DeFi yang sedia ada sambil menambahkan pagar pengawal peraturan yang sudah dipatuhi oleh bursa tradisional. Pengecualian pembeli paralel membenarkan penyedia likuiditi yang mengikat modal sendiri dan mungkin juga sebut harga atau masuk ke dalam perjanjian modal berkomitmen untuk beroperasi tanpa pendaftaran penuh sebagai pembeli, mengurangkan halangan bagi firma pembuat pasaran yang bersedia menyokong tempat baru ini. Bersama-sama, ketentuan-ketentuan ini mencipta sebuah laboratorium terkawal untuk mengamati bagaimana penyelesaian atas rantai, penentuan harga berterusan, dan kepemilikan boleh atur berinteraksi dengan peraturan pasaran ekuiti yang telah ada.

Sebelum TSV boleh mencantumkan saham NMS yang ditokenisasi oleh pihak ketiga yang tidak berkaitan, tempat tersebut mesti menghantar notis bertulis kepada penerbit sekuriti asal dan memberi peluang yang munasabah untuk membuat keberatan. Perintah SEC jelas menunjukkan bahawa penerbit kekal mempunyai keupayaan untuk menghalang perniagaan versi ditokenisasi saham mereka di tempat-tempat ini, mempertahankan kawalan korporat terhadap bagaimana kepentingan kepemilikan diwakili dan dipindahkan. Saham yang ditokenisasi sendiri mesti memberikan hak dan privilej yang sama dengan saham NMS tradisional kelas yang sama, termasuk hak untuk menerima dividen dan mengamalkan hak undi. Syarat “tanpa-sintetik” ini membezakan instrumen yang dibenarkan daripada produk sintetik atau bergaya derivatif yang beredar di platform luar negara. 

Penerbit yang memilih untuk tokenisasi saham mereka sendiri, atau yang mengizinkan pihak ketiga untuk melakukannya, dengan demikian dapat mengaktifkan perniagaan sekunder atas blok rantai sambil kekal mempunyai pilihan untuk keluar. Mekanisme notis dan keberatan juga menghasilkan rekod awam mengenai keputusan korporat, menambahkan kejelasan kepada pelabur dan regulator yang memantau uji coba. Sepanjang lima tahun tempoh pengecualian, corak penerimaan atau penolakan penerbit akan memberikan bukti empirikal mengenai minat korporat terhadap perwakilan saham berdasarkan blok rantai dan mengenai sebarang gesekan operasi yang timbul apabila proses tindakan korporat tradisional bersentuhan dengan penyelesaian kon pintar. Batasan-batasan ini memastikan bahawa eksperimen ini tetap berakar pada kepemilikan sebenar daripada hanya eksposur harga semata-mata.

Kontrak pintar yang digunakan oleh mana-mana TSV mesti berada pada buku besar teragih tanpa kebenaran awam supaya kod dan sejarah transaksi kekal sepenuhnya boleh diaudit oleh Komisen, peserta pasaran, dan awam. Keperluan eksplisit ini, yang dinyatakan dalam siaran pers dan perintah SEC, mengecualikan rantai bank peribadi dan rangkaian konsorsium tertutup daripada memenuhi syarat di bawah Pengecualian Inovasi. Rangkaian terbuka yang sudah menyokong pelaksanaan kontrak pintar dengan throughput tinggi oleh itu berada dalam kedudukan yang secara struktur menguntungkan sejak hari pertama. Mandat buku besar awam juga memudahkan kewajipan transparansi yang menyertai pengecualian tersebut: data transaksi yang dinyatakan dalam dolar AS, harga, saiz, masa, alamat kolam, baki akhir hari, dan isipadu harian mesti disediakan pada selang masa yang tetap. 

Kerana buku besar itu sendiri terbuka, pemerhati bebas boleh mengesahkan angka yang dilaporkan berbanding rekod di atas blok rantai, mengurangkan ketergantungan kepada statistik yang dilaporkan sendiri. Langkah keselamatan teknologi, keperluan buku dan rekod, serta koordinasi penghentian dengan bursa pencatatan utama semakin menanamkan prinsip integriti pasaran tradisional ke dalam persekitaran di atas blok rantai. Kesannya ialah arsitektur hibrid yang mengekalkan kelebihan penyelesaian berterusan dan boleh diprogramkan blok rantai awam sambil mengekalkan harapan penghentian dan transparansi yang sama yang mengawal perniagaan NMS konvensional. Sepanjang tempoh uji coba, prestasi dan ketahanan pelaksanaan buku besar awam ini akan menjadi asas untuk menentukan sama ada peraturan yang kekal boleh memperluaskan model ini dengan selamat.

Pengecualian Inovasi secara sengaja membatasi skala aktiviti yang dibenarkan melalui batasan bilangan simbol yang boleh diperdagangkan dan volum dagangan keseluruhan, yang disesuaikan berdasarkan tahap limit-up/limit-down yang sedia ada. Batasan kuantitatif ini, yang diterangkan dalam pernyataan komisaris dan perintah itu sendiri, mencegah sebarang TSV tunggal atau keseluruhan tapak berkumpul menangkap bahagian yang tidak seimbang daripada volum NMS keseluruhan semasa jendela eksperimen. Dengan mengekalkan uji kaji dalam saiz yang kecil secara mutlak, Komisen mengurangkan risiko bahawa masalah operasi atau teknologi pada TSV boleh merambat ke pasaran ekuiti yang lebih luas. 

Kaps juga menciptakan set data semula jadi untuk analisis perbandingan: pengawal dan penyelidik boleh memantau penemuan harga, penyediaan likuiditi, dan kecekapan penyelesaian dalam keadaan terkawal tanpa kesan membingungkan daripada skala tanpa batas. Pengumuman awam jumlah harian dan keseimbangan kolam membolehkan peserta pasaran memantau pematuhan terhadap had secara hampir masa nyata. Jika eksperimen menunjukkan prestasi yang kukuh dalam sempadan yang ditetapkan, Komisen kekal dengan pilihan untuk menyesuaikan atau mengembangkan kaps melalui perintah seterusnya atau pembuatan peraturan rasmi sebelum tempoh lima tahun tamat pada September 2031. Pendekatan yang dikalibrasi dengan itu menyeimbangkan keinginan untuk mengumpul pengalaman operasi terhadap keperluan untuk melindungi integriti pasaran ekuiti utama.

Token tata cara Uniswap, UNI, naik tajam dalam tempoh 24 hingga 48 jam selepas pengumuman pada 17 September, dengan keuntungan yang dilaporkan berkisar antara kira-kira 14 peratus hingga lebih daripada 28 peratus, serta puncak sehari-hari mendekati $8.80–$9 menurut pelbagai sumber data pasaran. Volum dagangan meningkat ketara, dan minat terbuka dalam derivatif UNI turut meningkat, menunjukkan peningkatan aktiviti spekulatif dan penghedgingan. Peserta pasaran mengaitkan pergerakan ini terutamanya kepada keselarasan struktur antara model AMM yang diizinkan SEC dan arsitektur v4 semasa Uniswap, yang sudah menyokong kolam yang diizinkan yang dibangunkan bersama firma-firma yang berfokus pada pematuhan. 

Walaupun Komisen tidak menyebut atau menyetujui sebarang protokol tertentu, penyokongan eksplisit terhadap pembuat pasaran automatik yang diizinkan yang beroperasi pada buku besar awam secara meluas ditafsirkan sebagai pengesahan pendekatan teknikal yang dikejar oleh Uniswap. Volum dagangan kumulatif bagi beberapa token saham pada protokol tersebut sudah mencapai tahap berbilion dolar sebelum perintah itu, memberikan rekod nyata yang dijadikan rujukan oleh pedagang untuk meramal aktiviti yang dipatuhi di masa depan. Respons harga oleh itu menggabungkan premium yang dipicu oleh peraturan dengan pengiktirafan terhadap kesesuaian produk-pasaran yang sedia ada, menggambarkan bagaimana kejelasan dasar boleh mengubah semula harga token yang utilitinya secara langsung berkaitan dengan struktur dagangan yang baru diluluskan.

Token ONDO dari Ondo Finance meningkat lebih daripada 7 peratus, dan dalam beberapa laporan sehingga 13 peratus, segera selepas Pengecualian Inovasi, mencerminkan kedudukannya dalam sektor aset dunia nyata dan ekuiti yang ditokenisasi. Ondo telah membangunkan produk yang menokenisasi saham AS, ETF, dan Treasury, serta menghala mereka ke atas rel blok rantai, meletakkan platform ini tepat dalam segmen pasaran yang diperluaskan oleh perintah SEC di bawah keadaan yang terkawal. Ujian selama lima tahun ini mengurangkan tekanan peraturan yang dirasai terhadap perdagangan sekunder alat-alat tersebut dan memperluaskan pasaran yang berpotensi untuk produk ditokenisasi yang mematuhi peraturan. 

Volum dagangan ONDO meningkat secara sepadan, selari dengan aliran risiko yang lebih luas ke dalam token yang berkaitan dengan infrastruktur tokenisasi. Oleh kerana pengecualian memerlukan hak pemegang saham penuh dan mengeluarkan sintetik, platform yang sudah menekankan token yang disokong 1:1 dengan hak undi dan pembahagian keuntungan yang diteruskan berpotensi mendapat faedah jika penerbit dan tempat berdagang memilih untuk memanfaatkan laluan baharu ini. Tindakan harga oleh itu berfungsi sebagai penilaian pasaran jangka pendek terhadap peluang komersial yang dicipta oleh bantuan sementara, walaupun skala penggunaan akhir masih bergantung pada penyertaan penerbit dan pengoperasian tempat berdagang dalam beberapa tahun akan datang.

Pengecualian tersebut akan tamat lima tahun selepas penerbitan, menetapkan tarikh akhir yang jelas pada September 2031 kecuali Komisen memperpanjangkan bantuan, menggantikannya dengan peraturan kekal, atau Kongres mengundangkan undang-undang. Sepanjang tempoh ini, SEC telah mengundang ulangan awam mengenai semua aspek perintah tersebut, menandakan niat untuk memperlakukan uji coba ini sebagai laboratorium empirikal daripada penyelesaian peraturan kekal. Komisen telah menekankan bahawa sifat sementara bantuan membolehkan agensi memantau bagaimana saham NMS yang ditokenkan diperdagangkan dalam pelbagai konteks onchain, bagaimana pasaran onchain dan tradisional berinteraksi, dan isu-operasi atau perlindungan pelabur apa yang timbul. 

Pengungkapan awam yang diperlukan terhadap data transaksi, metrik kolam, dan operasi tempat akan menghasilkan set data standard yang boleh dianalisis oleh staf untuk mengenal pasti corak dalam likuiditi, kemeruapan, kepastian penyelesaian, dan arbitrase lintas pasaran. Keputusan penerbit untuk menyertai atau menolak akan memberikan maklumat kualitatif tambahan mengenai keutamaan korporat. Pada akhir jangka masa lima tahun, Komisen akan memiliki sekumpulan bukti dunia nyata yang jauh lebih kaya daripada analisis teori semata-mata, membolehkan pembuatan peraturan yang lebih kekal, sama ada mengkodifikasikan elemen-elemen berjaya dalam uji coba atau menyesuaikan arah berdasarkan kekurangan yang diperhatikan.

Di luar batas struktur terhadap volume dan simbol, Pengecualian Inovasi menggabungkan beberapa langkah perlindungan pelabur yang diambil dari peraturan pasaran tradisional. TSV mesti menghentikan perniagaan dalam saham NMS yang ditokenkan secara serentak dengan sebarang penghentian di bursa pencatatan utama, memastikan bahawa aktiviti onchain tidak berterusan apabila keselamatan asas dihentikan kerana berita atau kemeruapan. Langkah-langkah keselamatan teknologi, kewajipan buku dan rekod, serta keperluan pematuhan sanksi seterusnya menyelaraskan tempat baru ini dengan piawaian sedia ada. Pemberitahuan awam mengenai operasi dan pengemaskinian berterusan terhadap pengungkapan memberikan kelihatan kepada Komisen dan peserta pasaran terhadap aktiviti tempat dan perniagaan entiti berkaitan. 

Kerana saham yang ditokenisasi mesti memberikan hak ekonomi dan tata pentadbiran yang sama seperti saham tradisional, pelabur yang memegang token kekal memiliki hak substantif yang mereka miliki di pasaran konvensional. Kondisi berlapis ini secara keseluruhan bertujuan untuk memastikan bahawa bantuan sementara tetap selaras dengan perlindungan pelabur dan kepentingan awam, yang menjadi tolok ukur undang-undang bagi kuasa pengecualian di bawah Seksyen 36 Akta Bursa. Oleh itu, uji kaji ini menguji inovasi teknologi tanpa meninggalkan kerangka perlindungan asas yang telah mengawal pasaran ekuiti AS selama beberapa dekad.

Walaupun penerima faedah terus daripada pesanan ini kelihatan sebagai protokol berasaskan kripto dan platform aset dunia nyata, Pengecualian Inovasi tersedia kepada mana-mana orang AS yang memenuhi syarat, termasuk bursa yang sedia ada, broker-penjual, dan pemain baharu. Penyedia infrastruktur pasaran tradisional yang sudah mengendalikan sistem perniagaan NMS oleh itu boleh memilih untuk melancarkan atau bekerjasama dengan TSV, menggabungkan kecekapan pematuhan dan operasi sedia ada mereka dengan rel penyelesaian di atas blok rantai. Keperluan agar kontrak pintar berada di buku besar awam tanpa kebenaran mencipta titik kolaborasi atau persaingan berpotensi antara syarikat yang sudah mapan dan rangkaian blok rantai tulen. 

Dalam tempoh lima tahun, pola penyertaan akan memperlihatkan sama ada pengecualian tersebut terutamanya mempercepat inovasi berasaskan kripto atau memicu modernisasi yang lebih luas terhadap infrastruktur pasaran ekuiti warisan. Proyeksi awal Citi terhadap pasaran keseluruhan $5.5 trilion untuk aset yang ditokenkan pada tahun 2030, yang didorong sebahagian besar oleh ekuiti awam dan Treasuries, memberikan titik rujukan jangka panjang untuk mengukur kesudahan uji coba tersebut. Jika walaupun sebahagian kecil daripada aktiviti yang dijangka itu berlaku di bawah keadaan terkawal Pengecualian Inovasi, pelajaran operasi dan peraturan akan membentuk generasi seterusnya dalam reka bentuk pasaran.

Perintah SEC secara eksplisit meminta komen awam mengenai kemungkinan modifikasi terhadap bantuan pengecualian dan langkah seterusnya menuju pembuatan peraturan yang kekal. Pihak yang berminat, tempat, penyedia likuiditi, penerbit, pelabur, dan penyedia teknologi boleh menghantar pandangan mengenai kebolehkerjaan praktikal syarat-syarat tersebut, kecukupan had isipadu dan simbol, keberkesanan mekanisme notis penerbit, dan sebarang interaksi tak dijangka dengan rejim peraturan lain. Kerana bantuan ini sementara, Komisen kekal fleksibel untuk menyesuaikan parameter melalui perintah seterusnya tanpa beban prosedural penuh pembuatan peraturan rasmi. 

Pernyataan komisaris telah menggambarkan Pengecualian Inovasi sebagai jembatan menuju penyelesaian yang lebih kekal, menekankan bahawa agensi tidak mengukuhkan teknologi hari ini sebagai piawaian untuk esok. Proses komen dengan itu berfungsi sebagai gelung umpan balik berterusan yang dapat mengenal pasti gesaan operasi, kekosongan perlindungan pelabur, atau peluang untuk mempermudah semasa uji coba masih berlangsung. Keterlibatan aktif oleh peserta pasaran semasa jendela ini akan secara langsung mempengaruhi sama ada eksperimen lima tahun itu berkembang menjadi laluan peraturan yang mampan atau dipertingkatkan menjadi bentuk yang berbeza sebelum tamat tempoh.

Salah satu objektif eksplisit uji coba ini adalah untuk mengamati bagaimana pasaran onchain dan tradisional berinteraksi, termasuk kecekapan penemuan harga dan kekerapan arbitrage lintas pasaran. Kerana saham NMS yang ditokenisasi mesti membawa hak yang sama seperti lawan tradisionalnya, pariti harga teori seharusnya berlaku, disesuaikan dengan sebarang perbezaan dalam kepastian penyelesaian, jam perdagangan, atau keadaan likuiditi. Sifat penyelesaian blok rantai yang berterusan dan potensi perdagangan 24/7 pada TSV memperkenalkan pemboleh ubah yang tidak wujud dalam pasaran ekuiti konvensional, yang beroperasi pada jam bursa yang tetap. 

Pengungkapan awam data transaksi onchain akan membolehkan penyelidik dan pengawas mengukur risiko basis, latensi aliran arbitrage, dan sebarang premium atau diskaun kekal yang timbul. Jika perbezaan yang signifikan muncul, Komisen akan mempunyai bukti konkrit untuk asas penyesuaian peraturan koordinasi penghentian, sempadan isipadu, atau keperluan pengungkapan. Sebaliknya, jika harga tetap berkait rapat dan arbitrage berfungsi dengan lancar, data tersebut akan menyokong hujah untuk pengambilan yang lebih luas terhadap rel on-chain. Tempoh lima tahun memberi masa yang mencukupi untuk beberapa kitaran pasaran menghasilkan pemerhatian bermakna secara statistik terhadap dinamik ini.

• Satu akaun untuk segala-galanya. Platform lama memisahkan dana anda ke dalam akaun "spot", "margin", dan "niaga hadapan" yang berasingan dan mengharapkan anda memahami sebabnya. Akaun Bersepadu KuCoin 5.0 menghapuskan semua itu sepenuhnya — deposit sekali sahaja, dan semuanya akan tersedia secara langsung.
• Saham, indeks, dan komoditi. KuCoin 5.0 mengembangkan diri melampaui kripto ke pasaran global. Apabila kripto bergerak mendatar dan ekuitas naik (atau sebaliknya), anda boleh berpindah dalam minit, bukannya membuka akaun broker dan menunggu berhari-hari untuk saluran fiat.
• Aset dunia nyata (RWA). Paparan yang ditokenkan terhadap aset tradisional seperti komoditi, tepat di dalam akaun kripto anda. Salah satu segmen yang tumbuh paling pantas dalam kewangan global kini tidak lagi diperuntukkan khas untuk institusi — anda boleh mengaksesnya daripada baki yang sama yang anda gunakan untuk dagang.
• Dapatkan pendapatan sambil belajar. Belum bersedia untuk berdagang? KCUSD membolehkan koin stabil anda menghasilkan faedah harian dengan auto-kompaun. Cara paling tenang untuk menjadikan deposit anda yang menganggur bekerja untuk mendapatkan pulangan 4%.
• Pembantu AI dalam bahasa yang mudah. Tanya soalan, dapatkan konteks pasaran, fahami apa yang anda lihat — terintegrasi ke dalam platform, tidak memerlukan istilah teknikal.
• Sebuah aplikasi yang tidak membanjiri. Lebih pantas, lebih bersih, dan konsisten — intuitif sejak sentuhan pertama, bukan selepas tutorial.
• Keselamatan yang boleh anda semak, bukan sekadar dipercayai. Entiti EU berlesen MiCAR, Proof of Reserves yang boleh anda semak sendiri, dan keselamatan bersijil antarabangsa (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Pengecualian Inovasi tiba pada masa ketika projeksi institusi sudah mengantisipasi pertumbuhan besar dalam sekuriti pasaran awam yang ditokenisasi. Analisis Tokenisasi 2030 Citi meramalkan pasaran kasus dasar sebesar $5,5 trilion untuk aset yang ditokenisasi pada akhir dekad ini, dengan ekuiti AS dan Treasury dijangka mendorong sebahagian besar pertumbuhan tersebut. Ujian selama lima tahun memberikan laluan beratur di mana sebahagian daripada aktiviti yang diramalkan itu boleh berpindah ke buku besar awam di bawah keadaan yang dikawal. 

Kejayaan dalam percontohan, diukur berdasarkan kebolehpercayaan operasi, perlindungan pelabur, penyertaan penerbit, dan penemuan harga yang cekap, akan memperkuat kes untuk pembuatan peraturan yang kekal yang menanamkan perniagaan atas rantai lebih secara kekal ke dalam Sistem Pasar Nasional. Kegagalan atau masalah material akan sama-sama memberi maklumat untuk trajektori yang lebih berhati-hati. Dalam kedua-dua kesudahan, data yang dihasilkan antara 2026 dan 2031 akan membentuk rekod empirikal yang paling sistematik yang pernah dikumpulkan mengenai persimpangan praktikal teknologi buku besar teragih dan pasaran sekunder ekuiti AS. Rekod itu, bukan semata-mata perdebatan teori, akan membentuk fasa seterusnya dasar infrastruktur pasaran modal.

1. Apakah alat-alat tepat yang layak untuk diperdagangkan di bawah Pengecualian Inovasi?  

Hanya versi yang ditokenkan saham Sistem Pasar Nasional yang memberikan hak dan privilej yang sama seperti saham tradisional, termasuk dividen dan hak suara, yang boleh diperdagangkan di Tempat Berlesen untuk Sekuriti Ditokenkan. Produk sintetik yang hanya memberikan paparan harga tanpa hak kepemilikan asas secara eksplisit dikeluarkan. Token boleh dicipta oleh penerbit itu sendiri atau oleh pihak ketiga yang tidak berkaitan, tunduk kepada hak penerbit untuk membuat keberatan selepas menerima notis. Pilihan, hak, dan waran berada di luar lingkungan bantuan.

2. Berapa lama pengecualian inovasi berlangsung dan apa yang berlaku pada akhirnya?  

Pengecualian sementara dan bersyarat akan tamat lima tahun selepas penerbitan perintah tersebut, yang menetapkan tarikh akhir pada September 2031. Pada masa itu, bantuan akan berakhir kecuali Komisi memperpanjangnya, menggantikannya dengan peraturan kekal, atau Kongres mengundangkan undang-undang yang menggantikan kerangka pengecualian. Sepanjang jendela lima tahun, SEC telah mengundang komen awam mengenai kemungkinan modifikasi dan langkah seterusnya, mencipta saluran rasmi untuk penyesuaian berterusan berdasarkan prestasi yang dipantau.

3. Bolehkah bursa tradisional atau broker-penjual beroperasi sebagai Tempat Sekuriti Tertokenisasi?  

Ya. Pengecualian Inovasi tersedia kepada mana-mana orang AS yang memenuhi syarat, termasuk peserta pasaran yang sedia ada serta peserta baharu. Sebuah bursa tradisional atau broker-dealer yang memenuhi syarat-syarat, status orang AS, piawaian akses yang diizinkan, kontrak pintar buku besar awam, had isipadu dan simbol, koordinasi penghentian, dan keperluan transparansi boleh menubuhkan atau mengendalikan TSV. Perintah itu sengaja tidak membatasi penyertaan kepada entiti berasaskan kripto.

4. Apakah peranan penyedia likuiditi di bawah kerangka baru?  

Pemberi likuiditi tertentu yang menyediakan modal sendiri kepada kolam likuiditi AMM pada TSV mendapat pengecualian bersyarat lima tahun secara selari daripada definisi statut “peniaga”. Bantuan ini merangkumi syarikat-syarikat yang mungkin sebut harga kepada pelanggan atau masuk ke dalam perjanjian untuk menyediakan modal berkomitmen. Dengan mengurangkan beban pendaftaran bagi pembuat pesanan ini, Komisen bertujuan untuk mendorong penyediaan likuiditi yang diperlukan agar tempat-tempat baharu berfungsi secara efektif semasa uji coba.

5. Bagaimanakah mekanisme opt-out penerbit berfungsi dalam amalan?  

Sebelum TSV menyenaraikan saham NMS yang ditokenkan oleh pihak ketiga yang tidak berkaitan, ia mesti memberi notis bertulis kepada penerbit sekuriti asal dan membenarkan objeksi. Jika penerbit membuat objeksi, tempat tersebut tidak boleh menjadikan saham yang ditokenkan itu tersedia untuk perdagangan. Penerbit yang menokenkan saham mereka sendiri atau yang memberikan persetujuan aktif terhadap penokenan pihak ketiga boleh mengaktifkan perdagangan sekunder di atas rantai.

6. Apakah kewajipan transparansi dan pelaporan data yang berlaku kepada TSV?  

TSV mesti menerbitkan notis awam mengenai operasi mereka dan terus memperbaharui pengumuman apabila aset, sistem, atau operasi mengalami perubahan. Mereka juga mesti menjadikan data transaksi dalam dolar AS, termasuk harga, saiz, masa, alamat kolam, saiz kolam pada akhir hari, dan isipadu harian, tersedia pada selang masa yang tetap.

7. Adakah Pengecualian Inovasi mengatasi kesudahan penyelesaian atau tindakan korporat?  

Pesanan ini berfokus terutama pada mekanisme perdagangan sekunder dan definisi bursa serta dealer. Saham yang ditokenisasi mesti membawa hak yang sama seperti saham tradisional, yang bermaksud proses dividen dan pengundian mesti berfungsi secara setara, namun standard operasi terperinci untuk pemprosesan tindakan korporat dan kepastian penyelesaian dibiarkan kepada tempat-tempat tersebut dan penjelasan lanjut melalui proses komen atau panduan masa depan.

8. Bagaimana uji coba ini mungkin mempengaruhi jangka panjang projeksi aset yang ditokenisasi?  

Ramalan institusi seperti projeksi kasus dasar Citi sebanyak $5,5 trilion untuk aset tertokenisasi pada 2030 sudah mengantisipasi perpindahan bermakna saham awam ke atas rel blok rantai. Pengecualian Inovasi lima tahun menyediakan laluan bertertib di mana sebahagian daripada aktiviti tersebut boleh berlaku di bawah keadaan yang dikawal.

Kandungan ini hanya untuk tujuan maklumat dan tidak merupakan nasihat pelaburan. Pelaburan mata wang kripto membawa risiko. Sila lakukan penyelidikan anda sendiri (DYOR).

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.