Penyelidikan Deutsche Bank: Tokenisasi Akan Menjadi Infrastruktur Kewangan Generasi Seterusnya

2026/10/25 10:05:00

Menurut penyelidikan yang diterbitkan oleh Institut Penyelidikan Deutsche Bank, berjudul Asset Tokenization 101: Fasa Seterusnya Infrastruktur Kewangan bersama laporan pendamping mengenai mata wang dan struktur pasaran, teknologi buku besar terdistribusi sedang berpindah dari fasa uji coba eksploratori ke arsitektur operasi kewangan global. Analis Deutsche Bank menyimpulkan bahawa tokenisasi berada dalam kedudukan untuk menjadi lapisan operasi utama bagi pasaran modal dalam dekad yang akan datang.

Secara sejarah, perbincangan mengenai pengambilan blok rantai dalam perbankan terperangkap antara dua ekstrem: keraguan daripada pegawai risiko tradisional di satu sisi, dan ramalan yang terlalu luas mengenai pemutusan institusi sepenuhnya oleh penyokong awal kripto di sisi lain. Kerangka penyelidikan yang ditubuhkan oleh Deutsche Bank memperbaharui dinamik ini. Dengan menganalisis data pasaran merentasi penerbitan hutang berdaulat, meja perdagangan pertukaran asing, dan instrumen pasaran wang, bank tersebut menunjukkan bahawa tokenisasi tidak menghilangkan institusi kewangan tradisional. Sebaliknya, ia meningkatkan buku rekod penyelesaian, sistem pengurusan jaminan, dan rangkaian likuiditi yang menjadi asas operasi perantara ini.

Menganalisis penyelidikan tokenisasi Deutsche Bank memerlukan pemeriksaan metrik empirik di sebalik pertumbuhan terkini, hujah ekonomi yang membantah pemutusan perantara, penyegerakan teknikal buku kas dan jaminan, serta projeksi modal jangka panjang yang membimbing institusi kewangan kelas-satu melalui 2035.

Dinamik Pasaran: Mengasingkan Ekspansi Aset Dunia Nyata Sebanyak $39 Bilion

Ulasan pasaran sebelumnya sering menggabungkan koin stabil yang ditujukan untuk pengguna seperti USDT dan USDC dengan aset dunia nyata (RWAs) institusi, menyamarkan lengkung pengambilan instrumen hutang dan ekuitas secara khusus.

Penyelidikan Deutsche Bank mengatasi ini dengan mengasingkan pasaran global untuk aset yang ditokenisasi, mengeluarkan koin stabil. Hasilnya menunjukkan pertumbuhan yang dapat diukur di dalam neraca institusi:

Pertumbuhan Aset Hampir Empat Kali Ganda: Isi jumlah aset tertokenisasi (tidak termasuk koin stabil) secara global meningkat dari sekitar $10 bilion pada Januari 2025 menjadi $39 bilion pada September 2026.

Tahun Asas: Pertumbuhan ini dibina atas asas institusi yang terkonsolidasi sebanyak $25 bilion yang direkodkan merentas kelas aset utama pada 2025.

Laluan Proyeksi Jangka Panjang: Di bawah anggapan konservatif, Penyelidikan Deutsche Bank memproyeksikan pasaran aset tertokenisasi (tidak termasuk koin stabil) akan mencapai antara $1.5 bilion hingga $2.0 bilion pada tahun 2030, dengan pemodelan jangka panjang yang menunjukkan skala $3.0 bilion hingga $4.0 bilion pada tahun 2035.

Kepemimpinan Aset yang Diterjemahkan ke Dalam Token dari Surat Utang AS dan Dana Pasar Wang

Penggerak utama di sebalik kenaikan kepada $39 bilion pada akhir 2026 ialah pengumpulan modal dalam treasuri AS yang ditokenkan dan pembungkusan likuiditi institusi. Alih-alih meletakkan hartanah fizikal yang tidak cair atau ekuiti swasta yang kompleks terlebih dahulu di buku besar awam, penerbit institusi mengutamakan setara tunai yang distandardkan dan menghasilkan faedah.

Tawaran seperti BlackRock’s USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) dan Franklin Templeton’s OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI), bersama dengan struktur tertokenisasi daripada platform seperti Ondo Finance, menunjukkan bahawa jaminan berkualiti tinggi boleh diwakili sebagai token digital dalam kerangka pematuhan yang sedia ada. Dana-dana ini menawarkan pelabur institusi yang layak kemampuan berprogram untuk berlanggan dan tebus, pengumpulan keuntungan yang telus, serta keupayaan untuk menggunkan instrumen hutang kerajaan sebagai jaminan margin di seluruh tempat dagangan yang disokong.

Selepas hutang kerajaan jangka pendek, kredit swasta mewakili segmen yang tumbuh paling pantas kedua. Platform penciptaan kredit institusi menggunakan buku besar teragih untuk mempermudah agihan faedah, memstandardkan pemantauan perjanjian, dan memecahkan tranch pinjaman untuk pembeli yang layak, membantu mengurangkan beban pentadbiran belakang.

Pembantahan Pemutusan Institusi: Memodernisasi Perantara Kewangan

Kesimpulan utama daripada penyelidikan Deutsche Bank ialah penolakan premis bahawa blok rantai awam akan menggantikan perantara kewangan berlesen.

Realiti Peraturan dan Undang-undang Perbankan Komersial

Dalam laporan Asset Tokenization 101, yang ditulis bersama oleh Strategis Utama Marion Laboure dan Analis Camilla Siazon, Laboure merumuskan prinsip institusi dasar: "Tokenisasi akan memodernisasi infrastruktur kewangan bukan menghilangkan perantara."

Pandangan ini berasaskan tanggungjawab undang-undang dan pengurusan risiko yang dipenuhi oleh institusi kewangan yang diatur dalam sistem ekonomi moden, yang tidak dapat disalin semata-mata oleh kontrak pintar autonomi:

Identiti Sah dan Perlindungan Pencegahan Pencucian Wang: Yurisdiksi berdaulat memerlukan penguatkuasaan ketat terhadap Kenal Pelanggan (KYC), Ketelitian Pelanggan (CDD), dan Pencegahan Pembiayaan Keganasan (CTF). Lingkungan tanpa kebenaran dan tanpa penyaringan tidak dapat memenuhi piawaian kepatuhan undang-undang yang diperlukan untuk menangani hutang berdaulat atau alokasi perbendaharaan korporat.

Ketidakberkesanankesukaran dan Perlindungan Aset: Instrumen dunia nyata yang ditokenisasi bergantung pada pembungkus undang-undang luar talian untuk memastikan bahawa token mewakili tuntutan undang-undang yang sah dan boleh dilaksanakan terhadap aset asas. Pemegang amanah yang berkelayakan dan bank amanah menyediakan pemisahan neraca yang diperlukan untuk membantu melindungi aset asas bagi pemegang token dalam kes kegagalan penerbit.

Pengagihan Kredit dan Pengurusan Likuiditi: Perbankan komersial melibatkan transformasi jangka masa yang aktif—menukar deposit jangka pendek kepada kredit komersial jangka panjang. Pembuat pasaran automatik (AMMs) tidak mempunyai neraca yang boleh dikuasakan untuk menyerap kejutan kredit makroekonomi atau menyediakan likuiditi yang diatur sebagai pemberi pinjaman terakhir semasa tekanan pasaran sistemik.

Pengambilan oleh Institusi di Pusat-Pusat Kewangan Utama

Mallika Sachdeva, Ketua FX Thematics di Deutsche Bank, menekankan dalam laporan pendampingnya (Kapitalisme dan Dolar) bahawa tokenisasi aset sedang berlangsung secara aktif di pusat-pusat pasaran primer: "Tokenisasi aset bukanlah masa depan. Ia sedang berlaku sekarang di jantung pasaran AS."

Institusi-clearing dan penyimpanan utama, termasuk Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), bersama dengan bank-bank seperti BNY Mellon, State Street, dan Citi, secara aktif membangun infrastruktur tokenisasi. Alih-alih digantikan, pemain lama ini memanfaatkan teknologi buku besar terdistribusi untuk mempermudah pengesahan perdagangan, mengurangkan kos rekonkiliasi, dan meningkatkan kecekapan clearing di pasaran pendapatan tetap dan repo.

Arsitektur Tiga Pilar: Wang Dipaparkan sebagai Token, Aset Modal, dan Pembersihan Atomik

Untuk berfungsi sebagai infrastruktur kewangan yang komprehensif, rangkaian teragih memerlukan lebih daripada tokenisasi sekuriti. Ia memerlukan integrasi tiga lapisan operasi yang berbeza:

Pilar 1: Wang yang ditokenisasi dan Pembersihan FX

Mewakili sekuriti di atas blok rantai memberikan peningkatan kecekapan yang terhad jika bahagian tunai transaksi masih terikat kepada rangkaian pembayaran warisan yang diproses secara berkelompok dan beroperasi ketat semasa jam perbankan biasa.

Seperti dinyatakan oleh Rohini Grover, Ketua FX Quant dan Penelitian Struktur Pasar di Deutsche Bank, dalam Tokenised Money and the Future of FX: "Tokenisasi berpotensi mengubah cara pasaran kewangan beroperasi, mulai dari pergerakan wang dan aset hingga pengurusan likuiditi dan risiko."

Dasar likuiditi bergantung pada representasi yang ditokenkan kepada wang bank pusat dan liabiliti bank komersial:

Wang Digital Pusat Bank (wCBDC): Aset penyelesaian terus pusat bank yang direka untuk institusi kewangan berlesen untuk menjalankan pembersihan antara bank.

Simpanan Bank Komersial yang Diterbitkan Secara Digital: Representasi digital liabilitas deposit yang dikeluarkan oleh institusi penyimpanan yang diatur, membolehkan pelanggan korporat memindahkan wang bank komersial 24/7 melalui rangkaian yang disokong.

Koin stabil yang disokong fiat yang diatur: Token digital yang sepenuhnya disediakan, memberikan likuiditi penyelesaian lintas sempadan di antara meja perdagangan aset digital dan FX.

Pilar 2: Aset Modal yang Ditokenkan

Pilar ini merangkumi penerbitan dan pengurusan kitar hidup sekuriti sebagai instrumen yang disokong kontrak pintar atau kembar digital yang mematuhi. Dengan memasukkan tindakan korporat, pembahagian kupon, dan peraturan penebusan jatuh tempo ke dalam logik programatik token, penerbit boleh mengurangkan secara ketara langkah-langkah penyesuaian manual yang sebelum ini memperpanjangkan kitar penyelesaian pasca-perdagangan.

Pilar 3: Penyelesaian yang Boleh Diprogramkan dan Atomik

Satu pencapaian operasi utama yang ditekankan dalam penyelidikan Deutsche Bank ialah penyelesaian atomik.

Dalam pengesahan sekuriti lama, penghantaran aset dan pemindahan tunai sering berlaku melalui buku besar yang berbeza melalui rangkaian pesan asinkron. Jangka masa ini memperkenalkan risiko penyelesaian prinsipal (dikenali secara historikal sebagai risiko Herstatt dalam pertukaran asing), di mana satu pihak mungkin menghantar aset sementara pihak lain gagal sebelum pembayaran selesai.

Penyelesaian atomik menggunakan logik kontrak pintar untuk mengkoordinasikan Penghantaran-berlawan-Pembayaran (DvP) dan Pembayaran-berlawan-Pembayaran (PvP):

Pindah aset yang ditokenisasi dan pindah tunai yang ditokenisasi dikaitkan secara bersyarat dan dilaksanakan serentak dalam blok transaksi yang sama.

Jika salah satu kaki tunai atau kaki aset tidak mempunyai kebenaran yang sah, keseimbangan yang mencukupi, atau pengesahan kepatuhan, keseluruhan transaksi akan dipulihkan secara automatik.

Risiko penyelesaian prinsipal secara besar-besaran dikurangkan, mengurangkan keperluan institusi untuk mengunci baki modal pertahanan yang berlebihan terhadap penundaan penyelesaian.

Selain itu, penyelesaian atomik meningkatkan operasi jaminan melalui pasaran repo intraday. Institusi kewangan sering mengurus keperluan likuiditi sementara yang hanya berlangsung beberapa jam. Di bawah kerangka tradisional, melaksanakan transaksi repo semalaman memerlukan penguncian modal dan pembayaran faedah sepanjang kitaran 24 jam penuh.

Melalui penyelesaian yang boleh diprogramkan, institusi boleh menjaminkan Treasuries yang ditokenisasi untuk meminjam deposit komersial yang ditokenisasi dalam jendela intraday tertentu, dan mengembalikan jaminan secara automatik melalui kontrak pintar apabila jatuh tempo. Kemampuan ini meningkatkan kelajuan modal neraca dan membantu bank dalam mengurus metrik likuiditi peraturan.

Arsitektur Pasar: Rel Tradisional vs. Sistem Kewangan Tertokenisasi

Untuk menilai bagaimana tokenisasi aset memodernisasi infrastruktur kewangan, ia berguna untuk membandingkan mekanisme pasca-perdagangan tradisional dengan arsitektur yang ditokenisasi.

Vektor Operasi	Landasan Pasar Modal Warisan	Infrastruktur Kewangan yang Ditetapkan sebagai Token
Kelajuan Penyelesaian	T+1 (Saham/Perikatan AS) ke T+2/T+5 (Antarabangsa/Pinjaman)	Penyelesaian Hampir Serta-Merta / Atomik (T+0)
Tetingkap Operasi	8 hingga 10 jam sehari, Isnin hingga Jumaat	24 jam sehari, 7 hari seminggu, 365 hari setahun
Arsitektur Pembersihan	Pihak bertindak sebagai pihak berlawanan dalam penyelesaian pusat (CCP), penyelesaian kumpulan bersih	Pelaksanaan kontrak pintar, pembersihan atomik berprogram
Kos Rekonsiliasi	Buku dalaman yang dipisahkan diselaraskan melalui pesan	Keadaan bersama di antara buku besar yang diizinkan atau saling berinteroperasi
Kecerdasan Aset	Nilai minimum yang tinggi (lot institusi $100k+)	Pemecahan boleh atur (tunduk kepada peraturan perundangan)
Kelajuan Jaminan	Dikekang oleh kitaran pindah berbilang hari dan masa penghujung	Mobiliti masa nyata dan pindahan repo intraday yang boleh diprogramkan
Pendedahan Penyelesaian	Keterlambatan masa asinkron (Herstatt / risiko prinsipal)	Pelaksanaan DvP/PvP serentak yang mengurangkan jendela gagal bayar

Perbandingan ini menggambarkan mengapa bank-bank komersial utama sedang berinvestasi dalam protokol buku besar terdistribusi. Adopsi institusional didorong bukan oleh desentralisasi ideologis, tetapi oleh pengurangan yang dapat diukur dalam ikatan modal, kos penyimpanan neraca yang lebih rendah, dan operasi belakang yang lebih lancar.

Hambatan Struktural dan Faktor Risiko Sistemik

Sementara Penyelidikan Deutsche Bank meramalkan pertumbuhan berbilion dolar untuk aset tertokenisasi dalam dekad yang akan datang, analisis ini menekankan beberapa rintangan struktur yang perlu dilalui oleh industri ini:

Pemecahan Cairan di Seluruh Rangkaian Persaingan

Sekarang, institusi kewangan sedang melaksanakan rangkaian khusus atau konsorsium berkebenaran (seperti Kinexys JPMorgan, dahulu dikenali sebagai Onyx, atau Canton Network), sementara pengurus aset juga mengeluarkan token di blok rantai awam seperti Ethereum, Avalanche, dan Solana. Tanpa protokol interoperabiliti lintas-blok rantai yang distandardkan, likuiditi menjadi terpecah di antara silo-silo yang terpisah, menghadkan kedalaman pasaran untuk setiap penerbitan.

Pengeluaran Modal yang Dipercepat dan Risiko Likuiditi

Ketersediaan penyelesaian segera 24/7 memperkenalkan pertimbangan baru dalam pengurusan risiko bank yang hati-hati. Semasa tempoh tekanan pasaran, pihak bersekutu institusi yang memegang instrumen tunai yang ditokenkan boleh melaksanakan penarikan atau pindahan berskala besar di luar jam operasi bank pusat biasa. Oleh itu, regulator dan komiti risiko mesti merekabentuk had kelajuan boleh diprogramkan, bantuan likuiditi, dan pemutus litar untuk mengurus dinamik larian yang berpotensi.

Rangka Kerja Undang-undang dan Kegagalan Bayaran Silang Sempadan

Sekuriti yang dirgikan beroperasi di bawah perundangan nasional yang berbeza. Apabila seorang pelabur dalam yurisdiksi tertentu membeli instrumen yang ditokenkan dikeluarkan melalui kenderaan tujuan khas di yurisdiksi lain dan diselesaikan di buku besar teragih, peraturan konflik undang-undang dan keutamaan kegagalan membayar lintas batas memerlukan keselarasan undang-undang yang jelas. Penyelarasan definisi undang-undang mengenai penyimpanan aset digital dan kepastian tetap menjadi keutamaan utama bagi pembuat dasar global.

Kesimpulan

Penyelidikan Deutsche Bank menunjukkan bahawa tokenisasi secara perlahan-lahan meningkatkan infrastruktur kewangan eceran bukan sekadar menggantikan institusi kewangan yang telah ada. Dengan pertumbuhan daripada kira-kira $10 bilion pada awal 2025 kepada $39 bilion pada September 2026, dan dijangka mencapai sehingga $4 trilion pada 2035, tokenisasi aset dunia nyata menawarkan penyelesaian atomik yang boleh diprogramkan, likuiditi berterusan, dan pengurusan jaminan yang lebih cekap. Perantara kewangan yang berjaya menghubungkan pematuhan peraturan dengan teknologi buku besar yang serasi akan memainkan peranan utama dalam membentuk generasi seterusnya pasaran modal global.

Soalan Lazim

Apakah ramalan tokenisasi Deutsche Bank untuk tahun 2030 dan 2035?

Menurut Institut Penyelidikan Deutsche Bank, pasaran global untuk aset yang ditokenkan (tidak termasuk koin stabil) meningkat dari kira-kira $10 bilion pada Januari 2025 kepada $39 bilion pada September 2026. Di bawah anggaran konservatif, ia dijangka mencapai antara $1.5 trilion dan $2.0 trilion pada tahun 2030, dan antara $3.0 trilion dan $4.0 trilion pada tahun 2035.

Akankah tokenisasi menghilangkan perantara kewangan?

Tidak. Ahli strategi utama Deutsche Bank, Marion Laboure, menyimpulkan bahawa tokenisasi akan memodernkan infrastruktur kewangan bukan menghapuskan perantara. Bank komersial, penjaga berkelayakan, dan broker-dealer berlesen tetap penting untuk pematuhan KYC/AML, perantaraan kredit, perlindungan aset jauh dari kebangkrutan, dan pengawasan peraturan.

Apakah perbezaan antara koin stabil dan aset tertokenisasi (RWAs)?

Koin stabil berfungsi terutama sebagai setara wang digital yang direka untuk penyelesaian pembayaran dan pindah cairan. Aset dunia nyata yang ditokenkan (RWAs) mewakili tuntutan di atas rantai terhadap aset yang menghasilkan modal atau instrumen kewangan, seperti bon kerajaan AS, dana pasaran wang, ikatan korporat, dan kredit peribadi, yang digunakan oleh institusi untuk penghasilan hasil dan pengurusan jaminan boleh diprogramkan.

Apakah peranan deposit yang ditokenisasi dalam perbankan masa depan?

Deposit yang ditokenisasi menukar liabiliti bank yang dirgikan menjadi wang boleh diprogramkan 24/7. Berbeza dengan koin stabil, mereka mengekalkan akses terus kepada rangkaian penyelesaian bank pusat, menawarkan perniagaan pelbagai negara kepatuhan peraturan yang lebih unggul dan pengurangan risiko pihak lawan untuk transaksi lintas batas dan operasi perbendaharaan korporat automatik masa nyata.

Penafian

Maklumat yang diberikan di halaman ini mungkin berasal dari sumber pihak ketiga dan tidak semestinya mewakili pandangan atau pendapat KuCoin. Kandungan ini dimaksudkan semata-mata untuk tujuan maklumat umum dan tidak seharusnya dianggap sebagai nasihat kewangan, pelaburan, atau profesional. KuCoin tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau kebolehpercayaan maklumat tersebut, dan tidak bertanggungjawab atas sebarang kesilapan, kekurangan, atau kesan yang timbul daripada penggunaannya. Pelaburan dalam saham yang diperdagangkan secara awam dan aset digital melibatkan risiko kewangan, termasuk kemungkinan kehilangan modal. Sila menilai dengan teliti toleransi risiko dan situasi kewangan anda sebelum membuat sebarang keputusan pelaburan. Untuk butiran lanjut, sila rujuk Terma Penggunaan dan Pendedahan Risiko KuCoin.

Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.