分析 #19 – AMD 1/8 – CPUの挑戦者からAIインフラ企業へ AMDは長きにわたり進化してきた。 かつてCPU分野でIntelと主に競合していた同社は、今やフルスタックのAIインフラ企業として位置づけている。 CPU、GPU、ネットワーキング、ソフトウェア、そして完全なAIラックまで。 その成果が数値として現れ始めている。 2/8 – 財務的な変貌 2026年第2四半期： 売上高：115億ドル（前年同期比+50％） 粗利益率：54％ 営業利益：20億ドル 純利益：23億ドル（+163％） EPS：1.38ドル 非GAAP粗利益率は56％に達した。 これはもはや単なる成長ストーリーではない。利益率が売上高とともに拡大している。 3/8 – データセンターがエンジン データセンターの売上高は67億ドルに達し、前年同期比で驚異的な107％増加した。 現在、これはAMDの総売上高の58％を占めている。 2026年前半6か月間のデータセンター売上高は125億ドルに達し、前年同期比で81％増加した。 AMDの変革はまさにここに起きている。 4/8 – AMD対Nvidia Nvidiaは依然としてAIアクセラレーター分野の支配的プレイヤーである。 AMDが大きなビジネスを築くには、Nvidiaを置き換える必要はない。 信頼できる第2の主要プラットフォームになることが重要だ。 機会はますますGPU以上に広がっている： GPU + CPU + ネットワーキング + ソフトウェア + ラック規模のシステム。 AMDのHeliosプラットフォームは、まさにこの戦略に基づいて設計されている。 5/8 – OpenAIとMeta 最も重要な検証は顧客から来ている。 OpenAIとMetaは、それぞれ最大6GWのAMD GPUを導入する契約を締結した。 Anthropicも最大2GWのMI450 GPUを導入することに合意した。 これらは小さな実験ではない。 これらはAMDの次世代AIインフラへの複数年にわたるコミットメントを示している。 6/8 – World Labsの買収 AMDは先日、World Labsを約82億ドルで買収すると発表した。 なぜか？ World Labsは空間知能、3D環境、ロボティクス、シミュレーションに特化している。 これはAMDを物理的AIの機会へさらに深く導く。 また、AMDはAIモデルを開発するチームに直接アクセスできるようになり、今後のハードウェアおよびソフトウェア設計を新興ワークロードに合わせて最適化する可能性がある。 7/8 – 注目する数値 貸借対照表は堅調だ： 現金および短期投資：131億ドル 2026年前半の営業キャッシュフロー：53億ドル 総債務：約32億ドル しかし、評価額が大きな課題となっている。 AMDの時価総額は最近1兆ドルを超えたが、過去実績ベースの評価倍率は極めて高い。 今の段階では、将来の成長がすでに価格の重要な部分を占めている。 8/8 – 私の見解 AMDの変革はますます説得力を増している。 同社は： 堅固なCPU事業 → 急速に成長するデータセンター → 競争力のあるAIアクセラレーター → 大手AI顧客 → フルスタックインフラ → 拡大するAIエコシステム を備えている。 機会は非常に大きい。 しかし期待も同様に高い。 私にとって最大の問いは、AMDが成長できるかどうかではなく、その成長が評価額を正当化するほど十分に速いかどうかである。 私はすでにAMDを保有している。 売上成長、データセンターの利益率、フリーキャッシュフロー、実行力を非常に注意深く見守っている。 AMDの次の段階は、AI需要を持続可能な収益へと変えることになる。
ベンジャミン・グレアムによる安全マージンについて グレアムの考えはシンプルだった： すべてが順調に進むことを前提に投資を購入しないこと。価格が何かがうまくいかない場合にも余裕があるときに購入すること。 これは、成長企業に投資する際に常に心に留めていることだ。 高すぎる評価額で優れた企業を買うことは、依然として悪い投資になりうる。 不確実性が大きければ大きいほど、安全マージンの重要性は高まる。 優れた企業を公正価格で買うのと、平均的な企業を非常に安い価格で買うのでは、どちらを選ぶだろうか？
個人投資家は、投機家ではなく、常に投資家として行動すべきである。——ベンジャミン・グレアム
分析 #18 – アリババ ($BABA) 1/10 – 今日のアリババ アリババはもはや単なる電子商取引企業ではない。 現在の事業は以下の分野に及ぶ： • 中国の電子商取引 • クラウドコンピューティング • AI • 国際商業 • ロジスティクス • 地域サービス • デジタルメディア 最大の長期的変化は、AI＋クラウドへのシフトである。 2/10 – 長期的な数値 アリババは収益を継続的に拡大してきたが、初期の拡張期に比べてその成長速度は大幅に鈍化している。 収益： 2022年：人民元8,530億 2023年：人民元8,690億 2024年：人民元9,410億 2025年：人民元9,960億 2026年：人民元1兆240億 FY2026の収益は前年比3％増、または処分した事業を除いた比較ベースで11％増だった。 事業は依然として成長しているが、その成長の構成が変化している。 3/10 – 問題点：収益性 収益が問題ではない。 収益性が問題である。 FY2026： • 営業利益：人民元502億（-64％） • 当期純利益：人民元1,021億（-19％） • 調整済みEBITA：人民元764億（-56％） • フリーキャッシュフロー：-人民元466億 主な理由は？ AI、クラウドインフラ、クイックコマース、ユーザー獲得への大規模投資である。 4/10 – クラウドの登場 ここで物語が興味深くなる。 アリババクラウドの外部収益はFY2026に40％増加した。 さらに最新四半期では、クラウド収益の成長率が前年比45％まで加速した。 AI関連製品の収益は、すでに12四半期連続で三位数成長を達成している。 これはアリババ投資の論理において、最も重要な部分である可能性がある。 5/10 – 最新四半期 FY2027年第1四半期（2026年6月）： 収益：人民元2,690億（+9％）≈ 396億ドル しかし： 当期純利益：人民元104億（-75％） 市場は明らかに利益の減少を好まなかった。 しかし、この減少はコア事業の崩壊ではなく、アリババが将来への積極的投資を行っている結果である。 6/10 – AIへの賭け アリババはフルスタックAIエコシステムを構築中である： • Qwen AIモデル • AIアプリケーション • クラウドインフラ • AIチップ • エンタープライズAIエージェント この戦略は、米国の最大手テクノロジー企業が採用しているものと類似している： 今日、大規模に投資 → インフラを構築 → 数年にわたりAIを収益化する。 異なる点は、アリババが伝統的な電子商取引事業がすでに成熟した状態でこの取り組みを進めていることである。 7/10 – 大きな新展開 アリババは最近、102億ドルの株式公開を発表した。 この資金はすべてAI開発に充てられ、インフラ、チップ、モデルの開発に使用される。 デメリットは？ 約7億1千万株の新株発行、既存株式の約3.6％に相当し、既存株主の持分が希薄化する。 これは投資家が無視できない事項である。 8/10 – 私が関心を抱き続ける理由 アリババにはまだいくつかの利点がある： • 巨大な消費者エコシステム • 膨大なデータ優位性 • 中国電子商取引におけるリーディングポジション • 急速に成長するクラウド事業 • Qwen AIエコシステム • 大規模な現金・流動性投資 2026年3月時点でのアリババの現金およびその他の流動性投資は約人民元5,210億（755億ドル）だった。 貸借対照表は同社に大規模な投資能力を提供している。 9/10 – リスク これは確かにリスクのない投資ではない。 主なリスク： • 中国の規制 • 地政学的緊張 • 米中技術制限 • 激しい国内競争 • AI資本支出 • 希薄化 • 利益率の低下 • 消費者支出の弱さ 最大の疑問は単純である： AIは最終的に膨大な投資を正当化するだけの利益を生み出すことができるのか？ 10/10 – 私の見解 アリババは現在、移行期にある。 過去のアリババは主に電子商取引の大手企業だった。 未来のアリババはAI＋クラウドプラットフォームになることを目指している。 この移行は現在、利益とフリーキャッシュフローを圧迫している。 しかし、クラウドとAIが現在のペースで成長し続けた場合、今日の投資は今後数年ではるかに大きな利益エンジンを生み出す可能性がある。 私はすでにポートフォリオにアリババを保有している。 私にとって、これは短期的な取引ではなく、長期的な変革の物語である。 今後数年間で、アリババのAI投資が主要な競争優位性となるのか、それとも単なる高価な賭けに終わるのかが決まる。
2026年5月の月次更新 ポートフォリオ収益：+4.52% Bitcoinが弱含みだった一方で、株式の上昇が今月のプラス収益を後押ししました。 また、5月に$MELIの保有資産を新規に構築しました。 投資の論理は依然として有効であり、評価がより魅力的になればさらに追加を検討します。 短期的な市場動向ではなく、長期的な実行に焦点を当てています。
興味深い市場環境です。 原油価格が高止まりし、中東の緊張は未解決、金利は依然として高い状況ですが、 AI関連の業績が市場をさらに押し上げています。 現在、AIの方がマクロの懸念よりも強いように感じられます。
「自分が何を所有しているかを理解し、なぜそれを所有しているかを理解しなさい。」— ピーター・リンチ
SpaceXとAnthropicが、大規模なAIインフラ契約を締結した。 Anthropicは、世界最大級のAIスーパーコンピューターへのアクセスを獲得すると報告されている。 AI競争はもはやモデルだけの問題ではない。 計算リソースとエネルギーを巡る戦いへと変化しつつある。https://t.co/Q32t0IIZji