ALPHAVILLE リクイディティ・アルゴリズム™ 2026年11月2日 おはようございます。 11月の最初の取引週を、銀行システム内の現金が減少し、オーバーナイト資金市場に圧力が高まる中で迎えます。 市場は表面的には比較的落ち着いて見えますが、その下では資金の流れが厳しくなっています。これは持続的な上昇には資産へ移動可能な現金が必要であるため、重要なことです。 **クイックリード** 過去1週間で、当社のリクイディティスコアは10点満点中4.8まで0.6ポイント低下し、防御的なウォッチリストバンドに位置づけられています。 財務省の現金残高は約1兆ドルまで増加した一方で、銀行準備金は2.89兆ドルに減少しています。 同時に、米国国債を担保としたオーバーナイト借入コストは上昇しており、SOFRは3.94%となり、米連邦準備制度が銀行準備金に支払う3.90%の金利を4ベーシスポイント上回っています。 やや弱まったドルは若干の緩和をもたらしていますが、高水準の債券利回りと100ドルを超える原油価格は引き続き市場に重圧をかけ続けています。 暗号資産市場では、テザーの支配率の上昇が防御的な環境を示しています。全体的な状況は、資金調達が厳しく、広範で持続的な上昇を支える余力が限られているままです。 ──────────────────── **クリエーション層 — 財務省の現金蓄積** 財務省は自らの残高を増やすために、金融システムから現金を引き出しています。財務省一般口座は最近数日で5%以上増加し、9,997.3億ドルに達しました。民間銀行口座から連邦準備制度への財務省口座への資金移動は、政府が支出するまで銀行システム内の利用可能な現金を減少させます。 連邦準備制度のオーバーナイト逆レポファシリティは43.8億ドルまで低下し、財務省の新たな発行を吸収するための現金緩衝材はほとんど残っていません。このバッファーがほぼ枯渇したことで、追加的な借入は銀行準備金にさらに圧力をかける可能性があります。 銀行準備金は2.32%減少し、2.89兆ドルとなり、厳しくなる兆候を監視する3兆ドルラインを下回りました。これにより銀行の現金緩衝材は小さくなり、システム全体がさらなる流出に対して敏感になっています。 ──────────────────── **プラビング層 — オーバーナイト資金のコスト上昇** 銀行、ディーラー、その他の機関が国債などの証券を担保に現金を借り入れる市場で圧力が顕在化しています。この借入のベンチマークであるSOFRは3.94%で、連邦準備制度が準備金残高に支払う3.90%の金利を4ベーシスポイント上回っています。 この差は、担保付き資金調達の状況が厳しくなっていることを示しています。機関は高品質な担保を用いてオーバーナイトで借入する際により高いコストを支払っており、これは現金への強い需要、ディーラーの貸出可能残高の制約、またはその両方を反映しています。国債在庫の増加もこの圧力を強める要因となります。なぜならディーラーは保有する国債を資金調達しなければならないからです。 実効連邦基金金利は3.88%と依然として安定しています。したがって、ストレスは無担保オーバーナイト貸出よりもレポ市場でより顕著です。システムはまだ機能していますが、国債担保の資金調達コストは上昇しています。 ──────────────────── **トランスミッション層 — ドルの若干の緩和、しかし利回りは依然として高水準** ドル指数は0.31%下落し101.65となり、米国外の借り手への圧力がやや緩和されました。これは助けになりますが、高水準の米国国債利回りによる重圧を相殺するには至っていません。10年物利回りは4.923%、30年物利回りは5.290%のままです。これらの調達コストは引き続きリスク資産への資金移動を抑制しています。 原油価格は3.09%下落し1バレルあたり100.84ドルとなりました。この下落は歓迎されますが、エネルギー価格は依然として家計および企業の予算を圧迫し、連邦準備制度のインフレ見通しを複雑化させる十分な水準です。 VIX指数は0.98%下落し19.22となり、株式市場への恐怖心は制御されています。しかし、この落ち着きは市場下部での資金調達圧力を消し去るものではありません。持続的な上昇を支えるのに必要な現金が限られている中でも、比較的静かな取引が続く可能性があります。 ──────────────────── **暗号資産リクイディティ — 防御姿勢は継続中** テザー支配率は0.48%上昇し6.952%となり、USDTが暗号資産市場におけるシェアを拡大していることを示しています。これは防御的な状況と一致しますが、支配率だけではどの程度の資金がステーブルコインへ移動したかまではわかりません。 Bitcoinは77,774ドル前後で取引されており、21日指数移動平均線（80,201ドル）および50日移動平均線（81,934ドル）を下回っています。どちらのトレンドレベルも再び回復していません。高水準の債券利回りと厳しくなる資金調達環境と併せて、暗号資産市場には持続的な回復が進行しているという明確な確認が欠けています。 ──────────────────── **まとめ** 当社のリクイディティスコアは依然として防御的なウォッチリストバンドにあります。これは現金緩衝材が縮小し、オーバーナイト資金調達コストが上昇しているためです。財務省は約1兆ドルを保有し、銀行準備金は2.89兆ドルに留まり、SOFRは連邦準備制度の準備金金利を上回ったままです。 財務省の支出によって現金が銀行システムに戻れば、レポ金利が持続的に緩和されれば資金調達圧力の改善が示されます。これらの条件が改善するまで、私たちはポジションサイズを適切に管理し、ストップロスを守り、資金調達環境がそれを裏付けない限り上昇相場に追従しません。