Ethena PayがEarn+をリリースしたと知り、年利最高12%と聞いて、最初に思ったのは「本当か？」ではなく、「このお金はどこから来ているのか？」だった。 私はEthena Payをずっと注目している。 リリースから1か月で、50カ国、1,400人以上のアクティブユーザー、USDe残高は800万ドルを超え、毎週75万ドル以上が消費されている。 もともと、USDeを預けるだけで年利最高6%が自動で付いて、ロックアップなし。 今やEarn+では12%まで上がるという。倍増だ。 そこで中身を調べてみた。 // 中身を分解してみたところ、Earn+は外部のオンチェーンファンドに接続されている。 これはUpshiftとSteakhouseが管理し、Avalanche上で稼働するAave v4上で動いている。 やっていることは単純に、ループアービトラージ：USDeを担保として預け、USDTを借りて、再びUSDeを購入し、再び預け、再び借りる——を繰り返す。 目標レバレッジは約11倍。 収益はUSDeとUSDTの金利差から生じている。 USDeの利回りがUSDTの借り入れコストを上回り、その差額に11倍のレバレッジをかけたものが、あなたが見ている12%の利回りだ。 この製品の面白い点は、収益率そのものではない。 DeFiのベテランですら手間のかかる戦略を、ワンクリックで実行できる形にパッケージ化している点だ。 自分でAaveにポジションを開く必要も、ループレバレッジを管理する必要も、金利変動に応じてポジションを調整する必要もない。 ボタンを押すだけ。 ロックアップなし。 いつでも解約可能で、24時間以内にUSD口座に到着。 Ethena Payは預け入れ・引き出し手数料を一切取らない。 この体験はDeFiユーザー向けではない。 Aaveが何なのかすら知らない人向けに設計されている。 —— ただし、いくつか言わなければならないことがある。 底辺には11倍のレバレッジが存在する。インターフェースがどれほどシンプルでも、この事実は変わらない。 USDeとUSDTの金利差が縮小したり、逆転したりすれば、損失も拡大する。 このファンドはEthena Payが運営しているわけではない。 サードパーティが管理している。 Ethena Payはインターフェースのみ提供し、資産の保管も収益の保証もしない。損失は一切負わない。 さらに容量制限もある。 一般ユーザーは最大2万ドル、Proは5万ドル、VIPは20万ドルまで預けられる。 ファンド全体の初期上限は450万ドル。 この数字が小さいことに気づいた。 これはチームがリスクエクスポージャーを意図的にコントロールしている証拠だ。 この製品はEthena Payユーザーのみが利用可能で、オンチェーン上には同じエントリーポイントはない。 // 私はこれをどう理解しているか？ Ethena Payは単なるウォレットではなく、 私は、彼らが「暗号資産ネイティブな銀行」を目指していると考えている。 預金には基本利子がつく。 より多く稼ぎたいならEarn+のような高度な製品がある。 日常の支払いにはキャッシュバックがある。 DeFi戦略はすべて裏側に隠され、ユーザーには数字とボタンだけが見える。 以前私はUSDeとUSDtbの二重構造について書いたが、 Ethena Payは実は、USDeという暗号資産ネイティブなラインを、一般ユーザー向けの製品として包んでいるのだ。 この道が通るかどうかはまだ分からない。 しかしDeFiの収益力は現実に存在する。問題は常に「複雑すぎること」「ハードルが高すぎること」だった。 この層を取り除ける者が、より大きなユーザー層に届くことができる。 Earn+はEthena Payがこの方向へ歩み出した第一歩だ。 私は引き続き注目する。 製品の詳細とリスクについてはEthena Pay公式情報をご確認ください。 オンチェーン戦略にはリスクがあります。レバレッジは収益を拡大する一方で損失も拡大します。 DYOR @ethena @EthenaPay