ある企業が、自社の財務諸表に記載されている暗号資産をその半額で売却している場合、そこに物語がある 🔍 木曜日、SECはXRPのみを保有するために設立された企業の上場届出を有効化した。見出しは「SECが承認」と報じられた。 しかし、文書を確認するとその言葉は存在しない 👇 企業自身の説明にはこうある：SECは取引、企業の戦略、あるいはXRPを承認していない 📄 届出の有効化とは、書類が完了したことを意味する。承認ではなく、審査プロセスへの入り口だ。 ここで本題へ 🕵️ これらの企業は一つの公式で動いていた：株式価値は財務諸表上の暗号資産価値より高くなること。そうなると、企業は株式を発行して暗号資産を購入し、1株あたりの暗号資産保有量が増加する。この循環が回る 🔁 その指標の名前はmNAV。1を超えると循環は順方向に働き、1を下回ると逆方向に働く。 そして2026年には、多くの企業でこの比率が1を下回った 📉 日本の主力財務会社では、2025年7月にこの比率は3を超えていたが、今月は0.57まで下落した。つまり市場は、財務諸表上の1ドル分のBitcoinに対して57セントしか支払っていない。 その後の展開はよく知られている 👇 📌 このモデルの先駆けとなった企業は、財務諸表からBitcoinを売却して現金化した 📌 別の企業は保有するBitcoinのほぼ半分を債務返済と株式買い戻しのために売却した 📌 8月4日、ある鉱山企業は財務諸表を現金化して自社株式を取得する権限を付与された つまり、企業はもはや暗号資産を保有していない。暗号資産を売却し、自社株式を買い戻している 🤔 さらに一つの層がある 🧾 上場を目指していたこの企業は、昨年10月にXRPを約9億4700万ドルで取得した。現在の価値はその額より大幅に低い。上場前からすでに損失状態だった。 そしてカレンダー上の重要な日付は9月30日ではない 🗓️ 9月28日だ。合併先のSPACの株主たちは、この日までに資金を返還できる。たとえ投票で「賛成」が出たとしても、財務諸表にどれだけの現金が残っているかを決定する日がこれだ。 探偵的メモ 🧭 このモデルは2020年には意味を持っていた。当時は機関投資家が暗号資産に参入する他の手段がなかったからだ。今やスポットETFが存在する。 違いはこれだ：ETFは暗号資産だけを提供する。一方、財務会社は暗号資産と企業という二つを同時に提供する。後者には追加コストが伴い、市場は現在そのコストを支払う意欲を持っていない。 このモデルは終焉を迎えているのか、それとも単に洗練されているだけなのか？ 👇 本コンテンツは情報提供目的であり、投資アドバイスまたは投資コンサルティングではありません。