ケビン・ウォーシュは、市場が想定するほどハーキッシュではない可能性がある ウォールストリートはケビン・ウォーシュを、よく知られたラベル「インフレハーキッシュ」に還元してきた。 彼の予測の経歴は、より有用な解釈を示唆している——彼はサプライサイドの政策立案者であり、その立場は経済がどれだけ生産できるかに依存している。 古いシグナル 金融危機後、ほとんどのFRB当局者は、失業率が9％を超えることを、インフレを抑制する大きな余剰と見なした。 ウォーシュは、その失業の一部が構造的になったと信じていた。 資本が誤って配分され、労働市場は調整に苦戦し、予測不可能な規制、財政政策、貿易政策が生産能力を弱体化させていた。 経済が以前より少ない生産しかできない場合、高失業率は必ずしもインフレ圧力の弱さを示すものではなかった。 これが、ウォーシュが損傷した労働市場と同時に比較的高いインフレを予測した理由である。 そのキャリブレーションは過度に悲観的だった。 結局、失業率は3.5％まで低下し、その後10年間の大部分でインフレは抑制されたままだった。 AIの逆転 ウォーシュの枠組みは変わっていないが、サプライサイドの結論は変わる可能性がある。 彼は現在、AIが生産性を高め、経済の能力を拡大し、時間とともにコストを削減すると主張している。 もし正しいなら、より強い成長は自動的に過熱を意味しない。 FRBは、新たなインフレ急騰が直近で起きると仮定することなく、より速い出力成長とよりタイトな労働市場を受け入れられるようになる。 これは、ウォーシュがその評判が示すほど成長に対してハーキッシュでないことを意味する。 市場の誤り 投資家たちは、彼の過去のインフレ警告を、彼が自動的に金融引き締め政策を支持するという証拠と見なしている。 しかし、それらの警告は、彼の生産能力の推定に基づいていたものであり、常に高金利を好むという恒久的な傾向ではなかった。 損傷したサプライをインフレ要因と見なした同じ政策立案者が、AIによって強化されたサプライをデフレ要因と見なす可能性がある。 それでも、積極的な金利引き下げが保証されるわけではない。 生産性の向上は、より速い成長を支え、インフレ圧力を低下させながらも、中立金利をより高くする可能性がある。 要するに：ウォーシュの反応関数こそが、ハーキッシュというラベルよりも重要である。 彼の決定的判断は、AIが測定可能な生産性を生み出しているのか、それとも需要が追い越す別の投資ブームを生み出しているだけなのかという点にある。