Penarikan signifikan di pasar global selama Oktober 2026 merupakan hasil dari dinamika ekonomi dan keuangan yang saling memperkuat. Faktor penting pertama adalah perubahan ekspektasi terhadap kebijakan suku bunga Bank Sentral AS. Ketahanan inflasi yang tinggi dan harga energi yang tetap tinggi memperkuat kekhawatiran bahwa pelonggaran moneter mungkin tertunda. Lingkungan suku bunga tinggi memberikan tekanan terutama pada logam mulia dan perusahaan teknologi berbasis pertumbuhan. Faktor kedua adalah mulai dipertanyakannya imbal hasil ekonomi dari investasi kecerdasan buatan. Ketidakpastian tetap ada mengenai sejauh mana modal besar yang dialokasikan oleh raksasa teknologi untuk pusat data, prosesor, dan infrastruktur akan berubah menjadi keuntungan. Situasi ini menciptakan kerentanan yang dapat mempercepat realisasi keuntungan di perusahaan-perusahaan Nasdaq yang diperdagangkan dengan valuasi tinggi. Dinamika ketiga adalah ketatnya kondisi likuiditas di pasar dan pelepasan posisi berisiko tinggi. Penjualan yang dimulai di aset berisiko dapat menyebar ke aset likuid seperti emas dan perak akibat kebutuhan margin. Faktor keempat adalah ketidakpastian geopolitik yang terus mempertahankan ekspektasi inflasi melalui biaya energi. Faktor kelima adalah keraguan terhadap keberlanjutan valuasi tinggi setelah kenaikan sebelumnya. Terutama penurunan perak yang lebih tajam daripada emas dapat dijelaskan oleh sensitivitasnya terhadap permintaan industri dan volatilitasnya. Sementara indeks dolar hampir bergerak datar, penurunan bersama logam mulia dan saham teknologi menunjukkan bahwa gerakan ini bukan hanya disebabkan oleh dolar. Oleh karena itu, gambaran saat ini menunjukkan periode di mana modal sedang menilai ulang risiko, likuiditas, dan ekspektasi pengembalian masa depan, bukan sekadar koreksi sederhana.

Di dunia kripto, proyek Kecerdasan Buatan (AI) yang serius hampir tidak ada. Selain Bittensor $TAO, hanya ada 2-3 proyek AI yang serius. Kita perlu benar-benar mempertanyakan mengapa proyek-proyek berkualitas tidak aktif di dunia kripto. Meskipun ada ribuan proyek AI yang diklaim, sebagian besar hanyalah proyek salinan. Menyewa pusat data dan mengeluarkan token tidak membuatmu memiliki proyek AI.

Pusat data adalah pabrik tak terlihat dari ekonomi digital. Server-server yang memungkinkan miliaran operasi berjalan, mulai dari situs web hingga sistem perbankan, dari komputasi awan hingga aplikasi kecerdasan buatan, semuanya dihosting di fasilitas-fasilitas ini. Pusat data tidak hanya menyimpan informasi; mereka memprosesnya, menjamin keamanannya, dan memastikan aksesibilitasnya tanpa gangguan. Terutama seiring perkembangan kecerdasan buatan, pusat data dengan kapasitas pemrosesan tinggi telah menjadi infrastruktur strategis. AS memiliki jumlah pusat data terbanyak di dunia. Menurut data Cloudscene tahun 2025, negara ini memiliki sekitar 5.427 fasilitas. Jerman mengikuti dengan 529, Inggris Raya dengan 523, Tiongkok dengan 449, dan Kanada dengan 337 pusat data. Namun, jumlah fasilitas saja tidak menunjukkan kapasitas pemrosesan. Beberapa pusat data besar dapat memiliki kapasitas lebih tinggi daripada ratusan pusat data kecil. Bisnis pusat data sangat padat modal, tetapi menguntungkan jika dikelola dengan benar. Biaya listrik, pendinginan, perangkat keras, dan infrastruktur sangat besar. Namun, kontrak penyewaan jangka panjang dan permintaan komputasi yang terus meningkat dapat memberikan pendapatan yang dapat diprediksi. Sebagai contoh, Equinix melaporkan margin laba operasi yang disesuaikan sebesar 49% pada tahun 2025. Angka ini bukan margin laba bersih. Alasan utama para penambang bitcoin beralih ke sektor ini adalah keinginan untuk memanfaatkan infrastruktur energi mereka secara lebih efisien. Perusahaan-perusahaan seperti Core Scientific, IREN, dan Riot Platforms sedang berinvestasi di bidang kecerdasan buatan dan komputasi berkinerja tinggi. Sementara pendapatan penambangan bergantung pada harga bitcoin, tingkat kesulitan jaringan, dan hadiah blok, pusat data dapat memperoleh pendapatan yang lebih stabil melalui kontrak jangka panjang. Namun, mengubah fasilitas penambangan menjadi pusat kecerdasan bukan hanya soal mengganti perangkat; diperlukan sistem pendinginan baru, koneksi jaringan kuat, dan investasi miliaran dolar. Oleh karena itu, transformasi ini membawa risiko finansial sebesar peluangnya.

Value capture dijital asetlerde, bir protokolün oluşturduğu ekonomik gelirin kendi tokenine ve dolayısıyla token sahiplerine aktarılmasıdır. Bir projenin yüksek işlem hacmine, milyarlarca dolarlık TVL büyüklüğüne veya milyonlarca kullanıcıya ulaşması, tokeninin mutlaka değerleneceği anlamına gelmez. Asıl mesele, oluşan ekonomik faaliyetin ne kadarının tokene yansıtıldığıdır. Value capture’nin üç temel yöntemi vardır. İlki, protokol gelirleriyle piyasadan token satın alınmasıdır (buyback). İkincisi, satın alınan tokenlerin yakılarak dolaşımdaki arzın azaltılmasıdır (burn). Üçüncüsü ise işlem ücretlerinin token kilitleyen veya staking yapan yatırımcılara dağıtılmasıdır (fee sharing). Hyperliquid, Curve ve Aerodrome gibi protokoller bu mekanizmaların farklı örneklerini sunar. Ancak value capture ile fiyat artışı aynı şey değildir. Örneğin bir protokol yılda 100 milyon dolarlık token geri alırken 200 milyon dolarlık yeni token piyasaya sürüyorsa, geri alımların olumlu etkisi emisyon baskısıyla zayıflayabilir. Burada dört değişken belirleyicidir: protokolün sürdürülebilir geliri, tokenin piyasa değeri, yeni token arzı ve yatırımcı talebi.

Dalam 4 tahun terakhir, peningkatan pasokan Ethereum sekitar 1,5%. Pada periode awal transisi dari PoW ke PoS, Ethereum bersifat deflasioner, namun saat ini kita dapat mengatakan bahwa Ethereum memiliki struktur inflasi ringan karena biaya transaksi yang rendah. Lalu, mengapa harga ETH tidak naik meskipun ada peningkatan pasokan yang terbatas dan pembelian institusional? Salah satu alasan utama adalah penurunan signifikan biaya transaksi ETH seiring dengan penurunan biaya pada layer-2. Alasan kedua adalah meskipun ada pembelian Spot ETF, terkadang terjadi penjualan besar-besaran.

Perusahaan teknologi besar saat ini berada di pusat transformasi modal yang belum pernah terjadi sebelumnya. Microsoft, Google, Amazon, dan Meta mengalihkan sebagian besar arus kas tinggi yang dihasilkan dari bisnis tradisional mereka ke infrastruktur kecerdasan buatan. Modal yang dihasilkan dari model bisnis matang seperti periklanan, komputasi awan, perangkat lunak, dan perdagangan elektronik kini dialihkan ke pusat data, chip canggih, dan model bahasa besar. Perkiraan pengeluaran modal Amazon sekitar $220 miliar, Microsoft $170 miliar, dan Meta $135–145 miliar untuk tahun 2026 menunjukkan skala transformasi ini. Namun, tidak semua pengeluaran ini secara langsung dialokasikan untuk kecerdasan buatan. Perusahaan tidak hanya berusaha memperoleh keunggulan teknologis, tetapi juga bertujuan untuk mencegah kehilangan pasar mereka di masa depan. Di sini terdapat paradoks ekonomi yang penting. Perusahaan-perusahaan yang sangat menguntungkan saat ini bersedia mengurangi arus kas bebas mereka, bahkan mengambil utang, demi mempertahankan daya saing di masa depan. Dengan demikian, perlombaan kecerdasan buatan juga menjadi masalah ketahanan finansial, selain inovasi teknologi. Selain itu, pertumbuhan volume investasi tidak menjamin peningkatan pendapatan yang sebanding. Seiring dengan peningkatan kapasitas komputasi, persaingan dapat menjadi lebih ketat, harga layanan dapat turun, dan harapan pengembalian modal dapat gagal terpenuhi.

Pasaran yang diciptakan untuk menghasilkan keuntungan cepat disebut pasar kripto 😀

Keunggulan terbaik dari kecerdasan buatan adalah kemampuannya untuk memecahkan monopoli perusahaan-perusahaan yang selama ini menjual perangkat lunak senilai ratusan dolar. Sekarang, perangkat lunak kecerdasan buatan mampu menangani sebagian besar hal tanpa perlu banyak perangkat lunak tambahan. Otomatis, periode sulit telah dimulai bagi perusahaan perangkat lunak besar yang sebelumnya memiliki monopoli.

Prediksi mulai datang. Koreksi di emas dan perak, Koreksi di bitcoin. Semuanya sudah diharapkan pasar. Tekanan penjualan akhir tahun mulai dirasakan pasar.

Rotasi modalitas kali ini lebih selektif. Akibatnya, tidak ada banyak perpindahan modal ke bidang-bidang lain selain Perp, DEX, RWA, AI, dll.