Kevin Warsh Mungkin Lebih Kurang Hawkish Daripada yang Diasumsikan Pasar Wall Street telah mereduksi Kevin Warsh menjadi label yang sudah dikenal: hawk inflasi. Riwayat peramalannya menunjukkan interpretasi yang lebih bermanfaat—dia adalah pembuat kebijakan sisi penawaran yang sikapnya bergantung pada seberapa besar perekonomian dapat memproduksi. Sinyal lama Setelah krisis keuangan, sebagian besar pejabat Fed melihat pengangguran di atas 9% sebagai kelebihan kapasitas besar yang akan menekan inflasi. Warsh percaya sebagian pengangguran itu telah menjadi struktural. Modal dialokasikan secara salah, pasar tenaga kerja kesulitan beradaptasi, dan regulasi, kebijakan fiskal, serta kebijakan perdagangan yang tidak dapat diprediksi melemahkan kapasitas produktif. Jika perekonomian mampu memproduksi lebih sedikit dari sebelumnya, pengangguran tinggi tidak selalu menjadi bukti tekanan inflasi yang lemah. Itulah mengapa Warsh meramalkan inflasi relatif tinggi bersamaan dengan pasar tenaga kerja yang rusak. Kalibrasi itu ternyata terlalu pesimistis. Pengangguran akhirnya turun menjadi 3,5%, sementara inflasi tetap rendah selama sebagian besar dekade berikutnya. Reversal AI Kerangka kerja Warsh tidak berubah, tetapi kesimpulan sisi penawaran mungkin berubah. Sekarang ia berargumen bahwa AI dapat meningkatkan produktivitas, memperluas kapasitas perekonomian, dan mengurangi biaya seiring waktu. Jika itu benar, pertumbuhan yang lebih kuat tidak otomatis berarti perekonomian mengalami overheat. Fed bisa mentoleransi pertumbuhan output yang lebih cepat dan pasar tenaga kerja yang lebih ketat tanpa mengasumsikan lonjakan inflasi lain segera terjadi. Itu akan membuat Warsh lebih kurang hawkish terhadap pertumbuhan daripada reputasinya menunjukkan. Kesalahan pasar Investor memperlakukan peringatan inflasi lamanya sebagai bukti bahwa ia secara instingtif mendukung kebijakan yang lebih ketat. Namun, peringatan itu mencerminkan perkiraannya tentang kapasitas produktif—bukan preferensi permanen terhadap suku bunga tinggi. Pembuat kebijakan yang sama yang melihat pasokan yang rusak sebagai inflasi dapat melihat pasokan yang ditingkatkan AI sebagai disinflasi. Itu tetap tidak menjamin pemotongan suku bunga secara agresif. Produktivitas yang lebih tinggi dapat mendukung pertumbuhan yang lebih cepat dan berpotensi meningkatkan suku bunga netral, bahkan sambil mengurangi tekanan inflasi. Intinya: Fungsi reaksi Warsh lebih penting daripada label hawkishnya. Penilaian utamanya akan menjadi apakah AI menghasilkan produktivitas yang terukur—atau hanya menciptakan boom investasi lain yang permintaannya melampaui pasokan.
