🎭 Salah satu aset dengan pergerakan besar hari ini sedang dibeli oleh institusi. Yang lainnya dibeli oleh orang-orang yang bertaruh melawannya dan kalah. 🛡️ zcash:native naik lagi 17,5% menjadi $1.189, naik 43% dalam tiga sesi, dan penyebabnya spesifik. Volume futures pada Zcash mencapai sekitar $6,4 miliar, dibandingkan dengan spot sekitar $595 juta, sehingga derivatif diperdagangkan sebelas kali lebih besar dari aset dasarnya. Open interest naik dari $1,57 miliar pada akhir Agustus menjadi $2,16 miliar. Dalam satu periode tiga jam pagi ini, $13 juta posisi short dilikuidasi. Ini adalah squeeze di pasar derivatif, bukan akumulasi di pasar spot, dan perbedaan ini penting karena pembelian paksa berhenti ketika short sudah hilang. Dua hari lalu saya mencatat bahwa likuidasi ZEC dalam satu hari sama dengan seluruh aliran dana ke ETF-nya sejak peluncuran. Rasio ini tidak membaik. 🔥 hyperliquid:native naik 3,7% menjadi $87,87, mendekati rekor tertingginya, dan pembelinya memiliki nama. Bloomberg melaporkan bahwa UBS dan Jane Street memegang total $75 juta dalam produk ETF Hyperliquid, dan Bitwise kembali membeli dengan $10,5 juta setelah jeda empat hari. Dalam 24 jam yang sama, protokol membeli dan membakar 9.730 HYPE dengan rata-rata $85,27, sekitar $830.000. Total pembakaran kini berada di 48,42 juta token, yang merupakan 4,84% dari pasokan maksimum yang dihapus secara permanen. 📈 Angka dolar yang selalu dikutip untuk total pembakaran adalah sekitar $4,1 miliar, tetapi itu adalah nilai token-token tersebut saat ini, bukan harga yang dibayar protokol. Token-token itu dibeli di setiap harga selama kenaikan. Tiga hal berbeda dipadatkan menjadi satu angka: berapa banyak token yang dihancurkan, berapa banyak uang yang dihabiskan untuk menghancurkannya, dan berapa harga saat itu. Harga yang naik membuat angka dolar membesar sementara jumlah token tetap, dan harga yang turun membuat pembakaran yang benar-benar lebih besar tampak lebih kecil. $830.000 hari ini sekitar 45% dari laju yang diimplikasikan oleh pendapatan protokol selama tiga puluh hari terakhir, pada hari ketika harga berada di dekat rekor tertingginya. Jika Anda ingin tahu apakah mekanisme ini berjalan, hitung jumlah token. Jika Anda ingin tahu berapa banyak pendapatan yang dikonsumsi, hitung dolar. Headline tidak memberikan salah satunya secara jelas. Dalam berita lebih luas, Bank of Korea menerbitkan temuan bahwa stablecoin dolar dapat melemahkan mata uang lokal, yang merupakan jenis penelitian yang mendahului regulasi daripada meresponsnya. Observasi, bukan saran.