AS sedang mengalihkan sebagian besar utangnya yang mencapai $40T ke dalam T-bill jangka pendek, dan pembeli baru tercepat dari T-bill tersebut bukanlah kedaulatan tradisional atau dana pasar uang—melainkan penerbit stablecoin yang harus menempatkan dolar masuk ke dalam Treasury untuk menjaga nilai token mereka tetap di $1. https://t.co/drMo0vci6T T-bill kini menyumbang lebih dari $7T dari utang yang dapat diperdagangkan, dan sebagian besar utang publik jatuh tempo dalam waktu kurang dari 12 bulan. Struktur ini memaksa pembiayaan ulang terus-menerus pada suku bunga saat ini, dan itulah mengapa beban bunga sudah melampaui belanja pertahanan. Departemen Keuangan juga semakin mengandalkan penerbitan T-bill lebih banyak dan memperbanyak pembelian kembali instrumen jangka panjang karena permintaan di bagian kurva yang lebih jauh lebih lemah. https://t.co/jxpCPqohC9 Penerbit stablecoin menutup sebagian kesenjangan ini secara mekanis. Ketika seseorang mencetak USDT atau USDC, penerbit menerima kas dan langsung membeli T-bill jangka pendek atau Treasury repo malam hari. Tether saja memegang sekitar $141 miliar eksposur Treasury; Circle menempatkan sebagian besar USDC di dana pemerintah BlackRock yang hanya memiliki T-bill dan repo. Bersama-sama, mereka memiliki beberapa persen dari seluruh pasar T-bill—kecil dibandingkan dana pasar uang, tetapi sudah sebanding dengan pemegang resmi asing berukuran menengah dan terus tumbuh dengan setiap token baru yang diterbitkan. https://t.co/LLZ3WBfwcV Siklusnya sederhana: permintaan global akan token dolar (terutama di pasar berkembang) menciptakan permintaan otomatis dan tidak peka terhadap harga untuk jangka waktu yang paling banyak diterbitkan oleh Treasury. AS tidak “didanai oleh crypto” dalam arti resmi, tetapi pembiayaan jangka pendeknya semakin diserap oleh neraca yang sama yang mendukung dolar on-chain. Itulah restrukturisasi.