Tiga Gelombang Pembayaran Stablecoin, Proyek Apa yang Layak Diperhatikan? Semakin banyak saya mempelajari pembayaran stablecoin, semakin sedikit saya percaya bahwa regulasi akan menjadi pendorong utama adopsi. Regulasi dapat mengizinkan adopsi, tetapi persaingan akan memaksanya. Perusahaan yang menyelesaikan pembayaran internasional lebih cepat dengan biaya lebih rendah memiliki margin lebih baik, membutuhkan modal kerja lebih sedikit, dan dapat menawarkan harga lebih baik. Perusahaan yang tetap menggunakan infrastruktur yang lebih lambat tidak akan segera menghilang. Mereka secara bertahap akan menjadi kurang kompetitif. Saya melihat adopsi stablecoin berkembang melalui tiga gelombang. [1] Gelombang pertama: kepercayaan dan kebutuhan Pengguna pertama tidak memerlukan model keuangan yang rinci. Bursa kripto, meja OTC, pekerja lepas, dan merchant di pasar seperti Argentina, Nigeria, dan Turki mengadopsi stablecoin karena opsi yang ada lambat, mahal, atau tidak tersedia. Akun bank bisa sulit diakses. Transfer SWIFT bisa memakan waktu beberapa hari. Biaya koresponden mengurangi jumlah yang diterima. Mata uang lokal bisa kehilangan nilai sebelum pembayaran tiba. USDT di Tron menyelesaikan masalah nyata. Permintaan ini tidak bergantung pada insentif token atau kondisi pasar kripto. Orang-orang membutuhkan dolar likuid yang dapat bergerak secara global kapan saja. Gelombang pertama membuktikan bahwa blockchain publik dapat memproses aktivitas pembayaran dalam skala besar. Proyek yang saya kaitkan dengan gelombang ini: – @tether + @trondao: masih salah satu kombinasi terkuat untuk penyelesaian dolar di pasar berkembang. – @Plasma: membangun transfer USDT berbiaya rendah, akun, dan akses kartu berdasarkan permintaan yang sudah ada. – @Polygon dan @BNBCHAIN: mendapatkan pangsa dalam aktivitas pembayaran melalui biaya rendah dan dukungan dompet luas. Saya memantau jaringan-jaringan ini berdasarkan permintaan transfer aktual, bukan TVL DeFi atau insentif sementara. [2] Gelombang kedua: minat ekonomi Gelombang kedua dimulai ketika perusahaan berhenti memandang stablecoin sebagai produk kripto dan mulai memperlakukannya sebagai infrastruktur pembayaran. Stripe mengakuisisi Bridge dan menambahkan akun stablecoin, penerimaan, serta pencairan. Visa memperluas penyelesaian stablecoin dan mencapai laju penyelesaian tahunan $7 miliar pada 2026. Mastercard menghubungkan stablecoin dengan jaringan pembayaran dan pencairannya. PayPal meluncurkan PYUSD. Merchant Shopify mendapatkan akses ke pembayaran USDC. Platform gaji dan pasar mulai menawarkan pencairan dalam bentuk stablecoin. Perusahaan-perusahaan ini tidak mengadopsi stablecoin karena mendukung desentralisasi. Mereka melakukannya karena ekonominya menjadi menarik. Platform gaji dapat membayar kontraktor di banyak negara tanpa menunggu setiap sistem perbankan lokal. Pasar dapat menyelesaikan pembayaran dengan merchant internasional lebih cepat dan mengurangi jumlah modal yang dipegang antara pembayaran dan pengiriman. Processor pembayaran dapat beroperasi pada akhir pekan tanpa perlu mendanai akun di setiap pasar terlebih dahulu. Setiap manfaat ini dapat diukur melalui biaya, waktu penyelesaian, dan efisiensi modal kerja. Data Artemis menunjukkan pembayaran B2B stablecoin mencapai sekitar $235 miliar pada 2025, meningkat lebih dari tujuh kali lipat tahun ke tahun. Ini adalah pertumbuhan kuat, tetapi masih di bawah 1% dari total arus pembayaran B2B global. Saya pikir kesenjangan ini adalah peluang utama. Proyek yang saya pantau dalam gelombang ini: – @Stablecoin: menyediakan koneksi antara akun fiat, stablecoin, penerbitan, dan pencairan global. Stripe memberinya distribusi langsung. – @tempo: L1 yang berfokus pada pembayaran yang dikembangkan oleh Stripe dan Paradigm. Sudah ada perusahaan yang membawa operasi pembayaran nyata ke produksi. – @circle + @arc: menggabungkan distribusi USDC dengan jaringan yang dirancang untuk pembayaran, FX, dan penyelesaian institusional. – @BVNKFinance: menghubungkan pembayaran fiat dan stablecoin untuk perusahaan dan kini terintegrasi dengan Visa Direct dan Mastercard. – @raincards: memungkinkan perusahaan meluncurkan program kartu dan pembayaran berbasis stablecoin tanpa harus membangun seluruh stack kepatuhan dan penyelesaian sendiri. Saya sangat tertarik pada infrastruktur yang memungkinkan perusahaan menggunakan stablecoin tanpa harus mengelola dompet, token gas, atau operasi blockchain secara langsung. Itulah yang dibutuhkan adopsi korporat. [3] Gelombang ketiga: tekanan kompetitif Gelombang ketiga dimulai ketika adopsi stablecoin tidak lagi opsional. Bayangkan dua perusahaan bersaing untuk kontrak internasional yang sama. Satu menyelesaikan pembayaran dengan pemasok pada T+0, beroperasi tujuh hari seminggu, dan membayar biaya FX serta koresponden lebih rendah. Yang lain menyelesaikan pada T+3, menyimpan uang tunai tambahan di beberapa rekening bank, dan membayar lebih mahal untuk setiap transfer lintas batas. Perusahaan pertama dapat menerima margin lebih rendah sambil tetap menguntungkan. Pada akhirnya, perusahaan kedua kehilangan kontrak tersebut. Pada titik itu, keputusannya untuk mengadopsi stablecoin bukan didasarkan pada kepercayaan. Itu didasarkan pada kelangsungan hidup. Saya mengharapkan perusahaan baru akan menciptakan tekanan terkuat. Mereka akan menggunakan stablecoin sejak hari pertama, bukan bermigrasi dari infrastruktur bank nanti. Mereka dapat beroperasi dengan tim treasury lebih kecil, dana awal lebih sedikit, dan perantara FX lebih sedikit. Perusahaan lama akan pertama-tama mengabaikan mereka. Kemudian mereka akan menurunkan harga dan menerima margin lebih rendah. Akhirnya, mereka akan terhubung ke infrastruktur stablecoin karena mempertahankan sistem lama menjadi lebih mahal. Ini mirip dengan apa yang terjadi pada e-commerce. Regulasi tidak memaksa setiap pengecer untuk menjual secara online. Para pesaing dengan distribusi lebih baik dan biaya operasional lebih rendah yang melakukannya. [4] Lapisan yang hilang: pembiayaan pembayaran Penyelesaian yang lebih cepat tidak menghilangkan kebutuhan akan likuiditas. Perusahaan tetap membutuhkan modal antara penagihan, pembayaran, dan penyelesaian akhir. Seiring pertumbuhan volume pembayaran stablecoin, pembiayaan arus ini menjadi pasar tersendiri. Inilah mengapa saya juga memantau Huma Finance. Huma menggunakan likuiditas stablecoin untuk membiayai penyelesaian lintas batas, pencairan pasar, dan aktivitas perdagangan. Mereka melaporkan lebih dari $8 miliar diproses, dengan kredit jangka pendek yang terkait dengan arus pembayaran nyata. Saya pikir PayFi menjadi lebih penting selama gelombang ketiga karena pembayaran yang lebih cepat menciptakan permintaan untuk modal kerja yang sama cepatnya. Apa artinya ini bagi pasokan stablecoin Pasokan stablecoin sekarang di atas $300 miliar, tetapi sebagian besar perusahaan masih tidak menyimpan saldo operasional signifikan di blockchain. Itu bisa berubah dengan cepat. Setelah perusahaan secara rutin membayar pemasok dalam bentuk stablecoin, mengonversi antara setoran bank dan stablecoin untuk setiap transaksi menjadi tidak efisien. Lebih mudah untuk menyimpan sebagian modal operasionalnya dalam bentuk stablecoin. Lebih banyak saldo operasional korporat meningkatkan pasokan stablecoin. Lebih banyak pasokan meningkatkan likuiditas. Likuiditas yang lebih baik membuat pembayaran stablecoin lebih mudah bagi kelompok perusahaan berikutnya. Oleh karena itu, saya tidak mengharapkan adopsi tumbuh dengan laju konstan. Setiap kelompok perusahaan baru meningkatkan tekanan pada kelompok berikutnya. Argumen penyangga terkuat Bank juga sedang meningkatkan diri mereka sendiri. SWIFT gpi, sistem pembayaran instan, dan deposito ter-tokenisasi dari JPMorgan dan Citi dapat mengurangi waktu dan biaya penyelesaian. Saya pikir sistem-sistem ini akan tetap kompetitif dalam pembayaran domestik dan di dalam jaringan perbankan tertutup. Pembayaran lintas batas berbeda. Deposito ter-tokenisasi yang diterbitkan oleh satu bank tetap merupakan klaim di dalam sistem bank tersebut. Itu tidak secara otomatis menyediakan aset penyelesaian bersama untuk perusahaan, dompet, dan lembaga keuangan di berbagai yurisdiksi. Stablecoin sudah menyediakan aset umum tersebut. Bank dapat meningkatkan sistem mereka sendiri, tetapi mengoordinasikan banyak bank, mata uang, dan yurisdiksi tetap sulit. Inilah mengapa saya mengharapkan stablecoin dan infrastruktur bank hidup berdampingan, dengan stablecoin mendapatkan pangsa terbesar di pasar lintas batas yang terfragmentasi. Daftar pantauan saya saat iniDaftar pantauan saya saat ini Jika kerangka tiga gelombang saya benar, saya akan fokus pada proyek-proyek yang mengendalikan salah satu dari lima fungsi penting. Stablecoin tidak akan mencapai adopsi massal karena setiap perusahaan menjadi tertarik pada crypto. Mereka akan mencapai adopsi massal ketika membayar secara internasional tanpa stablecoin menjadi lebih mahal daripada menggunakannya.