Uniswap baru saja menjadi antarmuka peminjaman. Fitur Earn kini aktif di dalam aplikasi web dan dompet Uniswap: lakukan setoran USDC, USDT, atau ETH, aset akan mengalir ke dalam morpho vaults yang dipilih oleh Gauntlet, self-custody, tarik instan, tanpa biaya Uniswap. Satu tanda tangan saja, saldo menganggur langsung menghasilkan bunga dari peminjam. Pemahaman strukturalnya adalah distribusi, bukan imbal hasil. DEX terbesar berdasarkan volume—sekitar 93 juta USD biaya per 30 hari—tidak lagi perlu melakukan swap untuk menyentuh uang Anda. Saldo menganggur yang sebelumnya mengalir ke Aave atau Compound sekarang tetap berada di antarmuka yang sama. Aave membangun kategori ini selama satu dekade tanpa aliran swap dari DEX teratas. Itulah moat yang sedang dilawan oleh Earn. Pemenang yang lebih tenang adalah Morpho. Jalur vault yang sama sudah ada di dalam produk Coinbase, Robinhood, Bitwise, dan Société Générale, dan Fireblocks mengalirkan lebih dari 200 miliar USD stablecoin per bulan melalui produk vault yang dibangun di atasnya. $UNI mendapatkan kredit di sisi pengguna; Morpho mendapatkan ekonomi protokol, dengan mekanisme biaya DAO yang secara eksplisit sedang dipertimbangkan. Risiko: Vault yang dipilih secara kurasi adalah lapisan kepercayaan, bukan penghilang risiko. Gauntlet memilih pasar; penyetor menanggung risiko kontrak pintar dan likuiditas di pasar yang tidak mereka pilih—self-custody tidak sama dengan aman. Dan regulator sekuritas AS telah menandai bahwa vault pinjaman on-chain mungkin termasuk dalam hukum sekuritas federal yang sudah ada, tergantung pada strukturnya. Pertanyaan kepatuhan masih terbuka, belum dihapus.