Microsoft menambahkan $450 miliar dalam satu sesi. Meta turun 8%. Ras AI yang sama. Neraca yang berbeda. $MSFT: • Saham melonjak 16% • $19,6 miliar arus kas bebas kuartalan • Ketergantungan lebih rendah pada utang $META: • Kurang dari $800 juta arus kas bebas • Arus kas H2 diproyeksikan menjadi negatif • Periode negatif pertama sejak IPO pada 2012 Wall Street belum berhenti memberi imbalan atas pengeluaran AI. Pasar sedang memisahkan perusahaan yang dapat membiayai pembangunan secara internal dari yang menghadapi tekanan neraca. Ini penting ketika utang capex hyperscaler—dengan pengecualian transaksi pusat data—diproyeksikan mencapai $250 miliar tahun ini, $400 miliar pada 2027, dan tambahan $1,3 triliun selama tiga tahun berikutnya. Microsoft lulus uji arus kas kali ini. Meta tidak. AI tidak lagi mengangkat semua saham secara bersamaan. Pendapatan, arus kas bebas, dan kapasitas pembiayaanlah yang menentukan siapa yang tetap mendapat premi.