Lebih dari $10 miliar kini berada di dalam vault pinjaman kripto, naik dari sekitar $4 miliar pada awal 2025. Kita sedang melangkah melewati pengguna yang melakukan setoran aset ke protokol pinjaman dan mengumpulkan imbal hasil. Lapisan baru sedang muncul di antara modal dan protokol yang menggunakannya. Struktur ini terlihat seperti ini: Penyetor → vault → kurator → pasar pinjaman → peminjam → imbal hasil Berikut cara saya memetakan lanskap ini: ➥ Infrastruktur pinjaman @Morpho, @aave, dan @eulerfinance menyediakan pasar tempat modal dapat disuplai dan dipinjam. Mereka adalah infrastruktur keuangan dasar. Namun, pasar pinjaman tidak secara otomatis menentukan bagaimana modal setiap penyetor harus dialokasikan. ➥ Vault dan alokasi modal @Morpho dan @sparkdotfi adalah bagian dari infrastruktur di balik strategi pinjaman yang dikurasi. Kurator seperti @SteakhouseFi, @GauntletNetwork, dan @SentoraHQ membantu menentukan ke mana modal dialokasikan, jenis jaminan apa yang diterima, dan bagaimana parameter risiko dikonfigurasi. Di sinilah alokasi modal menjadi produk tersendiri. ➥ Penilaian risiko Masalahnya adalah dua vault dapat menawarkan imbal hasil serupa sambil membawa risiko yang sama sekali berbeda. Satu mungkin meminjamkan terhadap jaminan likuid dengan batasan konservatif. Yang lain mungkin bergantung pada jaminan terkonsentrasi, likuiditas rapuh, atau asumsi yang hanya berfungsi saat pasar tetap tenang. Kerangka kerja Vault Risk Assessment baru dari S&P Global adalah tanda bahwa analisis risiko independen menjadi semakin penting seiring pertumbuhan pasar ini. ➥ Risiko tersembunyi Imbal hasil yang ditampilkan oleh sebuah vault tidak memberi tahu Anda semua hal. Anda juga perlu memahami: ▫️ siapa yang mengendalikan strategi ▫️ di mana setoran sebenarnya ditempatkan ▫️ bagaimana jaminan dinilai ▫️ apakah penarikan dapat dipenuhi selama tekanan ▫️ apa yang terjadi ketika likuidasi mengenai pasar yang cair ▫️ seberapa besar kepercayaan diberikan kepada kurator Eksekusi otomatis tidak menghilangkan manajemen risiko yang buruk. Ia bisa membuat konsekuensinya terjadi lebih cepat. ★ Di mana menurut saya peluangnya berada Jika pinjaman onchain terus menarik modal institusional, lapisan berikutnya yang bernilai mungkin bukan pasar pinjaman lainnya. Ini bisa menjadi infrastruktur yang membuat strategi pinjaman lebih mudah dievaluasi, dialokasikan, dan dipantau. Ini mencakup: – analitik kredit onchain – pemantauan risiko vault – intelijen jaminan – manajemen risiko otomatis – pelaporan portofolio transparan – alokasi modal institusional Peluangnya bukan sekadar menawarkan APY yang lebih tinggi. Tapi membuat risiko di balik APY itu bisa dipahami. Daftar pantauan utama saya di sini adalah $MORPHO, $AAVE, dan $EUL, bersama kurator yang membangun di atas infrastruktur pinjaman. Pertanyaan yang paling saya perhatikan adalah apakah DeFi dapat mengubah kumpulan modalnya yang terus tumbuh menjadi pasar kredit yang benar-benar dapat dievaluasi oleh institusi.