Dua Perp ekuitas AI Tiongkok baru saja diluncurkan di Hyperliquid — $ZHIPU dan $MINIMAX — dan saya membuka posisi di keduanya. Ini pemikiran saya.
Apa sebenarnya ini
Keduanya adalah perp ekuitas HIP-3 yang diluncurkan oleh
@tradexyz
, terkait dengan pencatatan mereka di Hong Kong (Zhipu = HK2513, MiniMax = HK0100). Sebelum ini, mendapatkan eksposur berarti membuka akun broker HK, perdagangan selama jam HK, dan hanya memegang spot. Sekarang sudah bersifat berisiko, 24/7, tanpa izin, dan onchain.
Zhipu (HK2513)
Dipisahkan dari Tsinghua pada 2019, ini dianggap sebagai laboratorium AGI murni pertama yang go public. Listing pada 8 Januari di HK$116,20 dan sejak itu naik sekitar 20-25x, menjadikan kapitalisasi pasar berada di kisaran $120–150 miliar—meskipun dengan free float di bawah 6%, fluktuasi harian 25-30% adalah hal normal.
Katalis sebenarnya adalah GLM-5.2, MoE dengan 753 miliar parameter (sekitar 40 miliar parameter aktif) dan jendela konteks 1 juta, dirilis pertengahan Juni di bawah lisensi MIT. Pada benchmark pemrograman, GLM-5.2 berada di atas GPT-5.5 di SWE-bench Pro dan hanya selisih satu poin dari Claude Opus 4.8 di FrontierSWE—dengan biaya sekitar seperenamnya. Bagi tim di luar AS yang baru kehilangan akses ke model frontier tertutup akibat kontrol ekspor, ini adalah substitusi terbaik yang ada saat ini.
Masalahnya: Pendapatan 2025 hanya sekitar $100 juta dibandingkan kerugian bersih sekitar $650 juta. Nilai perusahaan lebih dari 1.000 kali penjualan ditentukan sepenuhnya berdasarkan kemampuan dan kelangkaan, bukan fundamental.
MiniMax (HK0100)
Didirikan pada tahun 2022 oleh tim mantan SenseTime dan didukung oleh Alibaba, Tencent, dan miHoYo. Sahamnya terdaftar pada 9 Januari dengan harga HK$165, naik dua kali lipat pada hari pertama perdagangan (penawaran publik melebihi permintaan hampir 1.800 kali), mencapai puncak sekitar HK$1.330 pada Maret, dan sejak itu menarik diri ke kapitalisasi pasar sekitar $20 miliar.
Flagship open-weight mereka, M2.7, adalah yang tersembunyi di sini. Ini sejajar dengan GPT-5.3-Codex di SWE-Pro, mencapai 78% di SWE-bench Verified, dan memimpin leaderboard GDPval-AA di antara model open-weight—semuanya dengan biaya 50–60x lebih murah per token dibanding Claude Opus. Satu perbandingan independen menempatkannya pada sekitar 90% kualitas output Opus 4.6 dengan biaya sekitar 7%.
Keuangan memiliki cerita yang serupa: pendapatan sekitar $79 juta pada 2025, ARR melacak di atas $300 juta dengan lebih dari 300 juta pengguna (70% pendapatan dari luar negeri), yang diimbangi oleh kerugian disesuaikan sekitar $250 juta. Dengan nilai sekitar $20 miliar, itu sekitar 250 kali pendapatan.
Gambaran yang lebih besar
Bersama-sama, Zhipu dan MiniMax dinilai antara $140–175 miliar secara gabungan. Sebagai perbandingan: Anthropic dinilai secara pribadi sekitar $965 miliar, OpenAI sekitar $852 miliar. Dua laboratorium terbuka Tiongkok, yang meluncurkan model hanya beberapa poin benchmark di bawah frontier tertutup AS, diperdagangkan dengan nilai kurang dari seperlima Anthropic saja. Berdasarkan kemampuan per dolar kapitalisasi pasar, tidak ada yang lebih murah saat ini—dan sejak hari ini, Anda dapat menyatakan pandangan tersebut secara onchain dengan leverage.
Risiko-risiko
Ini adalah salah satu saham paling volatil di dunia. Multiplier melambung tinggi, jumlah saham beredar sangat kecil, dan setiap perubahan sentimen AI yang luas langsung dan paling keras memengaruhi saham-saham seperti ini. Lebih segera lagi: lock-up cornerstone pada keduanya berakhir sekitar 8 Juli, artinya sejumlah signifikan saham baru akan masuk ke pasar tepat ketika perhatian ritel sedang meningkat. Jika Anda memperdagangkan saham-saham ini, atur ukuran posisi dengan hati-hati dan perhatikan leverage Anda.