🚨 STRES KREDIT AI BERBEDA TAJAM DARI HARGA SAHAM: Spread kredit hyperscaler melebar menjadi 153,5 bps di atas Treasury, naik dari sekitar 118 bps pada Februari, level tertinggi sejak Goldman Sachs meluncurkan keranjang ini. Sementara itu, keranjang ekuitas hyperscaler hanya meningkat sekitar 3% dalam periode yang sama, menunjukkan semakin lebarnya perbedaan antara sentimen pasar ekuitas dan kredit. Spread kredit mengukur imbal hasil tambahan yang diminta investor untuk memegang obligasi perusahaan dibandingkan Treasury. Spread yang lebih lebar berarti investor memerlukan kompensasi lebih besar atas risiko dan untuk menyerap pasokan obligasi baru. Pada saat yang sama, rasio penutup untuk penawaran obligasi hyperscaler, yang mengukur permintaan investor relatif terhadap jumlah obligasi yang diterbitkan, turun dari sekitar 5x pada Februari menjadi di bawah 2x pada Juli. Ini terjadi karena hyperscaler diharapkan menghabiskan total sekitar $5,5 triliun untuk pengeluaran modal AI hingga FY2030, dengan sekitar separuh kemungkinan dibiayai melalui pasar obligasi investment-grade. Ini akan memerlukan pasar obligasi IG menyerap sekitar 3,5% tambahan emisi bersih setiap tahun, mendekati kisaran penyerapan rata-rata sebesar 3,1% yang dimiliki pasar USD selama 3 tahun terakhir, sehingga menyisakan sedikit ruang untuk kesalahan jika suku bunga Fed naik atau permintaan kredit melemah. Pasar kredit secara historis merupakan yang pertama mendeteksi masalah jauh sebelum saham menyadarinya, dan jika tekanan ini terus meningkat, investor ekuitas yang berspekulasi pada perdagangan AI pada akhirnya juga akan merasakan dampaknya.