Tesis saya tentang apa yang akan terjadi selanjutnya dengan token $JUP Jupiter. @JupiterExchange telah menjadi salah satu produk terbaik yang dibangun di atas Solana. Agregator nomor satu hampir sepanjang sejarahnya (1inch memegang tahta EVM dalam volume pada awalnya), dan secara konsisten menjadi penghasil pendapatan terbesar. Namun, produk yang sukses dan token yang mencerminkannya adalah dua hal yang berbeda. 30 Januari 2024, Jupuary pertama. Orang-orang menyukainya, dan itu salah satu airdrop terbaik dalam sejarah Solana. Hype mendorong $JUP di atas $2, level tertinggi sepanjang masa yang tidak pernah tercapai lagi. Setahun kemudian, Jupuary kedua memicu reli kembali ke sekitar $1,40, tetapi semakin banyak airdrop berarti semakin banyak token yang beredar dan semakin banyak orang yang mengambil keuntungan. Tren penurunan berlanjut hingga mencapai $0,13 pada Oktober 2025. Hari ini, harganya berada di sekitar $0,19. Sirkulasi pasokan naik dari sekitar 1,3 miliar pada peluncuran menjadi 3,3 miliar hari ini. Itu sekitar 2 miliar token yang masuk ke pasar dengan harga rata-rata mendekati 60 sen. Anggap saja sebagai pasokan senilai satu miliar dolar. Jupiter menghabiskan lebih dari $70 juta untuk buyback pada tahun 2025. Uang sungguhan, tetapi melawan satu miliar dolar dalam unlock, mereka tidak punya kesempatan. Sebagai catatan positif, mereka terus berusaha. 50% dari pendapatan protokol mengalir ke Litterbox Trust, yang telah mengakumulasi lebih dari 142 juta JUP. Trust juga telah membakar sekitar 134 juta JUP, sekitar 4% dari pasokan beredar. Total pasokan kini 7 miliar, turun dari 10 miliar. Pada Februari 2026, DAO memilih emisi menjadi nol bersih. Jupuary ditunda, 700 juta JUP dikembalikan ke vault komunitas, vesting tim berakhir pada Januari 2026, dan Mercurial melakukan unlock akselerasi terakhir pada Februari sementara buyback menyerap tekanan jual. Saya tidak bisa melihat keseluruhan gambaran unlock, dan itu adalah catatan penting terbesar di sini. Dokumen menjelaskan vesting tim sebagai cliff satu tahun ditambah tiga tahun linier, yang dapat dilihat di Jupiter Lock, tetapi tracker on-chain menunjukkan sebagian besar alokasi sebagai langsung terunlock, dan tidak ada cara bersih untuk melacak ke mana token benar-benar mengalir. Semua yang disebutkan di atas adalah yang terlihat secara publik. Hyperliquid menjalankan program buyback paling sukses di crypto. 99% biaya masuk ke buyback, pendapatan terbesar di ruang ini. Bahkan itu tidak bisa menahan harga ketika lebih dari $600 juta token kontributor mulai terunlock setiap bulan. $HYPE jatuh dari $76 menjadi $53 dalam enam minggu dan belum pulih. Jika mesin semacam itu tidak bisa sepenuhnya menyerap tekanan unlock, maka tidak ada yang bisa. Emisi nol bersih benar-benar hal baru. Tetapi nol bersih adalah kebijakan, bukan pembakaran. Sekitar 3,5 miliar JUP masih berada di dalam kendali protokol tanpa jadwal unlock sama sekali: alokasi Jupuary yang dibatalkan, token tim yang belum vesting, dan cadangan strategis. Semuanya ditandai sebagai TBD, yang berarti DAO akan memutuskan nanti. Itulah risiko yang Anda tanggung saat memegangnya menuju siklus berikutnya. Solusinya adalah lebih banyak pendapatan, dan token yang mampu menangkap sebagian darinya. Jupiter Perp dulu merupakan venue Perp terkemuka di Solana dan pendorong pendapatan utama. Mereka kehilangan sebagian besar pangsa pasar itu kepada pesaing baru, dan ini harus diperbaiki. Giant Unified Market (GUM) juga akan datang, yang membawa aset dari setiap rantai ke satu pasar tunggal sementara Jupiter tetap di Solana. Ada juga argumen bahwa token yang dapat dicetak adalah desain yang lebih baik. Biarkan DAO memilih penciptaan pasokan baru ketika ada sesuatu yang layak didanai, dan bakar semua yang tidak memberikan kontribusi. Tokenomics adalah hal tersulit dalam crypto untuk dilakukan dengan benar. Tidak ada yang meragukan tim ini mampu mengirimkan produk, dan suatu hari nanti mereka akan membangun sesuatu yang membawa $JUP ke level baru. Saya hanya ingin melihat pendapatannya, dan jadwal untuk 3,5 miliar itu, sebelum saya menyimpulkan apa pun.