$GOOGL berhenti membiayai pertumbuhannya sendiri dari pendapatan yang dihasilkannya. Kini, perusahaan menjual saham daripada membeli kembali sahamnya. Pembelian kembali saham berada di nol, dibandingkan dengan $13,2 miliar pada kuartal yang sama tahun lalu. Pada Juni, perusahaan mengumpulkan $49,6 miliar melalui ekuitas dan saham preferen, menerbitkan obligasi selama kuartal tersebut, dan utang jangka panjang lebih dari berlipat ganda sejak Desember. Biaya bunga naik dari $261 juta menjadi $1,3 miliar. Laporan arus kas adalah alasannya. Alphabet menghasilkan $39,1 miliar dari operasi dan menghabiskan $44,9 miliar untuk properti dan peralatan. Arus kas bebas negatif, kuartal pertama yang negatif dalam 8 kuartal yang diungkapkan. Laba headline menyembunyikan hal ini. Laba yang dilaporkan adalah $9,11 per saham, dan $6,26 di antaranya berasal dari keuntungan dari kepemilikan ekuitas yang Alphabet gambarkan sebagai terutama belum direalisasi. Jika dihilangkan, laba kuartal ini sekitar sama dengan kuartal sebelumnya. Rekor yang semua orang cetak sebagian besar hanyalah penilaian kertas. Pengeluaran ini menghasilkan sesuatu. Cloud tumbuh 82%, labanya lebih dari tiga kali lipat, dan margin operasinya naik dari 20,7% menjadi 35,6%. Pelanggan telah menandatangani kontrak senilai $514 miliar yang belum dipenuhi. Alphabet selalu bisa membayar apa pun yang diinginkannya dari pendapatan yang dihasilkannya. Apakah arus kas bebas negatif merupakan masalah di sini, atau hanya biaya untuk membangun saat ini?