@VitalikButerin baru-baru ini membahas sifat ETH sebagai penyimpan nilai. Sebenarnya, pasar sudah memberikan harga yang sangat tinggi untuk atribut uangnya. Secara kuantitatif, lebih dari 90% kapitalisasi pasar didukung oleh premi uang. Bagaimana perhitungannya? Kapitalisasi pasar ETH = valuasi fundamental + premi uang implisit. Dalam satu tahun terakhir, biaya protokol yang dimasukkan ke dalam model setara dengan sekitar $46,64 juta. Dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sekitar $259,7 miliar: Dengan mengasumsikan rasio P/E Tesla sekitar 394 kali, nilai fundamental sekitar $18,36 miliar, dengan premi uang implisit sebesar 92,93%. Dengan mengasumsikan rasio P/E saham penyimpanan seperti Micron sekitar 9,3 kali, nilai fundamental sekitar $430 juta, dengan premi uang implisit sebesar 99,83%. Ini tidak berarti pendapatan protokol tidak penting dalam valuasi ETH; sebaliknya, pasar sangat sensitif terhadap penetapan harga fundamental. Menggunakan BTC sebagai acuan beta sebagai aset penyimpan nilai, ETH/BTC dapat digunakan untuk mengamati kinerja relatif fundamental ETH, dengan dua periode menarik: 1. Gelombang DeFi dan NFT tahun 2021. Kurang dari empat bulan setelah peluncuran EIP-1559, lebih dari 1 juta ETH dikeluarkan dari peredaran melalui biaya transaksi. ETH sempat mendekati $4.900 pada tahun itu, dan pada kuartal keempat ETH/BTC naik menjadi sekitar 0,0884. 2. Setelah peluncuran EIP-4844. Biaya mengirim data dari L2 ke jaringan utama turun drastis, menyebabkan pendapatan protokol anjlok; hingga April 2025, ETH sempat jatuh kembali ke sekitar $1.400, mendekati level awal 2018, dan ETH/BTC turun hingga mencapai titik terendah sekitar 0,0177. Jika memegang ETH sulit untuk menikmati nilai yang dihasilkan di rantai, lalu alasan apa untuk memegangnya dalam jangka panjang? Apakah hanya karena sentimen, menahan penurunan hampir separuh nilai setiap tahun? 😂 Saya sangat setuju dengan nilai dasar Ethereum, tetapi yang saya khawatirkan adalah kemampuan komersialnya—membutuhkan penangkapan nilai yang lebih baik dan pertumbuhan aplikasi ekosistem agar ETH dapat mengubah permintaan jangka panjang. Tentu saja, ini bukan hanya tanggung jawab Vitalik secara pribadi.