Semua orang mengejar lilin hijau $ENA karena narasi "peralihan biaya buyback pendapatan 95%", tetapi 99% ritel melewatkan inti sebenarnya. 🧵 Buyback tidak dimulai saat voting tata kelola disetujui. Buyback hanya dipicu ketika USDe yang beredar mencapai $7,5 miliar. Saat ini, rata-rata 14 hari untuk USDe berada di sekitar $4,05 miliar. Kita membutuhkan pertumbuhan hampir 2x dalam pasokan stablecoin hanya untuk melihat order pasar programatik pertama. Katalis bullish sebenarnya di sini bukanlah peralihan biaya itu sendiri—tetapi fakta bahwa Ethena Foundation melakukan pembelian besar-besaran atas alokasi yang belum vesting dari VC benih predator yang melepas token selama 9 bulan terakhir. Mereka secara harfiah menghilangkan beban pasokan struktural. Pemungutan suara menciptakan narasi dan mencetak puncak lokal, tetapi pertumbuhan USDe yang menentukan apakah buyback menjadi kenyataan atau tetap hanya sebagai infra-cope.