🚨 CRCL Moat Watch — Ada perkembangan material yang mengancam moat USDC Pada 1 Sep 2026, konsorsium 21 lembaga keuangan besar, termasuk Goldman Sachs, Bank of America, Citi, Wells Fargo, dan Deutsche Bank, berpindah dari fase “studi” ke rencana yang lebih jelas: akan mendirikan perusahaan baru pada akhir 2026 dan menargetkan peluncuran stablecoin USD pada paruh pertama 2027, sebelum memperluas ke mata uang G7 lainnya. Saya menilai ini sebagai 🔴 Negatif terhadap moat CRCL lebih dari sebelumnya, karena ini bukan hanya beberapa bank yang menguji stablecoin mereka sendiri, tetapi konsorsium yang menggabungkan distribusi, klien korporat, setoran, dan hubungan regulasi dari bank-bank global ke dalam satu stablecoin. Jika stablecoin ini interoperabel dan memiliki likuiditas baik sejak hari pertama, ia dapat menurunkan status USDC dari “dolar terregulasi default” menjadi hanya salah satu dari beberapa aset penyelesaian. Sisi USDC belum kehilangan basisnya secara signifikan: Circle melaporkan sirkulasi $73,3 miliar per 31 Agu 2026, dibandingkan sekitar $73,7 miliar pada 27 Agu, turun hanya sekitar 0,5%, sehingga belum menunjukkan degradasi adopsi itu sendiri. Oleh karena itu, thesis saya saat ini disesuaikan dari 🟡 → 🟠, terutama dalam aspek moat regulasi/distribusi USDC. Hal yang perlu dipantau selanjutnya adalah rantai dan infrastruktur penyelesaian yang dipilih oleh konsorsium ini. Jika menggunakan sebagian Arc/USDC, Circle masih akan mendapat manfaat. Namun, jika menggunakan Visa VSP, Tempo, Canton, atau jalur milik bank sendiri tanpa melalui Circle sama sekali, itu akan menjadi sinyal bahwa risiko commoditization USDC sedang benar-benar terjadi.