Arus dana ETF fisik Bitcoin AS berubah negatif sejak awal tahun. Di pasar ETF aset kripto AS, terjadi perubahan jelas dalam arus dana dari investor institusional. Kedua belas ETF fisik Bitcoin yang terdaftar di AS mencatat total arus keluar bersih sebesar 1,28 miliar dolar AS pada minggu pertama November, menjadi arus keluar mingguan terbesar sejak akhir Juni. Akibatnya, arus dana sejak awal tahun berubah menjadi arus keluar bersih sekitar 914,1 juta dolar AS. Ini berarti kelebihan arus masuk yang telah terakumulasi sepanjang tahun ini telah hilang, menjadi sinyal yang tidak bisa diabaikan oleh para pelaku pasar yang menekankan permintaan Bitcoin melalui ETF fisik. Dari sudut pandang harian, arus keluar berlanjut sepanjang minggu tersebut, kecuali pada hari Rabu. Arus keluar mencapai 398,6 juta dolar AS pada Senin, 115,6 juta dolar AS pada Selasa, 430,2 juta dolar AS pada Kamis, dan 411,9 juta dolar AS pada Jumat—jumlah yang tidak dapat diimbangi oleh arus masuk 74,6 juta dolar AS pada hari Rabu. Terutama pada Jumat, 403 juta dolar AS mengalir keluar dari IBIT BlackRock, menyumbang sebagian besar arus keluar harian tersebut. Di sisi lain, FBTC dari Fidelity mencatat arus masuk 42,8 juta dolar AS pada hari yang sama, menunjukkan kemungkinan bahwa investor tidak menjual seluruh portofolio secara serentak, melainkan sedang merealokasi kepemilikan di antara produk yang berbeda. ETF fisik dipandang sebagai jendela penting untuk memantau aliran dana dari investor institusional dan melalui penasihat keuangan, karena memungkinkan akses ke aset kripto melalui rekening saham. Sejak peluncuran ETF fisik Bitcoin di AS, perubahan saldo ETF telah menjadi indikator psikologi pasar yang setara dengan pergerakan harga itu sendiri. Kali ini, total aset yang dipegang oleh kedua belas ETF Bitcoin turun menjadi 95,9 miliar dolar AS, setara dengan sekitar 6,3% dari kapitalisasi pasar Bitcoin. Dengan meningkatnya proporsi kepemilikan melalui ETF, dampak psikologis dari arus keluar terhadap pergerakan harga menjadi lebih signifikan dibanding sebelumnya. Penurunan ini tidak terbatas pada Bitcoin saja. ETF fisik Ethereum juga mencatat arus keluar bersih 365,3 juta dolar AS pada minggu yang sama, menandai minggu keenam berturut-turut dengan arus keluar berlebihan. Jumlah arus keluar sejak akhir September telah mencapai sekitar 2,02 miliar dolar AS. Penjualan berlanjut pada beberapa hari dalam minggu tersebut: 139,8 juta dolar AS pada Senin, 1 miliar dolar AS pada Kamis, dan 93,2 juta dolar AS pada Jumat. ETHA dari BlackRock mengalami arus keluar 90,8 juta dolar AS hanya dalam satu hari Jumat, menjadi tanda yang mencerminkan kelemahan keseluruhan ETF Ethereum. ETF fisik Solana dan ETF terkait Hyperliquid juga mencatat arus keluar berturut-turut selama lima minggu. Meskipun skalanya lebih kecil daripada Bitcoin dan Ethereum, hal ini menunjukkan bahwa dalam situasi saat ini, aset berisiko dengan likuiditas lebih rendah cenderung lebih dulu kehilangan eksposur dari investor. ETF Solana mencatat arus keluar bersih 26,3 juta dolar AS, sementara ETF Hyperliquid mencatat arus keluar bersih 15,6 juta dolar AS pada minggu yang sama. Arus keluar dana ini bukanlah fenomena yang terbatas pada pasar aset kripto semata. Faktor makroekonomi ganda sedang menjadi perhatian bersamaan: penurunan saham AS dan saham teknologi tinggi, prospek kebijakan pasca pemilu paruh waktu AS, serta euforia investasi terkait kecerdasan buatan. Pada akhir pekan, harga Bitcoin bergerak di kisaran 75.000 dolar AS dan Ethereum di kisaran 2.200 dolar AS; banyak yang berpendapat bahwa arus keluar dari ETF semakin memberatkan tekanan harga ke atas. Namun demikian, arus keluar dari ETF tidak selalu berarti hilangnya permintaan jangka panjang. Latar belakangnya bisa beragam: realisasi keuntungan jangka pendek, manajemen risiko, penyesuaian perpajakan, atau pergantian antar dana. Yang penting adalah fakta bahwa arus dana ETF Bitcoin yang sebelumnya positif sejak awal tahun kini berubah menjadi negatif. Kini fokus utama adalah apakah arus keluar ini hanya bersifat penyesuaian sementara, atau apakah kita telah memasuki fase di mana alokasi aset kripto oleh investor institusional secara fundamental sedang ditinjau ulang.