Kehadiran EverNorth membuat diskusi tentang perusahaan kekayaan digital semakin mendalam. Sementara strategi yang dikembangkan oleh Strategy dan MetaPlanet—mengumpulkan modal di pasar modal untuk membeli aset tertentu—EverNorth secara jelas menempatkan kepemilikan murni sebagai generasi pertama, dan berfokus pada pengoperasian treasury untuk institusi, dengan rencana masa depan untuk memanfaatkan lending dan DeFi di XRPL guna meningkatkan nilai XRP per saham. Sifat masing-masing aset berbeda: BTC adalah emas digital / aset cadangan, sedangkan XRP lebih bersifat utilitas. Karena tujuan investor berbeda, meskipun EverNorth mendapat penilaian positif, tidak serta-merta menyebabkan arus keluar dana langsung dari Strategy atau MetaPlanet. Selain itu, ada aspek penguatan kesadaran kategori ini secara keseluruhan. Namun, tekanan sudah mulai terasa terhadap pendekatan murni akumulasi aset. Hanya mengandalkan premium pasar modal melalui pembelian tambahan—yang telah mengalami masa ketika ETF spot dan mNAV bergerak di sekitar atau di bawah 1x—tidak lagi cukup meyakinkan. Aspek stagnasi Bitcoin terletak di sini. Meskipun Strategy telah berkembang sedikit demi sedikit melalui saham preferen dan persediaan kas, dan MetaPlanet melalui penjualan-pembelian kembali likuiditas serta ekspansi di AS, batasan mendasar mereka juga mulai terlihat. Menurut saya, sistem treasury yang bergantung sepenuhnya pada Bitcoin tidak mampu menciptakan nilai baru. Siklus di mana saham diterbitkan untuk membeli BTC, dan harga saham naik ketika BTC naik, memang memiliki daya tarik dalam mengumpulkan modal, tetapi pada dasarnya hanyalah leverage terhadap harga BTC. Tanpa penciptaan nilai mandiri, kontribusi terhadap ekosistem, atau operasi yang produktif, sulit bagi entitas ini untuk memiliki makna yang lebih besar daripada sekadar wrapper BTC. Apakah EverNorth secara sengaja menonjolkan pengoperasiannya karena menyadari hal ini? Perbedaan antara hanya menyimpan aset versus berusaha menciptakan sesuatu melalui aset tersebut akan menjadi titik belok dalam penilaian perusahaan treasury di masa depan. Selama kelangkaan BTC dan permintaan sebagai aset cadangan masih ada, skenario eliminasi total tampaknya tidak mungkin. Namun, saya meragukan apakah nilai perusahaan yang berkelanjutan dapat terwujud hanya sebagai perpanjangan dari ketergantungan pada BTC.