CFTC baru saja mengatakan kepada CME bahwa data volume miliknya melemahkan gugatan tersebut. Brief tersebut berargumen bahwa CME belum menunjukkan kerugian segera akibat kebijakan perpetual-futures, dan mencatat volume futures kripto CME justru meningkat setelah perubahan. Ini adalah fakta sulit yang harus dihadapi CME: tempat yang menggugat kebijakan ini adalah tempat yang sama yang mencatat volume lebih tinggi di bawah kebijakan tersebut. Apa yang berubah dalam posisi: tekanan hukum terhadap perp AS diperpanjang, bukan dihapus. Perpetual bitcoin pertama Kalshi berhasil diproses pada Mei, dan produk ini tetap aktif sementara pengadilan memutuskan apakah perp termasuk futures atau swaps. Pertanyaan regulasi belum terselesaikan. Pertanyaan akses tidak. Jadi, pembacaan strukturalnya adalah permintaan perlahan terhadap venue perp terregulasi dan likuiditas yang mengikutinya, dengan batasan sejauh mana siapa pun dapat memperbesar posisi hingga klasifikasi futures-versus-swaps diselesaikan. Klasifikasi ini menentukan margin, pelaporan, dan meja mana saja yang boleh memperdagangkan produk tersebut. Sampai keputusan tiba, harapkan basis perp di venue AS diperdagangkan dengan diskon dibandingkan luar negeri, dan harapkan celah ini menyempit cepat jika ada putusan yang menguntungkan. Pantau tanggal sidang berikutnya dan setiap pengajuan CME yang merespons poin volume secara langsung. Jika CME berpindah dari argumen kerugian ke argumen klasifikasi, pertarungan berpindah dari akses ke struktur, dan inilah yang akan menyesuaikan ulang seluruh kompleks perp.