PMI Flash S&P Global AS September Menunjukkan Pertumbuhan Bertabrakan dengan Inflasi dan Tekanan Kapasitas PMI Flash S&P Global AS untuk September tampak sangat kuat secara permukaan. Aktivitas komposit naik menjadi 58,4, jasa menjadi 58,7, output manufaktur menjadi 56,7, dan PMI manufaktur menjadi 57,0. Namun di balik angka utama terdapat campuran yang jauh lebih rumit: permintaan saat ini yang lebih kuat, kendala pasokan yang memburuk, biaya yang meningkat, dan peningkatan kepercayaan yang sangat sedikit terhadap masa depan. Pertumbuhan Kuat Tapi Tidak Merata Pesanan baru mempercepat di kedua sektor manufaktur dan jasa, tetapi permintaan didorong terutama oleh ekonomi domestik. Ekspor barang terus menurun, sementara ekspor jasa hanya naik sedikit. Ini bukanlah ledakan permintaan global yang terkoordinasi. Pekerjaan yang belum selesai meningkat pada laju tercepat sejak Mei 2022. Penundaan pemasok menjadi yang paling luas sejak Juli 2022, dan perusahaan melaporkan kesulitan meningkat dalam mencari pekerja yang sesuai. Meningkatnya backlog dapat mencerminkan permintaan kuat, tetapi juga bisa menandakan ekonomi yang kesulitan memproses pekerjaan yang sudah datang. Hal ini penting secara mekanis karena pengiriman pemasok yang lebih lambat sebenarnya meningkatkan PMI manufaktur ketika komponen ini dibalik. Pesanan baru memiliki bobot 30%, output 25%, tenaga kerja 20%, pengiriman pemasok 15%, dan persediaan yang dibeli 10%. Kelima komponen ini semua membantu mendorong pembacaan September. Rilis flash juga menghilangkan beberapa detail yang berguna. S&P memantau persediaan barang jadi dan jumlah pembelian, tetapi tidak menerbitkan angka September mereka di sini. Angka-angka tersebut akan membantu membedakan produksi sehat dari pembentukan persediaan pencegahan atau penimbunan pasokan. Sinyal Inflasi Lebih Mengkhawatirkan Bagian paling mengkhawatirkan dari laporan ini adalah sisi biaya. • Inflasi input keseluruhan mencapai tertinggi sejak Oktober 2022 • Inflasi input jasa mencapai tertinggi sejak November 2022 • Biaya bahan bakar dan transportasi menjadi pendorong utama • Tekanan upah meningkat • Kekurangan manufaktur mendorong biaya bahan baku lebih tinggi Harga jual juga mempercepat, tetapi tetap di bawah laju yang terlihat dari Maret hingga Juli karena persaingan membatasi apa yang bisa ditransfer perusahaan, terutama di sektor jasa. Ini menciptakan tekanan. Menyerap biaya akan melemahkan margin. Mentransfernya kepada konsumen akan mengurangi daya beli mereka lebih lanjut. Lonjakan Tenaga Kerja Perlu Konfirmasi Tenaga kerja dilaporkan meningkat pada laju tercepat sejak Juni 2022, dan rekrutmen manufaktur adalah yang terkuat sejak Februari 2021. Namun indeks difusi mengukur seberapa luas peningkatan tenaga kerja, bukan berapa banyak pekerja yang benar-benar ditambahkan secara nasional. Dalam ekonomi dengan sedikit rekrutmen dan sedikit pemecatan, penambahan kecil di banyak perusahaan masih dapat menghasilkan pembacaan difusi yang kuat. Data upah, jam kerja, dan JOLTS akan lebih penting daripada menerima lonjakan ini secara harfiah. Kepercayaan Tidak Mengikuti Peningkatan Mungkin kontradiksi terbesar adalah bahwa ekspektasi masa depan sama sekali tidak membaik. Kepercayaan manufaktur hanya sekitar rata-rata jangka panjangnya, sementara kepercayaan jasa tetap jauh di bawah tren karena tekanan biaya hidup, biaya pinjaman yang lebih tinggi, dan ketidakpastian politik. Jadi, laporan yang sama yang menggambarkan aktivitas saat ini sebagai sangat kuat juga memberi tahu kita bahwa bisnis tidak menjadi lebih percaya diri secara bermakna tentang masa depan. Pandangan Saya PMI September menunjukkan kekuatan nyata saat ini, tetapi komposisinya jauh kurang nyaman daripada yang disiratkan oleh angka utama. Permintaan domestik mempercepat sementara ekspor tetap lemah, backlog meningkat, penundaan pemasok memburuk, biaya bahan bakar dan transportasi melonjak, harga jual tertinggal dari tekanan biaya, dan kepercayaan masa depan gagal membaik. Ini tampak kurang seperti awal ekspansi bersih baru dan lebih seperti pertumbuhan siklus akhir yang bertabrakan dengan guncangan energi, kapasitas, dan biaya. Risiko nyata adalah tekanan inflasi meningkat tepat ketika biaya pinjaman yang lebih tinggi dan daya beli yang lebih lemah sudah bekerja melalui ekonomi.