Nilai suatu aset, banyak orang hanya fokus pada rasio PER, padahal itu baru setengah kertas—setengah lainnya adalah suku bunga. Sebenarnya, berapa nilai sejumlah uang? Intinya adalah mendiskontalkan arus kas masa depan kembali ke nilai sekarang, dan acuan tingkat diskonto adalah suku bunga bebas risiko. Saat suku bunga berubah, semua aset di dunia harus dihitung ulang ulang penyebutnya—hanya saja kebanyakan orang tidak pernah melihat penyebut itu. Rangkaian pergerakan bulan September sangat ramai: Federal Reserve menaikkan suku bunga 25 basis poin pada 16 September, pertama kalinya dalam tiga tahun lebih, sehingga suku bunga dana federal mencapai 3,75–4%, dengan keputusan bulat dari komite, serta menyatakan kemungkinan kenaikan lagi. Imbal hasil obligasi AS jangka tiga bulan mencapai 4,08%, jangka dua tahun 4,7%, dan jangka sepuluh tahun sempat kembali ke level 5%. Di Eropa juga ikut bergabung: ECB menaikkan suku bunga pada 10 September, suku bunga simpanan naik menjadi 2,5%, ini sudah kenaikan kedua dalam tiga bulan terakhir, karena inflasi zona euro melonjak ke 3,3%. Ketika angka-angka ini disatukan, muncul hal yang menarik. Jika Anda menempatkan uang Anda pada obligasi pemerintah jangka pendek tanpa melakukan apa-apa, Anda akan mendapatkan 4% per tahun—ini setara dengan aset dengan PER sekitar 25 kali, dan keuntungan ini tidak pernah tumbuh, tetapi juga tidak pernah rugi. PER jangka panjang keseluruhan pasar saham AS sekitar 19 kali, dengan imbal hasil 5,2%, hanya selisih 20 basis poin lebih tinggi dibandingkan obligasi jangka sepuluh tahun yang memberi 5%. Hanya sedikit lebih tinggi daripada obligasi pemerintah, namun tetap harus menanggung risiko laba tidak sesuai harapan atau penurunan harga saham yang tajam. Jadi, mengandalkan ekspansi valuasi untuk mendapatkan keuntungan sudah memiliki peluang sangat rendah. Ke depannya, keuntungan hanya bisa datang dari pembilang—yaitu pertumbuhan laba yang nyata. Dibandingkan dengan obligasi pemerintah: selisih terlalu kecil dan bisnisnya biasa saja, tidak ada artinya. Yang layak diperhatikan benar-benar adalah yang selisihnya besar, sekaligus labanya masih bisa tumbuh!