Semua orang terus bertanya: “Kapan Warsh akan memotong suku bunga?” Saya rasa itu pertanyaan yang salah. Pertanyaan yang jauh lebih saya pedulikan adalah: Seberapa cepat Warsh Fed akhirnya akan memutuskan bahwa perekonomian AS dapat tumbuh TANPA menimbulkan inflasi? Karena jika AI secara signifikan mengubah jawaban itu… semua hal lainnya juga berubah. Pikirkan kerangka lama: Perekonomian berjalan terlalu panas → tenaga kerja menjadi terlalu ketat → upah meningkat cepat → inflasi naik → Fed memperketat. Sekarang perkenalkan ledakan produktivitas yang nyata. AI memungkinkan perusahaan menghasilkan jauh lebih banyak dengan input yang sama. Pasokan memperluas lebih cepat. Pertumbuhan potensial naik. Tiba-tiba pertumbuhan ekonomi yang kuat tidak lagi secara otomatis menciptakan tekanan inflasi yang sama seperti yang diprediksi model lama. Ini secara potensial memberi Fed lebih banyak ruang untuk membiarkan perekonomian berjalan. Dan pada akhirnya? Secara potensial lebih banyak ruang untuk suku bunga lebih rendah tanpa meninggalkan disiplin inflasi. Kita BELUM sampai di sana hari ini. Warsh sangat jelas dalam pidatonya di Jackson Hole: inflasi masih terlalu tinggi dan stabilitas harga adalah prioritas segera. Tetapi ia juga menyisihkan bagian yang signifikan dari pidato itu untuk kemungkinan bahwa AI menjadi faktor produksi baru yang sepenuhnya berbeda dan secara signifikan mengubah produktivitas. Itulah mengapa saya melihat lebih jauh dari pertemuan Fed berikutnya. Pertanyaan makro besar selama 6–12 bulan ke depan bukanlah: “Kapan memotong?” Tetapi: “Seberapa besar AI telah mengubah bentuk pertumbuhan non-inflasi yang sebenarnya?” Karena jika jawabannya “sangat besar”… Fed dapat tetap serius tentang inflasi sambil pada akhirnya mencapai jalur suku bunga yang lebih rendah. Kedua hal itu tidak saling bertentangan. Dan itulah bagian yang menurut saya banyak orang lewatkan tentang Warsh. Dia mungkin merupakan hawk inflasi sejati yang juga percaya bahwa model ekonomi lama meremehkan seberapa cepat Amerika dapat tumbuh dalam ledakan produktivitas yang didorong AI. Jika dia benar, tujuan akhirnya bisa saja: Pertumbuhan yang lebih kuat. Produktivitas yang lebih tinggi. Kehilangan sensitivitas terhadap inflasi. Dan suku bunga berkelanjutan yang lebih rendah. Bukan karena Fed menyerah. Tapi karena perekonomian berubah. Dan jika itu terjadi? Aset berisiko akan peduli. Sangat peduli.