Berbeda dengan perilaku on-chain yang menunjukkan sikap positif dalam akumulasi, pasar derivatif tetap bersikap menunggu. Kita tahu bahwa liquidasi short adalah sumber langsung penurunan OI. Namun, ketika harga bergerak sideways di kisaran 77.000–80.000 selama dua minggu, OI tetap stagnan di 440.000 hingga 455.000 kontrak, tanpa tanda-tanda pemulihan. Harga naik 25%, secara teori membuat posisi short lebih menarik; namun, para short ini berani membuka posisi di 62.000, tetapi malah enggan melakukannya di 78.000. Penjelasan yang masuk akal adalah “short telah takut dipukul”. Long pun tidak ikut mengejar. Jika percaya ini adalah reversal tren, reaksi normal adalah biaya leverage positif disertai peningkatan OI sejalan dengan harga. Saat ini OI tidak bergerak, menunjukkan sebagian besar pelaku masih menganggap pergerakan ini sebagai short squeeze, bukan reversal tren. Mereka mungkin menunggu koreksi kembali, atau memilih untuk tidak terlibat sama sekali. Dari sudut pandang analisis siklus, pembersihan leverage ditambah reli yang didorong spot memang merupakan ciri khas struktur dasar. Namun saat ini, baik long maupun short enggan bertindak terlebih dahulu, mencerminkan sikap pasar derivatif: menunggu. Selain itu, ELR (tingkat leverage) kembali ke sekitar 0,26, level terendah dalam dua tahun terakhir. Ini berarti hampir tidak ada lagi leverage yang bisa dilikuidasi di pasar. Risiko liquidasi berantai dalam jangka pendek sangat rendah, dan sulit terjadi fluktuasi tajam yang didorong leverage di kedua arah. Mungkin, pasar sedang menunggu petunjuk dari peristiwa makro berikutnya.