Mengamati pelepasan dana Leopold sulit karena ia tampaknya memahami skala pembangunan AI lebih awal daripada hampir semua orang di pasar publik. Ia membangun dana yang luar biasa berdasarkan pandangan itu. Namun, waktu kedatangan Citadel terasa sangat mencurigakan bagi saya. Mereka secara publik mendorong gagasan kenaikan suku bunga mendadak sementara perdagangan AI sudah berada di bawah tekanan. Tak lama setelah itu, Citadel membeli sebagian besar portofolio Leopold dari para pemberi pinjaman pada titik terendah. Dari luar, terkesan seolah mereka membantu memperparah tekanan pada pasar yang rapuh, lalu muncul ketika penjual paksa hampir tidak punya ruang negosiasi. Tapi inilah mengapa mereka bisa melakukan hal itu sejak awal: Leopold memberi mereka kesempatan itu melalui cara dana tersebut dibangun. Portofolio tersebut memiliki konsentrasi berat dan leverage yang cukup besar pada posisi-posisi tersebut, sehingga satu bulan yang keras bisa dengan mudah menyerahkan kendali kepada para pemberi pinjaman. Setelah itu terjadi, pandangan positifnya terhadap AI tidak lagi berarti dibandingkan aturan jaminan yang melekat pada akun. Melihat kembali bulan itu, portofolio saya hampir tidak bergerak di Juli meskipun beberapa saham cukup volatil. Bobotnya sudah ditetapkan berdasarkan risiko masing-masing perusahaan. Alokasi lebih besar ditempatkan pada bisnis yang tahan banting yang bisa saya pegang melewati bulan yang sulit. Saham-saham itu memantul kuat setelah rilis laporan keuangan. Saham dengan beta lebih tinggi tetap kecil sehingga saya bisa memantau pergerakan harganya tanpa terdorong membuat keputusan terburu-buru. Itulah mengapa saya menghabiskan begitu banyak waktu untuk menentukan ukuran posisi dan struktur portofolio sebelum membeli apa pun. Sebuah teori yang kuat membutuhkan ruang yang cukup untuk bertahan sepanjang perjalanan menuju realisasi. Ini adalah pengingat hebat bagi kita semua untuk tidak pernah melupakan aturan permainan. Kelola risiko Anda.