Wintermute baru saja menantang teori klasik "all-in altseason". Laporan baru Wintermute, "Digital Asset OTC Flow: The Institutional Effect", menunjukkan perubahan struktural besar di pasar kripto: • Institusi kini mendominasi pasar. – Pada H1 2026, 72% volume perdagangan Spot OTC Wintermute berasal dari institusi, level tertinggi sepanjang sejarah. – Naik dari sekitar 60% pada 2025. – Dana lindung nilai, dana investasi, manajer aset, dan kantor keluarga yang mendorong arus, sementara partisipasi ritel belum kembali secara signifikan. • Altseason menjadi semakin selektif. – Wintermute mengidentifikasi ini sebagai perubahan terbesar dalam siklus saat ini. – Alih-alih likuiditas tersebar di seluruh pasar, modal berkonsentrasi pada sekelompok kecil aset dengan likuiditas tinggi dan fundamental kuat yang benar-benar dapat diakses institusi. – Kesimpulannya: tidak semua altcoin akan mengalami kenaikan. Altseason berikutnya kemungkinan besar akan dimiliki oleh sejumlah terbatas proyek dengan narasi jelas dan dukungan modal institusional. • Derivatif menjadi semakin penting. – Volume opsi OTC altcoin meningkat sekitar 3,4 kali dalam hanya enam bulan. – Institusi tidak lagi hanya memperdagangkan spot—mereka menggunakan derivatif untuk menghasilkan yield dan manajemen risiko. – Akibatnya, volatilitas pasar secara bertahap menjadi lebih rendah dibanding siklus sebelumnya. • RWA tetap menjadi narasi utama. – Nilai aset tertokenisasi tumbuh hampir 50% menjadi sekitar $31 miliar pada H1 2026. – Permintaan institusional terutama berfokus pada Treasury AS, dana pasar uang, dan kredit pribadi, sementara saham tertokenisasi menarik lebih banyak investor ritel. Jika tren ini berlanjut, kripto memasuki fase yang lebih matang di mana modal institusional menentukan kepemimpinan pasar. Pada siklus sebelumnya, pasar yang naik mengangkat sebagian besar altcoin. Siklus kali ini tampak berbeda: modal kemungkinan besar akan berkonsentrasi pada sejumlah kecil proyek besar dan likuid dengan narasi pertumbuhan yang menarik. Itulah mengapa memilih narasi dan proyek yang tepat mungkin jauh lebih penting daripada memegang portofolio altcoin yang diversifikasi luas. Menurut Anda, apakah era "semuanya naik" sudah berakhir, atau apakah ritel akhirnya akan mengembalikan altseason yang luas?