Periode 1990–2020 merupakan posisi short volatilitas besar yang ditulis di atas pasar. Globalisasi, tenaga kerja murah, energi murah, dan tabungan berlimpah menekan ekor kiri inflasi sekaligus menciptakan permintaan duration berkelanjutan di obligasi. Setelah 2020, posisi ini mulai terurai. Pasar kini telah memperhitungkan tidak hanya suku bunga kebijakan, tetapi juga premi jangka waktu baru yang dihasilkan oleh keamanan energi, pengeluaran pertahanan, ketahanan rantai pasok, dan defisit anggaran. Oleh karena itu, pertanyaan mendasar dalam sepuluh tahun ke depan bukanlah “Apakah suku bunga obligasi 10 tahun akan mencapai 8%?”, melainkan “Apakah suku bunga keseimbangan global telah berpindah secara permanen ke rezim yang lebih tinggi?” Jika jawabannya ya, maka sebagian besar asumsi tingkat diskonto selama tiga puluh tahun terakhir—mulai dari saham hingga real estat, dari modal swasta hingga valuasi teknologi—harus ditulis ulang.