Pasar tidak rusak, insentifnya yang rusak. Ya, VC tidak memulai Hyperliquid, tetapi banyak dari mereka mengakumulasi posisi besar kemudian. Ketika perusahaan memiliki alokasi OTC yang sangat besar, jangan heran jika token-token tersebut akhirnya masuk ke pasar. Transaksi OTC antara sekitar $28 dan $44 jauh lebih penting daripada narasi yang akan Anda lihat di linimasa Anda. Jika Anda membeli di atas $55 karena seorang KOL berteriak “lebih tinggi,” pahami siapa yang mungkin menjual ke permintaan itu. Saya masih percaya Hyperliquid, Aster, dan Lighter adalah tiga proyek terkuat di kripto. Produk yang hebat bisa hidup berdampingan dengan insentif yang buruk. Itu dua percakapan yang berbeda. Keyakinan saya terhadap teknologinya belum berubah. Keraguan saya terhadap sebagian modal di baliknya, ya. Retail terus membingungkan fundamental bullish dengan posisi yang menguntungkan. Keduanya bukan hal yang sama. Jika seluruh thesis Anda berasal dari influencer yang menyuruh Anda membeli setiap lilin hijau, Anda sedang menyediakan likuiditas keluar bagi seseorang dengan biaya dasar jauh lebih rendah. Di atas $55, Anda tidak lagi bermain game yang sama dengan orang-orang yang memperoleh volume melalui kesepakatan pribadi. Ini adalah permainan yang licik. Pelajari cap table. Pelajari unlock. Pelajari siapa sebenarnya yang memiliki pasokan. Di situlah grafik sejati dimulai.