Amazon +15%. Apple −7,4%. Nasdaq +1%. Itu bukan reli teknologi luas. Itu adalah tarik-menarik antara dua saham. Apple menghilangkan $357,8 miliar setelah proyeksi kuartal Septembernya gagal memenuhi harapan—kerugian kapitalisasi pasar harian terbesar dalam sejarah perusahaan. Penjualan cloud Amazon yang semakin cepat menghasilkan kenaikan kapitalisasi pasar terbesar sepanjang sejarahnya dan menarik Nasdaq ke zona hijau. Namun, lanskap risiko tidak hilang. Imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai 4,743%, sementara 30 tahun menyentuh 5,274%—tingkat tertinggi dalam 19 tahun. Bahkan pasar obligasi bereaksi. Spread obligasi Amazon sebesar 6,1% yang jatuh tempo pada 2056 menyempit dari 1,23 menjadi 1,10 poin persentase. Pesan semakin jelas: pasar tetap akan memberi imbalan pada pengeluaran AI dan cloud, tetapi hanya ketika perhitungan pendapatan dan pembiayaan tetap kuat.