Aave, Morpho, dan Kamino semuanya melakukan pinjaman RWA, tetapi menempuh tiga jalur yang sama sekali berbeda. Aave Horizon: Pasar institusi independen dan berlisensi Aave menempatkan RWA di pasar Horizon yang terpisah. Institusi harus melalui KYC penerbit sebelum dapat menjaminkan RWA; namun, sisi dana stablecoin tetap terbuka, siapa pun dapat menyetor USDC, RLUSD, atau GHO. Akses aset, parameter risiko, dan kerangka peliksi secara utama dikelola secara terpusat oleh tata kelola Aave dan tim risiko profesional. Morpho: Pasar terisolasi + Pendanaan Curator Morpho tidak membuat produk RWA terpisah. Setiap RWA dapat membuat pasar pinjaman independen sendiri. Curator menentukan alokasi dana Vault ke pasar mana saja, serta berapa banyak kuota yang diberikan ke setiap pasar. Kamino: Pasar khusus + Lapisan Vault Kamino juga menggunakan lapisan pasar dan lapisan Vault, tetapi dengan desain yang lebih fleksibel. Satu pasar dapat mendukung beberapa jenis jaminan dan aset utang, serta menyesuaikan LTV, kurva suku bunga, oracle, batas pasokan, dan pengaturan izin. Lebih mirip platform pinjaman RWA multi-aset yang dapat disesuaikan. Persentase RWA dalam protokol masing-masing: Aave: 2,5% Aave memiliki volume pinjaman yang sangat besar, sehingga RWA saat ini masih merupakan bagian kecil. Aset perwakilan meliputi Superstate USTB, Janus Henderson JAAA, VanEck VBILL, dan Superstate USCC. Rute keseluruhan sangat jelas: mulai dari obligasi pemerintah, dana obligasi pemerintah, dan kredit kelas tinggi—lebih berorientasi institusi dan standar. Morpho: 16,9% RWA Morpho sudah menjadi lini bisnis penting dan mencakup paling luas. Selain kredit swasta seperti Hastra PRIME, Maple syrupUSDG, dan Midas mF-ONE, Morpho juga memiliki aset reasuransi seperti reUSD serta emas ter-tokenisasi seperti XAUt. Terlihat bahwa Morpho lebih seperti pasar kredit RWA terbuka, di mana aset apa pun bisa masuk selama ada Curator yang bersedia menerima dan mengalokasikan dana. Kamino: 33,5% Persentase RWA Kamino paling tinggi, hampir sepertiga dari total TVL pinjaman. Aset perwakilan meliputi Prime Reserve, OnRe, Maple syrupUSDC, Superstate USCC, dan Hastra AUTO. Yang menarik di sini adalah OnRe dan AUTO: satu adalah reasuransi, satu lagi adalah pinjaman mobil. Ini menunjukkan bahwa Kamino tidak hanya fokus pada obligasi pemerintah, tetapi juga lebih agresif mengintegrasikan aset kredit swasta vertikal dengan arus kas yang jelas.