Dalam waktu kurang dari sebulan, ZEC naik dari harga sekitar $486 pada pertengahan Agustus hingga mencapai $1.200, meningkat lebih dari 150%. ZEC adalah aset lama yang diluncurkan pada 2016, kode nya dikembangkan berdasarkan salinan Bitcoin, dengan total pasokan maksimum juga 21 juta unit. Perbedaan utamanya adalah pengenalan transaksi privasi berbasis zero-knowledge proof (shielded transaction), yang dapat menyembunyikan penerima, pengirim, dan jumlah dalam transaksi — inilah asal-usul identitasnya sebagai "cryptocurrency privasi". Kenaikan ini membuatnya masuk ke dalam 10 besar kapitalisasi pasar global.
Dendam lama dua veteran
Harga baru saja melonjak, dan dua kisah lama terkait Zcash kembali muncul bersamaan. Pendiri bersama F2Pool, Wang Chun, menyatakan di X bahwa enam tahun lalu, karena pihak lain bahkan tidak mengerti zona waktu, ia langsung memblokir seluruh tim, dan menyebut keputusan ini hingga kini tetap menjadi salah satu "keputusan paling tepat" yang pernah ia ambil. Pendiri bersama platform penitipan kripto Cobo dan pool penambangan F2Pool, "Shen Yu," juga menceritakan kisahnya: pada malam peluncuran mainnet tahun 2016, ia baru saja menambang sedikit ZEC, ketika trafo di tambang rumahnya tersambar petir; sejak itu, ia membawa trauma pribadi dan tidak pernah lagi menyimpan ZEC di dompet pribadinya.
Harga dan cercaan hampir bersamaan naik.
Menggali masalah lama hanyalah pembukaan, setengah jam kemudian, Wang Chun mengirimkan tweet yang lebih panjang, memecah ketidakpuasan terhadap Zcash menjadi empat argumen yang lebih spesifik—mencantumkan satu per satu mulai dari mekanisme peluncuran hingga insiden keamanan terbaru.
Komisi terus berjalan tanpa henti
Argumen pertama Wang Chun adalah: mata uang yang secara langsung memasukkan ketentuan self-funding ke dalam hadiah blok seharusnya tidak dipasarkan sebagai mata uang "bersih" dan netral. Pernyataan ini merujuk pada desain setelah peluncuran jaringan utama Zcash—hadiah blok Bitcoin hanya diberikan kepada penambang, sedangkan Zcash tidak demikian. Selama empat tahun pertama setelah peluncuran jaringan utama, 20% dari setiap hadiah blok dialokasikan sebagai "hadiah pendiri" yang dibagikan kepada pendiri, karyawan, konsultan, dan investor awal, dengan total sekitar 2,1 juta ZEC selama empat tahun, atau 10% dari batas pasokan total 21 juta ZEC. Menurut desain awal, potongan ini hanya berlaku selama empat tahun dan seharusnya berakhir setelah 2020—setelah itu, Zcash baru akan menjadi aset "bersih" seperti Bitcoin: seluruh hadiah blok diberikan kepada penambang, tanpa ada tim atau lembaga yang bisa mengambil bagian dari pasokan baru.
Namun, ketika insentif pemotongan tahun 2020 benar-benar berakhir, komunitas memvotasi untuk mengesahkan ZIP 1014, yang memperpanjang subsidi blok 20% yang sama dengan nama "dana pengembangan", terus diberikan hingga 2024, dialokasikan kepada Bootstrap, Zcash Foundation, dan beberapa program hibah besar. Mekanisme alokasi 20% dari subsidi blok kepada pihak bukan penambang tidak benar-benar hilang ketika "hadiah pendiri" berakhir—nama dan penerima alokasi berubah, tetapi prinsip "setiap blok harus terlebih dahulu dikurangi 20% sebelum penambang menerima bagian mereka" dalam Zcash tidak pernah benar-benar berakhir.
Privasi bukanlah pengaturan bawaan
Teknologi utama Zcash adalah zero-knowledge proof, yang secara teoretis dapat menyembunyikan seluruh detail transaksi. Namun, protokolnya tidak memaksa privasi—pengguna dapat memilih secara bebas antara alamat shielded (privasi) atau transparent (transparan), dan sebagian dompet serta bursa tetap hanya mendukung alamat transparan demi kompatibilitas. Zcash sendiri mengakui bahwa untuk benar-benar mencapai privasi transaksi, pengguna harus secara aktif memilih layanan yang mengaktifkan transaksi shielded secara default.
Ini berarti kemampuan privasi Zcash tidak sama dengan seluruh peredaran ZEC yang secara alami bersifat pribadi. "Privasi opsional" dan "privasi default" adalah dua hal berbeda; yang pertama lebih seperti tombol fitur, sementara yang kedua adalah janji protokol—dan selama sepuluh tahun terakhir, Zcash selalu memberikan yang pertama.
Tim keluar secara bersama-sama
Pada Januari 2026, tim Electric Coin Company (ECC), yang bertanggung jawab atas pengembangan inti Zcash, mengundurkan diri secara kolektif. ECC menyatakan bahwa mereka dipaksa keluar karena perbedaan yang terlalu besar dengan dewan tata kelola Bootstrap; sementara Bootstrap menyalahkan konflik tersebut pada pengaturan tata kelola dan batasan hukum organisasi nirlaba. Dua bulan kemudian, kedua belah pihak mencapai kesepakatan, di mana ECC secara bertahap menghentikan operasinya, aset teknis dialihkan ke tim baru yang didirikan, dan proyek tersebut tidak terhenti.
Gelombang kerusuhan telah mereda, tetapi fakta bahwa sebuah perusahaan yang mengembangkan protokol dan menguasai aset teknologi inti bisa sampai menyebabkan dewan Bootstrap di bawah tata kelola ECC mengundurkan diri secara kolektif, justru menunjukkan bahwa struktur tata kelola ini masih jauh dari "matang".
Lubang keamanan
Pada 29 Mei, peneliti keamanan Taylor Hornby menemukan cacat dalam sirkuit bukti pengetahuan-nol dari kolam privasi Orchard yang telah tersembunyi selama sekitar empat tahun, yang secara teoritis memungkinkan seseorang menciptakan ZEC palsu tanpa jejak di rantai. Tim segera memulai perbaikan darurat: pada 2 Juni, transaksi terkait Orchard sementara ditutup, lalu dipulihkan kembali pada 3 Juni melalui NU6.2; selama periode ini, ZEC juga pulih dari $544 menjadi $624. Namun pada 5 Juni, investor terkenal Arthur Hayes secara terbuka mengumumkan bahwa ia telah menjual seluruh posisi ZEC-nya, dengan alasan yang langsung: meskipun sirkuit telah diperbaiki, tidak ada cara kriptografi yang dapat membuktikan apakah selama empat tahun terakhir ada yang sudah memanfaatkan celah ini untuk mencetak uang palsu secara diam-diam—“diperbaiki” dan “dibuktikan tidak pernah dimanfaatkan” adalah dua hal yang berbeda. Setelah itu, ZEC anjlok cepat, sempat jatuh ke sekitar $309, hampir setengah dari nilai sebelumnya.
Ini justru menghancurkan narasi paling dasar Zcash: total pasokannya juga tetap terbatas pada 21 juta unit, selalu diposisikan sebagai "uang keras digital yang lebih mutlak daripada Bitcoin"—tetapi setiap emisi Bitcoin tercatat di buku besar publik, siapa pun dapat memverifikasi apakah totalnya benar; Zcash menyembunyikan sebagian buku besar demi privasi, sehingga selama empat tahun terakhir, tidak ada yang bisa membuktikan jumlah aktual uang keras ini, apakah benar-benar masih terkunci di bawah batas 21 juta unit.
Benturan Long dan Short
Pihak bearish memiliki argumen sekaligus keyakinan yang didukung oleh uang sungguhan: Wang Chun berpendapat bahwa masuknya ZEC ke dalam sepuluh besar kapitalisasi pasar tidak berarti ZEC layak berdiri sejajar dengan Solana dan Hyperliquid, dan kenaikan ini "murni didorong oleh narasi". Garrett Jin, yang dikenal sebagai "agen raksasa insider 1011", juga menunjukkan sikap yang sama melalui posisinya—hingga 8 September, ia masih mempertahankan posisi short sebanyak sekitar 39.760 ZEC di Hyperliquid, dengan nilai nominal sekitar $45 juta, dengan harga masuk rata-rata $576,30, dan meskipun mengalami kerugian unrealized sebesar $22,2 juta, ia terus menambah posisinya.
Pihak yang bullish juga tidak hanya berargumen tanpa dasar: Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengakhiri penyelidikan bertahun-tahun terhadap Zcash Foundation pada Januari 2026 tanpa mengambil tindakan penegakan hukum, menghilangkan kekhawatiran kepatuhan jangka panjang yang menghantui institusi; Grayscale memperkirakan bahwa jika kapitalisasi pasar ZEC mencapai 2%, 5%, atau 10% dari Bitcoin, harga yang sesuai masing-masing adalah $1.622, $4.054, dan $8.109; hingga 29 Agustus, kapitalisasi pasar ZEC sebesar $13,74 miliar, hanya 0,88% dari Bitcoin, sehingga ruang teoretis masih tersedia. Peluncuran ETF di bursa juga memungkinkan dana tradisional untuk mendapatkan eksposur terhadap ZEC tanpa perlu mengelola dompet dan kunci pribadi untuk pertama kalinya.
Kedua pihak sedang membahas hal yang berbeda: satu pihak menghitung "seberapa besar pangsa pasar yang bisa diraih aset privasi", sementara pihak lain menghitung "apakah tim dan mekanisme ini layak mendapatkan pangsa pasar tersebut".
Akun belum dihitung
ZEC naik dari $309 menjadi lebih dari $1.200, menyelesaikan satu siklus revaluasi yang sangat intens. Namun, kenaikan ini tidak mengatasi masalah historisnya—kontroversi mekanisme distribusi, paradoks produk privasi opsional, isu lama perselisihan tata kelola, dan celah kepercayaan akibat kerentanan Orchard; tidak satu pun dari masalah ini menghilang atau benar-benar teratasi karena kenaikan harga.
Pertarungan mengenai apa yang menopang harga ZEC saat ini belum berakhir.
Ujian sejati bukanlah apakah ZEC bisa mencapai level tertinggi baru lagi, tetapi apakah pasar masih bersedia menerima harga saat ini setelah posisi pendek tidak lagi dipaksa menutup kerugian dan posisi untung mulai mencairkan keuntungan.
Jika tidak mampu menangkapnya, maka yang tersisa dari lonjakan ini mungkin hanyalah aset lama yang kembali dipanaskan; jika mampu menangkapnya, Zcash baru benar-benar melewati ujian paling krusial ini.
Pada saat itu, mungkin baru akan diketahui apakah uang yang kembali masuk hari ini membeli masa depan aset privasi, atau sekadar kisah lama yang cukup sukses.
Konten artikel ini hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi apa pun. Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati.