Penulis: Xiao Bing
ZEC naik ke $1.200 pada 6 September, meningkat 370% dalam tiga bulan, dan ETF spot ZEC Grayscale (ZCSH) yang baru diluncurkan selama dua minggu telah menarik lebih dari $4,6 miliar aset—ini adalah koreksi harga paling kuat dalam sepuluh tahun untuk mata uang privasi.
Namun, diskusi perdagangan paling panas di Twitter kripto telah melampaui ZEC itu sendiri, mengarah pada logika yang lebih canggih: alih-alih bertaruh pada pergerakan berikutnya ZEC di level seribu, lebih baik beli "jalan tol" di bawahnya.
Nama jalan ini adalah NEAR Intents.
Dompet Zashi dan NEAR Intents: Saluran yang diremehkan
Untuk memahami narasi ini, Anda perlu melihat terlebih dahulu satu jalur produk kunci.
Dompet Zashi yang dikembangkan oleh Electric Coin Company merupakan pintu masuk self-custody paling lengkap dalam ekosistem ZEC saat ini. Pada Oktober 2025, Zashi meluncurkan fitur pertukaran lintas rantai berbasis NEAR Intents bernama "Zashi Swaps", yang memungkinkan pengguna menukar aset seperti BTC, SOL, dan USDC langsung menjadi ZEC tersembunyi. Tak lama setelah itu, fitur CrossPay diluncurkan, membuka saluran pembayaran sebaliknya dari ZEC tersembunyi ke aset di rantai mana pun.
Ini berarti NEAR Intents tidak hanya menjadi "exit ramp" untuk ZEC, tetapi juga "entry ramp"-nya.
Setiap pertukaran lintas rantai yang dimulai dari Zashi, terlepas dari arahnya, harus melalui lapisan penyelesaian NEAR Intents.
Pada 23 Februari 2026, NEAR Intents mengaktifkan "Fee Switch". Mulai hari ini, semua biaya yang dihasilkan pada tingkat protokol dikumpulkan secara seragam dalam bentuk token NEAR, dengan 100% biaya protokol digunakan untuk membeli kembali NEAR di pasar terbuka. Ini membentuk roda umpan balik nilai yang klasik: semakin tinggi volume transaksi, semakin banyak biaya yang dihasilkan, semakin kuat pembelian kembali, dan semakin sedikit tekanan jual terhadap NEAR.
Rantai transmisi yang beredar di Twitter adalah sebagai berikut: Permintaan ZEC meningkat → Penukaran lintas rantai Zashi meningkat → Volume perdagangan NEAR Intents meningkat → Protokol memperoleh biaya transaksi → Biaya transaksi digunakan untuk membeli kembali NEAR → NEAR membentuk tekanan beli struktural.
Pemeriksaan data
Mari kita uji data narasi ini.
Lihat terlebih dahulu total volume, menurut panel data resmi NEAR Intents, hingga awal September, volume transaksi kumulatif mencapai sekitar 27,6 miliar dolar AS, mencakup lebih dari 26 blockchain, dengan biaya transaksi kumulatif sekitar 45 juta dolar AS, dan volume transaksi 30 hari sekitar 3 miliar dolar AS.
Lihat lagi persentase ZEC. Data akhir 2025 menunjukkan bahwa perdagangan ZEC menyumbang sekitar 10% dari volume harian NEAR Intents, atau sekitar $15 juta per hari. Namun, data pasangan perdagangan dari CoinGecko mengungkapkan realitas yang lebih signifikan: saat ini pasangan USDT/ZEC di NEAR Intents menyumbang 27,4% dari total volume perdagangan, ditambah USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%), dan ETH/ZEC (2,2%), sehingga seluruh pasangan terkait ZEC menyumbang hampir 40% dari total volume perdagangan.
Tahap paling krusial adalah penangkapan nilai.
Data DefiLlama menunjukkan bahwa NEAR Intents telah menghasilkan total biaya sebesar $45 juta, namun "pendapatan protokol" yang benar-benar masuk ke kas protokol dan digunakan untuk membeli kembali NEAR hanya sekitar $5,51 juta, dengan pendapatan protokol 30 hari sekitar $910.000, atau setara dengan rata-rata pembelian kembali bulanan sebesar $900.000.
Laporan awal menyebutkan pembelian kembali bulanan sekitar $3 juta, yang berbeda dari metode "pendapatan protokol" di DefiLlama. Perbedaan ini berasal dari fakta bahwa sebagian besar biaya $45 juta dialirkan ke solver (market maker/pembayar) dan saluran distribusi (SwapKit mengambil lebih dari $4,4 juta, sementara Zashi menyumbang sekitar $760.000), dan hanya biaya lapisan protokol yang masuk ke dalam pool pembelian kembali NEAR.
Nasib penjual sekop bergantung pada seberapa lama tambang emas dapat beroperasi.
NEAR sebagai narasi "penjual sekop" untuk ZEC secara logis konsisten.
Integrasi dompet Zashi dengan NEAR Intents adalah hubungan produk nyata, mekanisme buyback setelah fee switch dapat diverifikasi di blockchain, dan persentase ZEC dalam volume transaksi NEAR Intents memang signifikan.
Namun, efisiensi transmisi sebenarnya jauh lebih rendah daripada yang diceritakan komunitas, dan sangat bergantung pada kelangsungan harga aset tunggal ZEC.
Jika arus masuk dana ETF ZEC mempertahankan ritme saat ini dalam beberapa minggu mendatang, rantai transmisi ini dapat terus berjalan; jika ZEC memasuki periode volatilitas besar atau koreksi, distribusi volume perdagangan NEAR Intents akan mengungkapkan risiko konsentrasi yang lebih tinggi daripada yang diindikasikan oleh narasi "infrastruktur multi-chain".
Bagi para trader, yang perlu dipantau bukan hanya apakah volume transaksi kumulatif NEAR Intents tembus $30 miliar, tetapi tren perubahan persentase ZEC dalam volume transaksinya. Jika proporsi ini turun dari 40% menjadi di bawah 15%, sementara total volume transaksi masih tumbuh, maka NEAR benar-benar telah menyelesaikan pembaruan narasi dari "bayangan ZEC" menjadi "infrastruktur penyelesaian lintas rantai".