Laporan Wintermute Mengungkap Stagnasi Likuiditas Kripto pada 2025

• ETF mengalirkan modal ke Bitcoin dan Eter, mencegah rotasi altcoin yang luas dan memperkecil luas pasar.
• Altcoin rallies berlangsung sekitar 20 hari karena narasi mencapai puncaknya lebih cepat dan perhatian ritel beralih ke saham.
• Turunan dan perdagangan OTC tumbuh, menunjukkan pasar yang lebih matang yang berfokus pada imbal hasil, perlindungan, dan kerahasiaan.

Likuiditas memasuki pasar kripto sepanjang 2025, namun gagal menyebar seperti yang diharapkan. Menurut Wintermute's 2025 Digital Asset OTC Markets laporan, modal terkonsentrasi daripada berputar. Menggunakan data aliran OTC milik pihak sendiri, Wintermute memeriksa ke mana dana bergerak, kapan aktivitas mencapai puncaknya, dan bagaimana perilaku perdagangan berubah di berbagai wilayah, produk, dan aset selama setahun.

Menurut Wintermute, dana indeks perdagangan bursa dan trust aset digital mengalihkan likuiditas ke Bitcoin, Ether, dan token kapitalisasi besar tertentu. Akibatnya, rotasi altcoin yang lebih luas tidak pernah terwujud. Aktivitas perdagangan terkonsentrasi di bagian atas pasar, mengurangi luas pasar.

Altcoin merasakan dampaknya melalui penguatan yang lebih singkat. Data Wintermute menunjukkan bahwa rata-rata penguatan altcoin berlangsung sekitar 20 hari pada 2025, turun dari sekitar 60 hari pada 2024. Akibatnya, narasi-narasi terkompresi dengan cepat. Memecoin launchpads, DEX abadi, dan token AI semuanya mencapai puncaknya dengan cepat, lalu memudar.

Sementara itu, minat ritel bergeser ke tempat lain. Wintermute melaporkan bahwa saham menarik perhatian yang sebelumnya tertuju pada kripto. Tema AI, robotik, dan kuantum memimpin pasar saham. Setelah 10 Oktober, aliran dana terkait broker menunjukkan ritel kembali berputar ke aset kripto utama untuk pertama kalinya sejak akhir 2023.

Aktivitas derivatif berkembang tajam selama 2025. Wintermute melaporkan volume opsi dan jumlah perdagangan lebih dari dua kali lipat secara tahunan. Secara menonjol, penggunaan bergeser menjauhi taruhan arah. Pedagang justru lebih memilih strategi sistematis, termasuk hasil generasi, perlindungan downside, dan covered calls.

Pada saat yang sama, metode pelaksanaan berkembang. Perdagangan OTC semakin penting karena peserta memprioritaskan kerahasiaan dan efisiensi modal. Wintermute mengamati keterlibatan kontra pihak yang lebih dalam, meskipun kinerja harga tetap rendah. Perubahan ini mencerminkan strategi pelaksanaan yang lebih terencana di seluruh posisi besar.

Aliran likuiditas bervariasi menurut wilayah daripada bergerak bersama. Menurut Wintermute, Asia menjual selama volatilitas yang dipicu tarif pada April. Eropa menyebar ulang posisi melalui bulan-bulan musim panas. Sementara itu, Amerika Serikat memimpin penjualan bersih menuju akhir tahun, mengikuti sinyal The Fed yang hawkish.

Wintermute mencatat bahwa ETF dan DAT bergabung dengan stablecoin sebagai saluran likuiditas utama. Mandat mereka menentukan di mana modal berlabuh, membatasi dampak di luar aset utama. Laporan tersebut menyatakan bahwa hasil tahun 2025 mencerminkan pola konsentrasi, bukan siklus tradisional, seiring struktur pasar terus berkembang.