Wintermute mengatakan reli terbaru bitcoin gagal melewati uji makro utama pertamanya, berargumen bahwa pergerakan ini lebih didorong oleh leverage dan penutupan posisi pendek daripada permintaan spot yang berkelanjutan. Dalam pembaruan pasar tanggal 18 Mei, perusahaan perdagangan tersebut menunjukkan inflasi yang tinggi, kenaikan imbal hasil Treasury, arus keluar ETF, dan penilaian ulang kenaikan suku bunga sebagai latar belakang terjadinya reversi tajam di seluruh aset digital.
"Minggu lalu kami mengatakan akan segera mengetahui jenis rally apa ini. Kami sudah tahu," tulis Wintermute wrote. "BTC gagal di level 200-hari pada syok makro pertama yang nyata, yang menunjukkan bahwa yang mendorong semuanya sepanjang waktu adalah squeeze."
Pembaruan perusahaan menggambarkan minggu ini sebagai penyesuaian harga yang dipimpin makro. CPI April berada di level 3,8% year over year, di atas perkiraan konsensus 3,7%, sementara CPI inti naik 0,4% month over month. Wintermute mengatakan syok inflasi menjadi semakin sulit diabaikan oleh pasar, mencatat bahwa syok energi yang berkepanjangan kini mulai memengaruhi inflasi inti dan upah riil berubah negatif untuk pertama kalinya dalam tiga tahun.
Tingkat respons dengan cepat. Imbal hasil Treasury 10 tahun naik 28 basis poin dalam seminggu menjadi 4,58%, level tertinggi sejak September 2025, sementara futures dana federal menghapus semua pemotongan yang diharapkan untuk 2026 dan mulai memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sebesar 44% pada Desember, naik dari 22,5% seminggu sebelumnya. Wintermute mengatakan narasi pasar berubah dari “kapan mereka memotong” menjadi “apakah mereka menaikkan” dalam hanya lima hari perdagangan.
Pengecualian harga itu memengaruhi aset dengan durasi panjang. Wintermute mengatakan surat utang pemerintah AS dengan jangka waktu lebih dari 20 tahun turun 2,8%, sementara emas turun 3,8% meskipun latar belakang geopoltik. Minyak mentah Brent naik 8,6%, sehingga perusahaan menyimpulkan bahwa “satu-satunya hal yang berhasil adalah hal-hal yang menyebabkan masalah.”
Mengapa Bitcoin $75.000 Adalah Garis Batas
Bitcoin sempat bergerak di atas $82.000 setelah CLARITY Act vote, tetapi kemudian berbalik tajam dan menutup Jumat dekat $78.000, turun 5,7% selama seminggu. Penurunan akhir pekan menuju $77.000 memicu likuidasi senilai $657 juta, termasuk $584 juta dari posisi panjang.
Ethereum melakukan kinerja yang lebih buruk lagi, turun 10,2% dalam seminggu. Wintermute mengatakan ETH terus melemah di kedua pasar spot dan derivatif, dengan ETH/BTC mendekati 0,0275, pendanaan lebih lemah, dan volatilitas implisit relatif meningkat. Perusahaan tersebut menggambarkan ETH sebagai "aset yang salah untuk makro ini."
Arus ETF juga berbalik melawan pasar. ETF spot bitcoin mencatat outflow senilai $1 miliar untuk minggu ini, mengakhiri enam minggu berturut-turut inflow, sementara ETF ETH melihat $255 juta keluar dari produk-produk tersebut. Wintermute mengutip data Glassnode yang menunjukkan bahwa institusi sedang “menjual saat harga kuat,” dengan rata-rata bergerak tujuh hari dari arus bersih berada di level negatif $88 juta per hari, level terlemah sejak pertengahan Februari.
“Ketika leverage menjadi pembeli marginal, pelepasan berlangsung cepat,” tulis Wintermute.
Perusahaan tersebut mengatakan bitcoin tetap berada di bawah rata-rata bergerak 200-hari di dekat $82.200 setelah ditolak lima kali bulan ini. Zona dukungan segera berada di kisaran $76.000 hingga $78.000, menurut pembaruan tersebut, sementara tembusnya $75.000 dapat membuka jalan menuju $70.000 hingga $72.000.
Wintermute tidak menolak argumen struktural yang lebih luas mengenai bitcoin. Perusahaan ini mencatat bahwa cadangan bursa tetap mendekati level terendah dalam beberapa tahun, pemegang jangka panjang masih mengakumulasi, dan Undang-Undang CLARITY terus berlanjut setelah melewati komite perbankan Senat. Perusahaan juga menyatakan bahwa Treasury yang ditokenisasi mencapai $15 miliar di blockchain, menggambarkan segmen ini sebagai area pertumbuhan berkelanjutan.
Namun, Wintermute berargumen bahwa arus jangka pendek lebih penting daripada cerita struktural saat ini. “Data arus menunjukkan bahwa institusi menggunakan reli tersebut untuk mengambil keuntungan daripada menambah posisi, dan dalam jangka pendek hal itu lebih penting daripada cerita struktural,” tulis perusahaan tersebut.
Uji berikutnya, menurut pembaruan, adalah apakah bitcoin dapat mempertahankan kisaran $76.000 hingga $78.000 melalui laporan keuangan Nvidia pada Rabu, 20 Mei. Pertahanan akan “membangun kembali sejumlah kepercayaan,” kata Wintermute, tetapi tembus di bawah $75.000 dengan pembaruan pendanaan dan arus ETF negatif dapat segera membawa kisaran $70.000 bawah kembali ke pandangan.
Pada waktu pelaporan, BTC diperdagangkan di $77.297.
