Judul Asli: Lonjakan Yield Jepang adalah Penggerak Tersembunyi di Balik Emas dan Bitcoin
Penulis asli: @that1618guy, Delphi Digital
Penerjemah: SpecialistXBT, BlockBeats
Kata Pengantar: Kenaikan bersamaan antara emas dan yield obligasi Jepang 10 tahun membentuk kontras yang tajam dengan kinerja lemah Bitcoin. Artikel ini menunjukkan bahwa perbedaan ini mencerminkan pergeseran pasar dari "transaksi penguatan" menuju "penentuan harga risiko," dan tindakan apa pun yang diambil oleh Bank Sentral Jepang mungkin menjadi variabel kunci yang dapat mengubah situasi saat ini.
Salah satu situasi makro yang paling menarik saat ini adalah hubungan korelasi antara emas dan yield obligasi pemerintah Jepang 10 tahun. Dua aset ini berfluktuasi secara bersamaan, yang bertentangan dengan keadaan normal dalam siklus pengetatan kebijakan moneter yang khas.
Bagian berikut akan menganalisis mengapa emas mengikuti tren yield Jepang, mengapa Jepang menjadi titik tekanan kunci di pasar, serta dampak yang mungkin terjadi terhadap Bitcoin jika Bank of Japan (BOJ) melakukan intervensi.
Emas dan obligasi Jepang naik seiring... sementara Bitcoin justru bergerak berlawanan arah
Di lingkungan normal, kenaikan imbal hasil jangka panjang akan menekan harga emas dengan menaikkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan pendapatan. Hubungan negatif ini hanya akan terpecah ketika imbal hasil menyimpang dari perkembangan normal pasar dan beralih untuk memberikan sinyal tekanan kebijakan. Saat ini, imbal hasil Jepang 10 tahun melonjak signifikan, sementara harga emas juga naik seiring dengannya, yang justru membuktikan skenario kedua tersebut.
Grafik hubungan ini secara jelas mengungkapkan perubahan tersebut.
Garis biru pada grafik menunjukkan korelasi 30 hari antara yield obligasi Jepang 10 tahun dan emas masih mengalami fluktuasi, tetapi jelas meningkat dalam durasi positif, bukan cepat turun ke zona negatif. Fakta ini saja menunjukkan bahwa hubungan berlawanan arah tradisional sedang melemah.
Yang lebih penting lagi, korelasi 90 hari yang diwakili oleh garis merah juga meningkat, menunjukkan bahwa ini bukanlah kebisingan jangka pendek. Yang paling meyakinkan adalah korelasi 1 tahun yang diwakili oleh garis hijau: telah terus meningkat dan stabil berada di wilayah positif.
Ketika korelasi jangka panjang berubah menjadi positif dan tetap tinggi, biasanya menunjukkan adanya perubahan mendasar dalam logika pasar. Kenaikan yield obligasi Jepang tidak lagi menjadi hambatan bagi emas, justru dianggap pasar sebagai sinyal tekanan yang sedang diserap oleh emas. Hal ini menunjukkan bahwa pasar menganggap kenaikan yield sebagai sinyal risiko, bukan hanya sinyal penguatan moneter semata.
Yang lebih menarik lagi, fenomena serupa tidak muncul di pasar lain. Pada periode yang sama, bitcoin terus-menerus menunjukkan korelasi negatif dengan imbal hasil 10 tahun Jepang.
Grafik kedua yang relevan menyoroti kontras ini.
Korelasi 30 hari dan 90 hari antara yield obligasi Jepang 10 tahun dan Bitcoin memang berfluktuasi secara signifikan seperti yang diharapkan, tetapi aktivitas utamanya berada di bawah nol, mencerminkan sensitivitas Bitcoin terhadap tekanan makro ekonomi jangka pendek. Yang paling penting, korelasi jangka 1 tahun yang ditunjukkan oleh garis hijau telah berbalik ke bawah dan tetap negatif, menunjukkan bahwa dalam dimensi waktu yang lebih panjang, Bitcoin selalu mengalami tekanan ketika yield obligasi Jepang naik.
Dengan kata lain, untuk melihat tanda-tanda pemulihan yang berkelanjutan, kita perlu melihat tingkat imbal hasil Jepang 10 tahun mulai menurun—yang secara teoritis juga akan terlihat dari harga emas.
Bagaimana memahami logika pasar saat ini?
Ketika emas dan yield obligasi pemerintah naik bersamaan, pasar justru menetapkan harga terhadap risiko kredit dan kerentanan neraca, bukan pertumbuhan ekonomi atau disiplin kebijakan moneter yang membaik.
Pola ini biasanya muncul dalam situasi berikut: kebutuhan lindung nilai mengatasi logika arbitrase, kemampuan regulasi kebijakan dipertanyakan, dan kenaikan imbal hasil mengungkap ketidakcocokan jangka waktu (duration mismatch) daripada menghambat aktivitas ekonomi. Dalam lingkungan seperti ini, emas tidak lagi berperan sebagai alat lindung nilai inflasi, melainkan lebih sebagai alat lindung nilai terhadap neraca.
Hubungan terbalik antara Bitcoin dan yield Jepang memperkuat interpretasi ini. Pasar menganggap kenaikan yield Jepang sebagai dampak penguatan moneter, emas mendapat keuntungan sementara Bitcoin tidak, perbedaan saat ini adalah sinyal kunci.
Mengapa Jepang Menjadi Titik Tekanan yang Penting
Jepang memiliki sensitivitas yang unik terhadap dinamika ini. Kenaikan tajam dalam yield obligasi Jepang berjangka 10 tahun yang ditunjukkan pada grafik di atas bukanlah peristiwa yang bersifat netral terhadap sistem keuangan domestiknya. Yang menjadi kunci bukan hanya kenaikan yield itu sendiri, tetapi juga kenaikan tersebut telah mencapai nilai ekstrem secara statistik dibandingkan dengan kerangka kebijakan Jepang sendiri.
Dengan menggunakan jendela pergerakan 10 tahun, saat ini yield obligasi Jepang 10 tahun telah berada di atas rata-rata jangka panjang sekitar 3,65 kali deviasi standar. Hal ini setara dengan melempar koin sebanyak 13 kali berturut-turut dan mendapatkan sisi kepala setiap kali.
Ini adalah hal yang patut diperhatikan di pasar apa pun. Di Jepang, di mana imbal hasil jangka panjang telah ketat dikendalikan selama sepuluh tahun terakhir, fluktuasi sebesar ini secara jelas menunjukkan bahwa penentuan kebijakan sedang melemah. Ini merupakan ciri khas dari runtuhnya orde lama.
Selaras pentingnya dengan tingkat absolut adalah kecepatan kenaikannya.
Kenaikan tajam dalam yield terkini telah mengubah satu kali perubahan suku bunga menjadi peristiwa neraca. Jepang dapat secara bertahap menyerap yield yang lebih tinggi, tetapi akan sulit menghadapi secara tenang restrukturisasi cepat durasi yang tiba-tiba terjadi dalam sistem keuangan yang dirancang berdasarkan penekanan yield.
Ketika yield naik secara vertikal, pasar bukan hanya mencari keseimbangan baru, tetapi juga melakukan uji tekanan terhadap semua peserta yang bertaruh bahwa "model Jepang" tidak akan berubah.
Lembaga keuangan Jepang secara struktural memegang obligasi pemerintah Jepang dalam jangka waktu yang lama dan dalam jumlah yang besar, baik sebagai aset maupun jaminan. Hal ini membuat kenaikan cepat pada tingkat imbal hasil secara alami bersifat tidak stabil, bukan hanya sekadar dampak pembatasan. Dengan meningkatnya imbal hasil secara tajam, nilai pasar portofolio obligasi berkurang dan nilai jaminan memburuk. Dalam sistem yang secara eksplisit dirancang untuk menekan imbal hasil, kondisi pembiayaan menjadi semakin ketat.
Inilah alasan mengapa Bank of Japan selalu melakukan intervensi ketika tekanan mulai terlihat dari data (bukan setelah pasar menyelesaikan proses normalisasi). Bank of Japan tidak perlu menunggu yield mencapai ambang batas absolut; perubahan volatilitas yang signifikan, bahkan dalam rentang deviasi standar yang tinggi, seringkali sudah cukup untuk memicu tindakan.
Dengan demikian, normalisasi yield di Jepang bukan sekadar penyesuaian pasar yang sederhana, tetapi merupakan perubahan neraca yang dapat menimbulkan risiko transmisi nyata terhadap sistem perbankan, terutama dalam kondisi volatilitas pasar yang kacau atau satu arah.
Pergerakan obligasi pemerintah Jepang 10 tahun saat ini secara signifikan meningkatkan motivasi Bank of Japan untuk melakukan intervensi. Intervensi ini tidak selalu harus dilakukan dalam bentuk pemulihan eksplisit terhadap kontrol kurva yield yang ketat. Panduan verbal, operasi penyeimbang yield yang terarah, atau pengendalian yang lebih lembut terhadap pasar obligasi jangka panjang mungkin sudah cukup untuk mengurangi fluktuasi kurva yield dan menstabilkan kondisi pasar.
Dampak Intervensi Bank Sentral Jepang terhadap Emas
Jika Bank of Japan melakukan intervensi yang kredibel dan kembali menguasai kendali atas imbal hasil jangka panjang, sinyal tekanan tertentu ini seharusnya akan berkurang. Ini tidak berarti bahwa emas tiba-tiba memasuki fase bearish, tetapi kemungkinan besar akan menghilangkan salah satu katalis utama dari kenaikan saat ini.
Berdasarkan analisis dari artikel "Commodities First, Then Bitcoin" yang diterbitkan oleh Delphi Digital minggu lalu, grafik emas telah menunjukkan indikasi dinamika ini.
Meskipun tren kenaikan secara keseluruhan masih berlangsung, momentum kenaikan tidak lagi berkembang dengan kecepatan yang sama. Kenaikan terbaru telah mendorong harga ke batas atas saluran naik, tetapi tanpa konfirmasi momentum seperti pada tahap kenaikan sebelumnya. Meskipun harga perlahan naik, indikator RSI tetap kesulitan menembus level tertinggi sebelumnya, menunjukkan bahwa pembeli di tepi semakin hati-hati.
Ini sejalan dengan situasi pasar yang secara struktural bullish, tetapi semakin bergantung pada tekanan kebijakan daripada partisipasi yang luas. Emas mendapat manfaat dari kenaikan vertikal obligasi pemerintah Jepang 10 tahun, tetapi manfaat ini lebih terlihat pada kelanjutan harga daripada percepatan kenaikan harga. Ketika katalis utama diharapkan teratasi, pergerakan harga cenderung beralih dari impulsif ke fase konsolidasi.
Intervensi tegas dari Bank of Japan kemungkinan besar akan memutus korelasi antara emas dan yield Jepang, mengurangi penilaian tekanan kebijakan, serta secara sempurna selaras dengan sinyal yang telah diberikan oleh grafik—yaitu bahwa pasar sedang membentuk puncak parsial atau memasuki fase konsolidasi, bukan terjadi pembalikan tren. Hasil seperti ini akan membuat emas menghabiskan kelebihan momentum melalui waktu, bukan harga, sambil tetap mempertahankan tren utama dan mendinginkan ritme kenaikan.
Emas secara struktural tidak bergantung pada tekanan Jepang untuk mempertahankan dukungan, tetapi secara marginal jelas mendapat manfaat darinya. Jika tekanan ini terkendali, grafik menunjukkan bahwa pasar sudah bersiap untuk menghentikan sementara perdagangan komoditas.
Dampak intervensi Bank of Japan terhadap Bitcoin
Karena tren Bitcoin berlawanan dengan yield Jepang dan emas, hubungan ini juga harus terlihat ketika Bank Sentral Jepang akhirnya memutuskan untuk intervensi.
Grafik telah menunjukkan asimetri ini: meskipun emas dan imbal hasil Jepang terus meningkat, Bitcoin yang melemah menunjukkan tanda-tanda stabilisasi, bukan penurunan yang dipercepat. Bentuk ini konsisten dengan karakteristik aset yang sedang mencari dasar di tengah tekanan makro, dan tetap sangat sensitif terhadap tindakan pencegahan yang kredibel.
Jika Bank Sentral Jepang benar-benar melakukan intervensi, reaksi Bitcoin kemungkinan besar akan berbeda dengan emas. Seiring kondisi likuiditas global yang mulai stabil dan tekanan pengetatan dari kenaikan yield jangka panjang Jepang berkurang, Bitcoin mungkin akan mengalami pemulihan alih-alih koreksi. Dalam konteks ini, Bitcoin bukanlah bersaing dengan emas dalam pola ini, melainkan lebih seperti "emas digital" yang menunggu sinyal tekanan mereda.
Kesimpulan
Wawasan utamanya bukanlah bahwa emas sudah mencapai puncaknya atau Jepang segera akan intervensi, tetapi terletak pada fakta bahwa pasar telah menganggap yield Jepang sebagai sinyal tekanan global, dan perilaku harga aset sedang menyesuaikan diri berdasarkan hal ini.
Emas sedang menyerap tekanan ini, sementara Bitcoin bereaksi terhadapnya, dan divergensi antara keduanya memberikan wawasan yang penting. Selama yield obligasi Jepang 10 tahun terus naik tanpa hambatan, tren penguatan emas akan logis. Jika Bank Sentral Jepang ikut campur dan kembali menguasai situasi, premi tekanan di emas akan berkurang, dan pergerakan harganya mungkin berubah dari kenaikan yang dipercepat menjadi konsolidasi yang fluktuatif.
Bagaimanapun, pasar surat utang Jepang saat ini telah menjadi jendela yang paling jelas untuk mengamati bagaimana pasar menetapkan harga risiko kebijakan dan kerentanan neraca. Sebelum yield obligasi Jepang 10-tahun mulai melemah, emas mungkin akan terus menguat, sementara kinerja harga Bitcoin kemungkinan masih lemah.
Klik untuk mempelajari BlockBeats dan posisi yang sedang dibuka.
Selamat datang di komunitas resmi Lvdong BlockBeats:
Grup langganan Telegram:https://t.me/theblockbeats
Grup diskusi Telegram:https://t.me/BlockBeats_App
Akun resmi Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia