Media asing berpendapat bahwa aset kripto dapat melakukan perdagangan 24/7 bukan hanya karena sistem bursa yang lebih canggih, tetapi karena jaringan dasar, cara penyelesaian, dan lembaga yang terlibat dirancang untuk beroperasi terus-menerus. Sebaliknya, meskipun pasar saham AS dapat memperpanjang jam perdagangan, tantangan utama untuk mencapai 24/7 bukan terletak pada matching, melainkan pada seluruh infrastruktur di balik transaksi tersebut.
Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat baru-baru ini sedang membahas persiapan untuk perdagangan saham 24 jam, dengan topik mencakup likuiditas malam hari, pengaturan penyelesaian, serta mekanisme pembentukan harga penutupan. Ini berarti pasar saham AS sedang bergerak menuju periode perdagangan yang lebih panjang, tetapi masih jauh dari perdagangan sepanjang waktu yang sebenarnya.
Mengapa pasar kripto dapat terus beroperasi
Aset kripto seperti Bitcoin tidak bergantung pada ritme hari kerja New York. Selama jaringan blockchain terus beroperasi, transaksi dapat terus dikonfirmasi, dan platform perdagangan dapat mempertemukan pembeli dan penjual sepanjang waktu.
Ini berbeda dengan cara pasar saham AS beroperasi. Perdagangan saham AS saat ini masih berpusat pada jam perdagangan utama hari kerja, dengan jam perdagangan reguler dari pukul 9:30 pagi hingga 4:00 sore waktu Timur AS, sementara perdagangan pra- dan pasca-buka hanya sebagai pelengkap.
Media asing menunjukkan bahwa New York Stock Exchange telah mencoba perdagangan dengan durasi lebih panjang, berencana memperluas waktu perdagangan menjadi lima hari per minggu, sekitar 23 jam per hari. Namun, ini masih berbeda dari perdagangan 24/7 yang sebenarnya, terutama pada akhir pekan, ketika bank, sistem penyelesaian, dan tim operasional institusi sebagian besar tetap beroperasi sesuai jadwal hari kerja.
Tantangannya bukan pada bursa itu sendiri
Jika investor membeli saham NVIDIA pada pukul 2 pagi, proses pencocokan pesanan itu sendiri tidak rumit, yang benar-benar rumit adalah apakah proses selanjutnya dapat berjalan secara sinkron.
Setelah perdagangan saham selesai, masih melibatkan broker, market maker, lembaga penyelesaian, pihak penitipan, bank, serta sistem penanganan perilaku perusahaan. Jika salah satu tahapan tidak diperpanjang ke periode yang sama, perdagangan berkelanjutan sulit untuk diimplementasikan secara utuh.
Nasdaq sebelumnya juga menyebutkan bahwa perdagangan luar jam biasanya disertai biaya lebih tinggi dan likuiditas yang lebih tipis. Dengan kata lain, memperpanjang waktu perdagangan tidak berarti kedalaman pasar akan meningkat secara sejajar.
Selain itu, pasar saham AS saat ini menerapkan penyelesaian T+1, artinya uang tunai dan sekuritas biasanya diselesaikan pada hari kerja berikutnya. Jika perdagangan mendekati operasi 24/7, broker, lembaga penitipan, dan sistem clearing perlu tetap selaras dalam periode yang lebih lama, yang menuntut persyaratan lebih tinggi terhadap proses yang ada.
Mengapa pasar masih membutuhkan harga penutupan
Meskipun jam perdagangan saham diperpanjang lebih lanjut di masa depan, pasar tetap membutuhkan harga referensi resmi. Harga penutupan pukul 4:00 sore waktu Timur AS bukan hanya tanda berakhirnya perdagangan, tetapi juga secara luas digunakan dalam perhitungan nilai bersih dana, penyusunan indeks, statistik kinerja portofolio, dan penetapan harga derivatif.
Ini juga merupakan salah satu fokus utama diskusi SEC. Regulator tidak hanya memperhatikan apakah bursa dapat memperpanjang jam operasional, tetapi juga bagaimana harga penutupan terbentuk, dan apakah harga tersebut masih dapat mempertahankan fungsinya sebagai acuan pasar.
Perilaku perusahaan juga merupakan masalah nyata lainnya. Dividen, pemecahan saham, dan penggabungan akuisisi memerlukan tanggal pendaftaran dan catatan pemegang yang jelas. Meskipun platform perdagangan tetap beroperasi, titik-titik operasi ini tetap perlu ditetapkan dengan jelas.
Media asing juga menyebutkan bahwa tokenisasi sekuritas di masa depan berpotensi membuat perdagangan dan penyelesaian menjadi lebih mendekati sinkron, sehingga menyederhanakan sebagian proses. Bursa Efek New York juga sedang mengeksplorasi platform sekuritas tertokenisasi yang dirancang seputar perdagangan berkelanjutan. Namun, dari perspektif saat ini, pasar saham AS masih perlu merevisi sistem kliring, penitipan, perbankan, dan penetapan harga sebelum dapat meniru model 24/7 dari pasar kripto.