Penulis: Jae, PANews
Hash rate telah menjadi "minyak abad ke-21" yang mendukung operasi AI global. Perlombaan senjata hash rate yang didorong oleh AI sedang melampaui batas fisik teknologi informasi, menembus dalam ke dalam aliran infrastruktur keuangan modern.
Pemimpin perusahaan manajemen aset global BlackRock, Larry Fink, pernah menunjukkan bahwa di tengah kelangkaan sumber daya ekosistem AI, pasar berjangka yang terkait dengan kekuatan komputasi kemungkinan akan muncul. Ramalan ini terbukti secara nyata pada bulan Mei.
Dalam waktu hanya satu minggu, dua pemain utama pasar keuangan tradisional, CME Group dan Intercontinental Exchange (ICE), induk dari New York Stock Exchange, secara berturut-turut mengumumkan rencana masuk ke pasar futures daya GPU.
Hash rate sedang berubah dari sumber daya teknis tak terlihat menjadi aset keuangan standar yang dapat spekulasi, diperdagangkan, dan dihedging. Persaingan sengit antara raksasa Wall Street atas kendali penetapan harga makrokomoditas baru ini menandai dimulainya tahun pertama finansialisasi aset hash rate.
Futures GPU menjadi medan pertempuran baru Wall Street: ICE merajai seluruh pasar, CME bergerak cepat untuk mengamankan posisi
Dalam pertempuran perebutan pemanfaatan finansial aset hash rate ini, dua kekuatan besar Wall Street masing-masing memilih jalur masuk yang berbeda.
Pada 19 Mei, ICE bekerja sama dengan penyedia data Ornn untuk masuk secara kuat, berencana meluncurkan serangkaian kontrak berjangka GPU berdasarkan Indeks Harga Daya Komputasi Ornn (OCPI).
OCPI yang diperkenalkan oleh ICE merupakan indeks daya komputasi pertama di dunia yang dibangun berdasarkan catatan transaksi nyata. Ornn mendistribusikan indeks ini secara real-time ke terminal Bloomberg melalui cabangnya, Ornn Data, untuk memastikan transparansi data penetapan harga dan mencegah masalah "distorsi harga penawaran".
Ornn co-founder dan CEO Kush Bavaria percaya bahwa daya komputasi telah tumbuh menjadi pasar senilai triliunan dolar, dan listing futures ICE akan memberikan lapisan transfer risiko bagi pembeli institusional dan operator daya komputasi.
Kontrak berjangka daya komputasi ICE tidak hanya mencakup GPU kelas enterprise utama seperti H100, H200, B200, tetapi juga memasukkan GPU konsumen tingkat tinggi seperti RTX 5090, memberikan pilihan lindung nilai yang halus untuk berbagai kebutuhan daya komputasi. Ini berarti ICE berusaha merebut kendali penetapan harga atas seluruh spektrum daya komputasi, mulai dari cloud hingga perangkat akhir, dari pelatihan hingga inferensi.
Untuk memperkuat fondasi industri indeks lebih lanjut, Ornn juga menjalin kemitraan dengan Hyperbolic Labs, salah satu pasar GPU terbesar di dunia. Co-founder sekaligus CEO mereka, Jasper Zhang, menunjukkan bahwa pasar GPU saat ini semakin menyerupai pasar komoditas global, dan strategi ICE secara tepat menyentuh titik nyeri manajemen risiko penyedia kekuatan komputasi baru (Neoclouds) dan laboratorium AI.
Lebih tepat dikatakan bahwa ICE bukan aktif terlibat dalam futures daya komputasi, melainkan sedang mempercepat pengejaran. Sebenarnya, CME telah lebih dulu meluncurkan produk tersebut seminggu yang lalu.
Pada 12 Mei, CME mengumumkan akan bekerja sama dengan Silicon Data, penyedia informasi pasar GPU dan data benchmark yang didukung oleh raksasa perdagangan DRW, untuk meluncurkan kontrak berjangka daya komputasi pertama di dunia. Dengan masuknya CME, yang merupakan tolok ukur pasar derivatif global, daya komputasi secara resmi dimasukkan ke dalam seri "komoditas makro" yang diakui Wall Street.
Berbeda dengan ICE yang menyebar luas, futures daya komputasi CME diacukan pada "Indeks Sewa H100" yang disusun oleh Silicon Data. Dengan melacak secara harian dan standarisasi tarif sewa sesuai permintaan secara real-time di penyedia cloud utama dan platform cloud GPU baru, indeks ini membangun patokan harga seragam untuk pasar spot yang sangat terfragmentasi dan tidak transparan.
Untuk menghindari penyusutan dan kerusakan selama proses penyerahan fisik perangkat keras, kontrak berjangka GPU CME akan menggunakan mekanisme penyelesaian tunai, di mana aset perdagangan bukanlah chip fisik, melainkan ekspektasi terhadap harga sewa H100 di masa depan.
Bagi penyedia layanan cloud berskala besar, ini memberikan alat lindung nilai yang diperlukan. Ketika penyedia layanan cloud menginvestasikan miliaran dolar AS untuk membeli H100, mereka hanya perlu membuka posisi pendek di pasar futures daya komputasi CME untuk secara prematur mengunci tingkat pengembalian investasi (ROI) minimum untuk server mereka, sehingga melindungi diri dari risiko penurunan nilai aset akibat anjloknya harga daya komputasi.
Pendekatan ini sangat mirip dengan logika dulu yang mengubah minyak mentah, gas alam, dan listrik menjadi komoditas.
Futures daya komputasi memicu persaingan atas kekuatan penetapan harga, sambil membawa peluang dan tantangan bersama dalam proses finansialisasi
Sejak gelombang model besar melanda seluruh dunia, daya komputasi telah naik dari sekadar "sumber daya TI" menjadi "barang strategis" yang diperebutkan oleh raksasa Silicon Valley seperti tiga pemain utama AI (OpenAI, Anthropic, Google) dan Meta. Singkatnya, siapa yang menimbun lebih banyak GPU, dialah yang memegang tiket masuk ke era AI.
Namun, masalah pun muncul: pasar hash rate terlalu mahal dan terlalu tidak dapat diprediksi.
Empat raksasa cloud—Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle, dan Google GCP—mengendalikan sekitar 78% kapasitas listrik TI global dan 69% pasokan H100. Harga sewa spot seringkali melonjak beberapa kali lipat, atau anjlok drastis akibat iterasi chip. Jika sebuah laboratorium AI ingin mengunci daya komputasi satu tahun sebelumnya, mereka mungkin perlu membayar premi dua kali lipat; jika tidak menguncinya, mereka berisiko mengalami kekurangan pasokan.
Yang lebih merepotkan lagi, pasar hash rate tidak memiliki alat lindung nilai.
Pendiri DRW, Don Wilson, mengakui: Pertumbuhan pesat investasi aset berat seperti pusat data selama ini dibatasi oleh kurangnya alat manajemen risiko yang efektif, dan peluncuran pasar futures daya komputasi akan menjadi solusi terhadap masalah ini.
Dapat dikatakan bahwa siapa yang menguasai penetapan harga daya komputasi, dia yang menguasai sistem Bretton Woods di era AI.
Perebutan kekuatan penetapan harga daya komputasi oleh dua raksasa Wall Street mengungkapkan bahwa faktor produksi baru ini berada pada titik pertemuan sejarah antara "finansialisasi" dan "komoditisasi". Perkembangan ini didukung oleh siklus industri, namun juga disertai risiko potensial yang tidak bisa diabaikan.
Dari siklus pasokan dan permintaan, pasar daya komputasi global sedang memasuki tahap baru di mana pasokan dan permintaan kembali seimbang. Meskipun pada tahap awal terjadi ketidaksesuaian ekstrem antara pasokan dan permintaan GPU high-end akibat pertumbuhan pesat aplikasi AI, menyebabkan harga sewa melonjak beberapa kali lipat, namun seiring selesainya besar-besaran pembangunan pusat data dan iterasi proses chip, harga spot akan menunjukkan volatilitas yang tajam, sehingga pasar sangat membutuhkan alat penetapan harga jangka panjang untuk meredam risiko.
Namun, sifat "tak berwujud" dari daya komputasi membuatnya tidak dapat meniru logika penyerahan barang komoditas tradisional. Siklus hidup chip fisik relatif singkat, biasanya menghadapi obsolesensi teknologi atau penurunan nilai dalam 18 hingga 24 bulan, sehingga kontrak berjangka dengan penyerahan fisik akan menjadi tidak berlaku akibat perkembangan perangkat keras dasar. Oleh karena itu, pendekatan yang diakui secara industri sebagai solusi terbaik adalah menggunakan "satuan daya komputasi standar", seperti menjadikan 1 jam waktu operasi H100 sebagai unit acuan, disertai dengan penyelesaian tunai. Namun, ini juga meningkatkan kompleksitas model penetapan harga.
Selain itu, pasokan daya komputasi sangat terkonsentrasi, sehingga pasar spot pada dasarnya berbentuk oligopoli. Dalam struktur semacam ini, pasar derivatif memiliki kelemahan intrinsik dalam mekanisme penentuan harga, sehingga harga futures rentan dimanipulasi secara tidak langsung oleh harga spot.
Lebih penting lagi, setelah pasar derivatif daya komputasi sepenuhnya dibuka, sifat leverage-nya mungkin memperbesar volatilitas harga di pasar spot. Masuknya dana leverage dan meningkatnya antusiasme spekulatif dapat mendorong kenaikan biaya pembelian daya komputasi, membuat perusahaan AI kecil dan menengah menjadi "korban", bahkan berubah menjadi "perburuan finansial" yang memperparah ketidaksetaraan distribusi sumber daya daya komputasi.
Wall Street masih menunggu persetujuan, pemain kripto sudah mengambil tindakan lebih dulu
Dua bursa di Wall Street masih menunggu persetujuan dari regulator, sementara pemain pasar kripto telah lebih dulu bertindak.
Pada Januari tahun ini, Architect Financial Technologies, yang didirikan oleh mantan Presiden FTX US, bekerja sama dengan Ornn untuk meluncurkan kontrak berkelanjutan yang terkait dengan OCPI-H100 melalui platform AX mereka.
Dengan semakin banyak platform yang mengikuti, tidak menutup kemungkinan CEX (bursa terpusat) akan secara bertahap meluncurkan pasar futuristik daya komputasi terkait. Selain itu, mereka juga berpotensi meluncurkan produk keuangan terstruktur daya komputasi atau produk dolar-cost averaging yang terkait dengan tarif penyewaan GPU, untuk lebih memperkuat integrasi mulus antara pasar kripto dan aset makro keuangan tradisional.
Dibandingkan dengan CME dan ICE yang tunduk pada regulasi ketat dan proses persetujuan yang panjang, Perp DEX (bursa kontrak berjangka terdesentralisasi) yang berjalan di atas kontrak pintar memiliki agilitas yang lebih tinggi dan manfaat institusional dari inovasi tanpa izin.
Perp DEX juga tidak perlu melalui proses listing yang panjang seperti di CEX, misalnya, pengembang hanya perlu mengikat 500.000 token HYPE (bahkan ambang batas lebih rendah di masa depan) untuk meluncurkan kontrak perp yang terkait dengan indeks GPU di pasar HIP-3 Hyperliquid. Kemampuan pengembangan produk ini akan membangun pasar spekulasi daya komputasi global yang tidak terbatas oleh wilayah dan ambang batas, di luar jam perdagangan konvensional Wall Street.
Namun, futures daya komputasi tetap merupakan kelas aset baru yang memiliki tingkat risiko tinggi di tahap awal. Pasar daya komputasi sebagian besar berbasis perdagangan over-the-counter (OTC), sehingga sumber data mudah dimanipulasi; dalam kasus yang lebih ekstrem, ketika menghadapi peristiwa black swan seperti terobosan teknologi atau larangan ekspor chip, indeks daya komputasi dapat mengalami lonjakan atau penurunan tajam yang tidak kontinu. Kedua kondisi ini dapat menyebabkan distorsi harga, yang pada gilirannya memicu serangkaian likuidasi kontrak berisiko tinggi.
Bagaimanapun, persaingan raksasa Wall Street terhadap futures daya komputasi merupakan titik balik dalam penggabungan infrastruktur AI dengan keuangan modern.
GPU komputasi yang sebelumnya lebih dianggap sebagai sumber daya TI sedang dicoba diubah menjadi aset standar yang dapat diukur, diperdagangkan, dan dihindari risikonya, serta mengintegrasikan logika alokasi sumber daya teknis ke dalam sistem keuangan global.
Seiring dengan komoditisasi aset komputasi, logika alokasi sumber dayanya juga mungkin berpindah dari ketergantungan murni pada pembelian spot, menuju pengaruh yang lebih besar dari sinyal harga pasar keuangan. Di masa depan, komputasi mungkin akan secara bertahap membentuk mekanisme penemuan harga dan sistem alokasi modal yang lebih matang, seperti elemen produksi dasar lainnya seperti energi dan listrik.